1990年代美國(guó)銀行業(yè)為何崛起？

本文來自微信公眾號(hào)1“ 王劍的角度”。

摘要

1990年代美國(guó)銀行業(yè)走向繁榮，1995-1998年中旬超額收益明顯

美國(guó)銀行業(yè)從1990年代初期的困境逐步走向繁榮，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展新階段。1995年初至1998年7月14日，標(biāo)普500銀行指數(shù)上漲了266%，同期標(biāo)普500指數(shù)上漲156%，銀行股投資價(jià)值巨大。

1990年代兼并收購潮后，美國(guó)銀行競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升

1980-1994年的美國(guó)銀行業(yè)兼并收購是為了化解危機(jī)，為之后銀行業(yè)的崛起奠定了基礎(chǔ)。此階段大量中小銀行破產(chǎn)倒閉，且集中在少數(shù)幾個(gè)地區(qū)。另外，對(duì)伊利諾斯大陸銀行的救援體現(xiàn)了“太大而不能倒”原則。

1994-2000年美國(guó)銀行業(yè)并購發(fā)生在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，主要目的是增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，更好的參與全球金融自由化競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，美國(guó)單一銀行制度和分業(yè)經(jīng)營(yíng)被打破，為銀行并購提供了法律環(huán)境。經(jīng)過1990年代的并購潮，美國(guó)銀行集中度快速提升，出現(xiàn)了以花旗集團(tuán)為代表的大型全能銀行，美國(guó)銀行業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)，美國(guó)重新捍衛(wèi)了金融霸主的地位。

1990年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定高增長(zhǎng)，房地產(chǎn)景氣度持續(xù)提升

美國(guó)經(jīng)濟(jì)自1992年3月復(fù)蘇，連續(xù)十年呈現(xiàn)“高增長(zhǎng)+低通脹+低失業(yè)率”的繁榮態(tài)勢(shì)。同時(shí)，1990年代美國(guó)房地產(chǎn)景氣度持續(xù)提升，不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)和房地產(chǎn)繁榮為美國(guó)銀行業(yè)提供了很好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

我國(guó)有望迎來一輪中小銀行兼并收購潮，混業(yè)經(jīng)營(yíng)有序推進(jìn)

當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)面臨著與美國(guó)銀行1990年代初期相似的困境，區(qū)域性中小銀行風(fēng)險(xiǎn)集中，利率市場(chǎng)推進(jìn)帶來息差收窄等。去年以來的包商銀行、錦州銀行等風(fēng)險(xiǎn)銀行處置事件反映我國(guó)監(jiān)管層正在考慮有序深化中小銀行改革，化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，近期媒體報(bào)道監(jiān)管層考慮向大型試點(diǎn)銀行發(fā)放券商牌照，我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)有序推進(jìn)，以更好應(yīng)對(duì)全球金融自由化的深入推進(jìn)，未來我國(guó)銀行業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)能力都有望大幅提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)。

目錄

報(bào)告正文

01 1995-1998年美國(guó)銀行股超額收益明顯

1995-1998年中旬美國(guó)銀行股投資價(jià)值巨大，具有明顯的絕對(duì)收益和超額收益。標(biāo)普500銀行指數(shù)在這一時(shí)期(1995/1/1-1998/7/14)上漲了266%，同期標(biāo)普500指數(shù)上漲156%。標(biāo)普500銀行指數(shù)PB由1.2x提升至1998年中旬的3.5x。

個(gè)股表現(xiàn)來看，我們選取了11家具有代表性的銀行，其中，花旗集團(tuán)上漲了591%，美國(guó)合眾銀行上漲了518%，漲幅較小的富國(guó)銀行、美聯(lián)銀行和PNC財(cái)務(wù)服務(wù)公司也分別上漲了269%、251%和226%，明顯跑贏同期標(biāo)普500指數(shù)(上漲了156%)。

1990年代美國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜，美國(guó)銀行業(yè)經(jīng)歷了歷史上最大的兼并收購潮，美國(guó)銀行監(jiān)管制度在這一時(shí)期也出現(xiàn)了巨大的變革，不僅打破了長(zhǎng)期以來的單一銀行制度，而且從分業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)。本報(bào)告主要聚焦美國(guó)銀行業(yè)1990年代的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)情況，分析為什么美國(guó)銀行股在這一時(shí)期投資價(jià)值巨大。

02 1980-1990年代美國(guó)銀行業(yè)的兼并收購潮

1980-1990年代是美國(guó)銀行業(yè)急劇動(dòng)蕩的時(shí)期，美國(guó)銀行業(yè)經(jīng)歷了史上最大的兼并收購潮，這是美國(guó)銀行1990年代經(jīng)營(yíng)最大的特點(diǎn)之一。具體來看，此輪兼并收購潮大致可以分為兩個(gè)階段：

危機(jī)處理階段(1980~1994年)：1980年代美國(guó)銀行業(yè)壞賬高企，大量中小銀行破產(chǎn)倒閉，1980-1994年美國(guó)銀行業(yè)(本報(bào)告中美國(guó)銀行業(yè)指由FDIC承保的商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄銀行，特別說明的除外)共有2359家銀行倒閉，576家銀行接受救援。此階段的風(fēng)險(xiǎn)出清維護(hù)了美國(guó)銀行業(yè)的穩(wěn)定，為1990年代中后期美國(guó)銀行業(yè)的健康發(fā)展提供了基礎(chǔ)。

提升競(jìng)爭(zhēng)力階段(1994-2000年)：1980年代以來全球金融自由化加速推進(jìn)，以日本銀行業(yè)為代表的海外銀行業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，給美國(guó)的銀行帶來了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開始放松對(duì)單一銀行制度和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，1994年9月頒布《州級(jí)銀行法》，1999年11月通過《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》，為銀行業(yè)的兼并收購提供良好法律環(huán)境。在此背景下，美國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)了一波以提升競(jìng)爭(zhēng)力為主要目的的并購潮， 1994-2000年美國(guó)銀行業(yè)并購數(shù)量達(dá)2728家，其中不乏大型金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)強(qiáng)合并，誕生了以花旗集團(tuán)為代表的大型全能銀行。

2.1 危機(jī)處理階段 (1980-1994年) 壞賬高企，危機(jī)中金融資源被重新整合

美國(guó)經(jīng)濟(jì)在1970-1980年代初期陷入了滯漲，給美國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來了較大沖擊，早期隱藏的一系列風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，1980年代美國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)了巨額壞賬，不良貸款率急劇攀升，大量中小銀行甚至部分大銀行陷入破產(chǎn)倒閉的困境。危機(jī)中金融資源被重新整合，此時(shí)兼并收購的主要目的在于處理問題銀行，維護(hù)銀行業(yè)穩(wěn)定。1980-1994年美國(guó)倒閉和救援銀行數(shù)量達(dá)2935家，總資產(chǎn)規(guī)模為9231億美元，其中1989-1992年是美國(guó)銀行倒閉的高峰時(shí)期。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)自1983年開始已經(jīng)逐步走出衰退，但早期一些國(guó)內(nèi)外因素已經(jīng)把風(fēng)險(xiǎn)引入到了銀行：(1)美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行單一銀行體制，法律禁止美國(guó)銀行跨州設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，這使得美國(guó)銀行業(yè)務(wù)與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度相關(guān)，極易受到地區(qū)或部門經(jīng)濟(jì)衰退的打擊;(2)1950-1960年代美國(guó)銀行機(jī)構(gòu)在全世界擴(kuò)張，涉及了大量發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)。1970年代爆發(fā)的石油危機(jī)引發(fā)了發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致美國(guó)銀行機(jī)構(gòu)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)不斷提升;(3)美國(guó)自1970年開始利率市場(chǎng)化改革，1986年實(shí)現(xiàn)利率的完全市場(chǎng)化，存款利率管制全面放開，銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本加大，給美國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來較大挑戰(zhàn);(4)1980年代是美國(guó)金融自由化與放松金融管制的時(shí)期，但是缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施配合，并且銀行內(nèi)控機(jī)制不健全。因此，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯漲之后，美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也開始持續(xù)暴露，最終引發(fā)了銀行業(yè)危機(jī)。

區(qū)域集中，且以中小銀行為主

中小銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，在此輪銀行業(yè)危機(jī)中大量破產(chǎn)倒閉。1980-1994年倒閉和救援銀行中資產(chǎn)規(guī)模在1億美元以下的有1865家，資產(chǎn)規(guī)模在1-10億美元之間的有887家，分別占倒閉和救援銀行機(jī)構(gòu)總數(shù)的63.5%和30.2%，而資產(chǎn)規(guī)模超過100億美元的倒閉和救援銀行僅7家。

美國(guó)1927年制定的《麥克法登法案》禁止商業(yè)銀行跨州設(shè)立分支機(jī)構(gòu),實(shí)行單一銀行制度，使得美國(guó)銀行業(yè)務(wù)區(qū)域集中無法抵御局部性的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或衰退，這也體現(xiàn)在了1980-1994年倒閉的銀行高度集中在少數(shù)幾個(gè)地區(qū)。1980-1994年有三次比較大的地區(qū)和部門經(jīng)濟(jì)衰退造成了大范圍的區(qū)域銀行破產(chǎn)，受1980年代兩次石油價(jià)格暴跌影響經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的地區(qū)的銀行(路易斯安那州、俄克拉荷馬州、德克薩斯州等)、1980年代初農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致過于集中農(nóng)業(yè)貸款的銀行大量破產(chǎn)(堪薩斯州、俄克拉荷馬州、內(nèi)布拉斯加州等)、相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)衰退區(qū)域銀行(加利福尼亞州、東北部地區(qū)和西南地區(qū))。根據(jù)《美國(guó)1980年代至1990年代初銀行危機(jī)研究》披露，1980-1994年關(guān)閉或接受了FDIC援助的1617家美國(guó)商業(yè)銀行(不包括儲(chǔ)蓄銀行)中破產(chǎn)數(shù)量前五個(gè)州占比達(dá)58.6%。

大而不能倒典范——伊利諾斯大陸銀行

大銀行更有可能獲得同業(yè)銀行或監(jiān)管機(jī)構(gòu)的資金援助。以伊利洛斯大陸銀行為例，它與花旗銀行、大通曼哈頓銀行一樣都是貨幣中心銀行，是美國(guó)中西部最大、全美第七大銀行。在大陸銀行危機(jī)的緊急關(guān)頭，F(xiàn)DIC、OCC和FRS決定宣布該行太大而不能任其破產(chǎn)，否則將嚴(yán)重威脅美國(guó)銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定。監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)了前所未有的援助計(jì)劃，三大銀監(jiān)機(jī)構(gòu)向大陸銀行提供20億美元的援助，24家國(guó)內(nèi)主要銀行組成集團(tuán)給其提供53億美元無擔(dān)保資金，同時(shí)FDIC承諾不考慮10萬美元的存款保險(xiǎn)限制，保護(hù)大陸銀行的所有存款人和一般債權(quán)人。由于找不到愿意接受這家銀行的金融機(jī)構(gòu)，最后，F(xiàn)DIC還購買了45億美元大陸銀行的不良貸款，從而獲得該行80%的所有權(quán)，并且大陸銀行可以不斷從美聯(lián)儲(chǔ)享受流動(dòng)性資金支持。在全美銀行業(yè)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共同努力下大陸銀行重回增長(zhǎng)軌道，在新的資本注入后，F(xiàn)DIC轉(zhuǎn)讓出售了股份，使該行歸私人所有。盡管監(jiān)管者與銀行界都認(rèn)為對(duì)“太大而不能倒”原則應(yīng)持有保留態(tài)度，但該原則一直被運(yùn)用，其中最典型的例子就是2008年次貸危機(jī)中對(duì)花旗集團(tuán)的援助。

2.2 提升競(jìng)爭(zhēng)力階段(1994-2000年) 海外銀行快速擴(kuò)張，美國(guó)銀行亟需提升競(jìng)爭(zhēng)力

進(jìn)入1990年代中后期，美國(guó)銀行業(yè)已走出衰退，這一時(shí)期的銀行業(yè)并購發(fā)生在美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，其主要目的是為了增強(qiáng)實(shí)力，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，更好的與海外銀行競(jìng)爭(zhēng)。1980年代以來，全球金融自由化持續(xù)推進(jìn)，以日本銀行為代表的海外銀行快速擴(kuò)張業(yè)務(wù)，搶占了美國(guó)銀行市場(chǎng)份額，給美國(guó)銀行業(yè)帶來巨大的挑戰(zhàn)。根據(jù)英國(guó)《銀行家》雜志披露，1992年以資產(chǎn)額排列的世界十大銀行美國(guó)空無一席，而日本占據(jù)了7個(gè)席位。同時(shí)，1980-1990年代初的銀行業(yè)危機(jī)給美國(guó)銀行業(yè)帶來了前所未有的打擊，雖然通過兼并收購的方式逐步走出了危機(jī)，但美國(guó)銀行業(yè)系統(tǒng)仍是比較脆弱的。因此，美國(guó)銀行業(yè)亟需通過并購來提高實(shí)力，以更好的參與全球金融自由化的競(jìng)爭(zhēng)。

監(jiān)管制度改革為銀行并購提供法律基礎(chǔ)

美國(guó)單一銀行制度和分業(yè)經(jīng)營(yíng)被打破，為美國(guó)銀行并購提供了良好的法律環(huán)境。1994年《州際銀行法》頒布，打破了1927年《麥克法登法案》以來單一銀行制度限制，允許商業(yè)銀行跨州設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，美國(guó)銀行業(yè)掀起了一輪以擴(kuò)大規(guī)模為目的的并購。1999年11月，美國(guó)通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，廢除了1933年《格拉斯-斯蒂格爾法》分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，美國(guó)全面進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營(yíng)的時(shí)代，銀行通過并購保險(xiǎn)、證券向全能銀行邁進(jìn)。根據(jù)FDIC年報(bào)披露，1994-2000年美國(guó)銀行業(yè)共發(fā)生了2728例并購，其中不乏美洲銀行和國(guó)民銀行、花旗集團(tuán)和旅行者集團(tuán)此類強(qiáng)強(qiáng)合并的案例。

銀行集中度快速提升，出現(xiàn)大型全能銀行

經(jīng)過1980-1990年代兼并收購潮之后，美國(guó)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅減少，集中度快速提升，出現(xiàn)了超大型金融控股集團(tuán)。截止2000年末，F(xiàn)DIC擔(dān)保的銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量為9904家，較1985年末減少了8129家，其中，期末資產(chǎn)規(guī)模少于1億美元的銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量為5464家，減少了8167家。在這一時(shí)期，美國(guó)出現(xiàn)了3家資產(chǎn)規(guī)模超過2500億美元的大型銀行集團(tuán)(花旗集團(tuán)、美洲銀行公司、大通曼哈頓金融公司);同時(shí)，2000年末資產(chǎn)規(guī)模在100-2500億美元之間的銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量為98家，較1985年末增加了62家。從資產(chǎn)份額來看，截止2000年末，資產(chǎn)規(guī)模在100億美元以下的銀行機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)份額為37.1%，較1985年下降了35.1個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模在100億美元以上的銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)份額則提升至62.9%，其中，資產(chǎn)規(guī)模在2500億美元的三家大型銀行資產(chǎn)份額為17.9%，銀行資產(chǎn)集中度大幅提升。

通過一系列的兼并收購，美國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力得到顯著提升。根據(jù)《銀行家》雜志披露的2000年按資本總額排名的世界十大銀行，花旗集團(tuán)、美洲銀行和大通曼哈頓銀行分別排第一名、第二名和第五名，三家銀行都是通過并購升級(jí)提升了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，美國(guó)重新捍衛(wèi)了世界金融霸主的地位。

03 1990年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮時(shí)期

美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了1990-1992年2月的溫和型衰退之后，自1992年3月份開始復(fù)蘇，連續(xù)十年呈現(xiàn)“高增長(zhǎng)+低通脹+低失業(yè)率”的繁榮態(tài)勢(shì)，是美國(guó)歷史上經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的時(shí)期之一。而1990年代的日本、德國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體普遍低迷，繁榮的經(jīng)濟(jì)為美國(guó)銀行業(yè)提供了很好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。支撐此輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的因素有很多，其中銀行機(jī)構(gòu)通過兼并收購增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力，提高金融資源的配資效率是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素之一。

1990年代開始，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪景氣度持續(xù)提升的過程，助推了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。新建住房銷售從1991年的50.9萬套持續(xù)提升至2005年的128.3萬套。這一時(shí)期美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度持續(xù)提升與抵押貸款資產(chǎn)證券化的蓬勃發(fā)展緊密相關(guān)，其中1991年初1-4戶住宅抵押貸款支持證券余額為594億美元，但到了1999年末該余額已經(jīng)達(dá)到了3543億美元。

04  1990年代美國(guó)銀行業(yè)進(jìn)入高盈利穩(wěn)定發(fā)展階段

4.1 盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展新階段

1990年代初，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷，美國(guó)銀行業(yè)通過兼并與資產(chǎn)重組擺脫1980年代以來的困境。自1993年開始，美國(guó)銀行業(yè)走出了調(diào)整和更新階段而進(jìn)入復(fù)興時(shí)期，伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)以及并購后競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的提升，美國(guó)銀行業(yè)凈利潤(rùn)呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，ROE、ROA持續(xù)提升。1993-2000年美國(guó)銀行業(yè)ROE平均水平為13.7%，ROA平均水平為1.12%，美國(guó)銀行業(yè)進(jìn)入了穩(wěn)定健康發(fā)展新階段。

根據(jù)杜邦分析，1990年代美國(guó)銀行業(yè)非息收入對(duì)ROA貢獻(xiàn)持續(xù)提升，資產(chǎn)質(zhì)量改善帶動(dòng)貸款損失準(zhǔn)備對(duì)ROA拖累下降，凈利息收入仍是主要貢獻(xiàn)因子，但1990年代貢獻(xiàn)度有下降態(tài)勢(shì)。

4.2 資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善

美國(guó)銀行業(yè)不良率(Noncurrent rate)在1991年2季度末達(dá)到階段性高點(diǎn)3.79%，之后進(jìn)入持續(xù)快速下行通道，截止1999年末，美國(guó)銀行業(yè)不良率已降至0.91%。美國(guó)銀行業(yè)不良率持續(xù)下行主要受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定高增長(zhǎng)，同時(shí)，1980-1990年代初美國(guó)銀行加大對(duì)壞賬的處置力度以及通過兼并收購提升了美國(guó)銀行業(yè)整體抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。伴隨美國(guó)資產(chǎn)質(zhì)量的好轉(zhuǎn)，美國(guó)銀行業(yè)撥備覆蓋率大幅提升，1999年末美國(guó)銀行業(yè)撥備覆蓋率為170.4%，較1990年初提升了約107個(gè)百分點(diǎn)。

4.3 綜合化經(jīng)營(yíng)能力增強(qiáng)

1995年以來美國(guó)銀行非息收入占營(yíng)業(yè)收入比重呈現(xiàn)持續(xù)快速上升態(tài)勢(shì)，1999年末美國(guó)銀行非息收入占營(yíng)收比重為41.2%，較1994 提升了9.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是美國(guó)綜合化經(jīng)營(yíng)能力增強(qiáng)。

4.4 資產(chǎn)穩(wěn)步擴(kuò)張

伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)1993年以來的持續(xù)高增長(zhǎng)，美國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較好的擴(kuò)張，1993-2000年美國(guó)銀行總資產(chǎn)年均擴(kuò)張速度為7.4%，其中信貸年均擴(kuò)張速度為7.8%。受益于房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款擴(kuò)張速度較快，1993-2000年年均擴(kuò)張速度為8.0%。

4.5 凈息差收窄，但高于危機(jī)前水平

1993-2000年美國(guó)銀行凈息差趨勢(shì)性下行，主要是負(fù)債端成本提升拖累。1999年美國(guó)銀行業(yè)凈息差為3.87%，較1992年收窄了43bps，但明顯高于1980年代美國(guó)銀行業(yè)凈息差水平。1994美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，一直持續(xù)到2000年，美國(guó)銀行生息資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)穩(wěn)定小幅上升態(tài)勢(shì)。凈息差收窄主要是負(fù)債端成本上行拖累，一方面是美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展較快，貨幣市場(chǎng)基金等規(guī)模的快速擴(kuò)張分流美國(guó)銀行業(yè)存款，存款占負(fù)債總額的比重有所下降;另一方面是1986年美國(guó)存款利率市場(chǎng)化完成，美國(guó)存款成本大幅上行。

05 總結(jié)

美國(guó)銀行業(yè)從1990年代初期的困境逐步走向繁榮，在1995-1998年中旬獲得巨大的絕對(duì)收益和超額收益，除了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善之外，我們認(rèn)為1990年代以來美國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管制度的變革以及以提升競(jìng)爭(zhēng)力為主要目的的兼并收購也非常重要，不僅助推了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，同時(shí)提升了美國(guó)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力和盈利能力。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)自1992年第2季度進(jìn)入穩(wěn)定高增長(zhǎng)階段，未來十年呈現(xiàn)“高增長(zhǎng)+低通脹+低失業(yè)率”繁榮態(tài)勢(shì)。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度持續(xù)提升，不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)證券化快速發(fā)展，進(jìn)一步助推了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，為美國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了很好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

1990年代初期是美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)化解階段，為美國(guó)銀行業(yè)之后的崛起奠定了基礎(chǔ)。進(jìn)入1990年代中后期，美國(guó)銀行業(yè)已走出衰退，這一時(shí)期的銀行業(yè)并購發(fā)生在美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，其主要目的是為了增強(qiáng)實(shí)力，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，更好的參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。1994年的《州際銀行法》和1999年的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》打破了美國(guó)單一銀行制度和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，為美國(guó)銀行的并購提供了法律環(huán)境。經(jīng)過1990年代的兼并收購潮，美國(guó)銀行業(yè)集中度快速提升，出現(xiàn)了以花旗集團(tuán)為代表的大型全能銀行，美國(guó)銀行業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)，美國(guó)捍衛(wèi)了自身金融霸主的地位。

受益于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定高增長(zhǎng)以及美國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)能力的強(qiáng)化，1990年代中后期美國(guó)銀行業(yè)盈利能力持續(xù)提升，進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段。美國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善，綜合化經(jīng)營(yíng)能力增強(qiáng)。

當(dāng)前，我國(guó)銀行業(yè)面臨著與美國(guó)銀行業(yè)1990年代初相似的經(jīng)營(yíng)困境，利率市場(chǎng)化后息差收窄，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致不良貸款率上升，部分中小銀行面臨區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)偏高、大型銀行面臨非銀金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈等問題。參考美國(guó)1990年代經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為我國(guó)銀行業(yè)需要一輪中小銀行兼并收購潮來化解存量風(fēng)險(xiǎn)，以進(jìn)一步提升我國(guó)銀行業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的能力。同時(shí)，面對(duì)全球金融自由化的深入推進(jìn)，在歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境下，我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)大勢(shì)所趨。從去年以來的包商銀行、錦州銀行等風(fēng)險(xiǎn)銀行處置事件可以看出，我國(guó)監(jiān)管層目前正在考慮有序深化中小銀行改革，化解中小銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，近期媒體報(bào)道監(jiān)管層考慮向大型試點(diǎn)銀行發(fā)放券商牌照，我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)正在有序推進(jìn)。

06 投資建議

未來我國(guó)銀行業(yè)有望迎來一輪中小銀行兼并收購潮，混業(yè)經(jīng)營(yíng)也正在有序推進(jìn)，銀行業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力和經(jīng)營(yíng)能力都有望大幅提升，但未來銀行經(jīng)營(yíng)能力將進(jìn)一步分化。

07 風(fēng)險(xiǎn)提示

若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)，比如經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期貨幣政策寬松對(duì)凈息差的負(fù)面影響、經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致不良貸款增加等。

（編輯：玉景）