打新建議 | 泰格醫(yī)藥(03347)吃肉是不可能的，再高也高不過A股

本文來自微信公眾號“濤哥講新股”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

公司簡介

按2019年收入計(jì)，泰格醫(yī)藥(03347)是全球第九大臨床合同研究機(jī)構(gòu)，且在全球前十強(qiáng)臨床合同研究機(jī)構(gòu)中，我們是唯一的中國臨床合同研究機(jī)構(gòu)，全球市場份額為0.8%。是中國最大的臨床合同研究機(jī)構(gòu)，2019年市場份額為8.4%。

于業(yè)績記錄期，泰格醫(yī)藥的前十大客戶留存率同比達(dá)到100%，截至2020年3月31日，已簽署合同的未來收入金額約為53億人民幣。

發(fā)行概況

股份代碼：03347

招股時(shí)間：2020-07-28～2020-07-31 12:00

公布結(jié)果：2020-08-06

上市日期：2020-08-07

計(jì)息日：6天

入場費(fèi)：10,100.77元（100股/手）

H股市值：約100億

市盈率：85.98倍

發(fā)售價(jià)：88~100港元

香港發(fā)售股份數(shù)目：588.86萬股(回?fù)苤?1.5%的話甲乙組各11.5萬手，有超額配售權(quán))

預(yù)計(jì)1手中簽率15%

點(diǎn)評：綜合評分7.14分（為各明細(xì)項(xiàng)算術(shù)平均值）

1. 流通市值有點(diǎn)大，國內(nèi)細(xì)分行業(yè)龍頭；

2. 估值有點(diǎn)高，跟真正的行業(yè)龍頭比還有空間；

3. 基本面不錯(cuò)，被港股通（外資）買到上限了，高瓴資本也入股了；

4. 吃肉是不可能的，再高也高不過A股，一個(gè)洗剪吹應(yīng)該沒問題吧。

1、不包括超額配售權(quán)部分，H股市值約100億，招股價(jià)上限較A股(300347,104.60元)折讓15個(gè)點(diǎn)左右；6.5分

2、以2019年凈利潤計(jì)算，發(fā)行市盈率85.98倍，看著有點(diǎn)嚇人。藥明康德（02359）135倍，行業(yè)龍頭艾昆緯(IQV.US)市值310億美元，靜態(tài)市盈率169倍。這么看泰格其實(shí)不貴；7分

3、保薦人不用分析了,直接看行業(yè)前景。2019年，中國臨床合同研究機(jī)構(gòu)市場占中國藥品合同研究機(jī)構(gòu)市場總額54.4%，預(yù)計(jì)于2019年至2024年，有關(guān)增速將高于整體藥品合同研究機(jī)構(gòu)市場。由于中國創(chuàng)新藥處于起步階段，預(yù)計(jì)很長一段時(shí)間整個(gè)行業(yè)增速都高于全球水平。8.5分

4、公司服務(wù)全球1,898名客戶，包括按收入計(jì)全部前20大全球制藥公司及前十大中國制藥公司。對大客戶的依賴非常低，前十大客戶占收入的比重僅約30%。下圖顯示：來自于中國地區(qū)的收入占比不斷提升。7.5分

5、毛利率較高，且保持持續(xù)增長，毛利率水平比藥明康德高5個(gè)點(diǎn)以上；7分

6、泰格醫(yī)藥港股IPO不設(shè)基石投資者，感覺對打新不太友好。其實(shí)本次最多回?fù)艿?1.5%，國配份額接近80%，完全可以彌補(bǔ)沒有基石的遺憾，況且高瓴資本也在不斷增持。6.5分

7、既然多次提到藥明康德，那就簡單對比一下：藥明康德的業(yè)務(wù)更廣泛，不僅有CRO服務(wù)還有CMO/CDMO服務(wù)，表明藥明康德不僅涉及了醫(yī)藥研發(fā)外包領(lǐng)域，還涉及商業(yè)化生產(chǎn)外包。

藥明康德的業(yè)務(wù)范圍、營收產(chǎn)品、營收規(guī)模都要大于泰格醫(yī)藥，不過泰格醫(yī)藥毛利率更高，增速不慢，同樣值得長期持有。7分

(編輯：李國堅(jiān))