泰格醫(yī)藥（03347）涵蓋臨床CRO所有業(yè)務(wù)，保薦人護(hù)盤能力強(qiáng)

本文來自愛投資的小熊貓。

招股概況：

杭州泰格醫(yī)藥科技股份有限公司

股票代碼：03347

發(fā)行規(guī)模：

12.15 – 13.81億美金(綠鞋前)

13.97 – 15.88億美金(綠鞋后)

基礎(chǔ)發(fā)行股份數(shù)：107,065,100股 H股 (均為新股)，

占經(jīng)擴(kuò)大股份總數(shù)的約12.5%

綠鞋股份數(shù)：最多16,059,700 股H 股(均為新股)，

占基礎(chǔ)發(fā)行股份數(shù)的約15%

綠鞋后發(fā)行股份總數(shù)：最多 123,124,800股 H股

初步發(fā)行結(jié)構(gòu)(視乎回?fù)芗爸匦路峙?

國際發(fā)售：94.5%,

101,176,500 股H 股(綠鞋前及回?fù)芮?

香港發(fā)售：5.5%,

5,888,600 股H 股(綠鞋前及回?fù)芮?

價格區(qū)間：88.00 – 100.00港元/H股

(相比2020年7月24日A股收盤價折價14.0% – 24.3%)

每手交易股數(shù)：100股

泰格招股價介乎80-100元,

集資逾100億元,

入場費(fèi)約10100.77元

預(yù)計交易時間表：

開帳：2020年7月27日(周一)

香港公開發(fā)售：2020年7月28日 – 7月31日(周二-周五)

預(yù)計關(guān)帳：2020年7月31日(周五)

預(yù)計定價/交易日：2020年7月31日(周五)

上市時間：8月7日上市

(t0和藍(lán)月亮不沖突，t2就看券商經(jīng)紀(jì)人那邊的情況了)

指標(biāo)一、公司前景與行業(yè)類別屬性

公司概況：

醫(yī)藥從研發(fā)到上市，是一個非常漫長的過程。由于臨床試驗(yàn)流程繁瑣，業(yè)務(wù)相對簡單，很多藥企將這一部分業(yè)務(wù)外包，尤其是外資醫(yī)藥公司進(jìn)入中國市場時，需要在中國進(jìn)行臨床試驗(yàn)，“代工”臨床試驗(yàn)的業(yè)務(wù)就是CRO。

2017至2019年，泰格醫(yī)藥完成了400多項(xiàng)臨床研發(fā)外包項(xiàng)目。如果按2019年收入計算，泰格醫(yī)藥算得上全球臨床CRO前十強(qiáng)。2012年泰格醫(yī)藥在深交所上市，主要為醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)提供I-IV期臨床試驗(yàn)、數(shù)據(jù)管理與生物統(tǒng)計、注冊申報等服務(wù)。

目前，我國CRO市場呈加速增長趨勢，年復(fù)合增長率達(dá)到29.5%，預(yù)計至2023年市場規(guī)模將達(dá)到214億美元?！笆車鴥?nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新、帶量采購、一致性評價等政策紅利影響，國內(nèi)CRO、CDMO(合同研發(fā)生產(chǎn)服務(wù))等醫(yī)藥外包領(lǐng)域整體景氣度較高，包括藥明康德、泰格醫(yī)藥等企業(yè)都是受益的產(chǎn)業(yè)鏈，甚至在未來幾年將持續(xù)受益?！?/p>

包括泰格醫(yī)藥、藥明康德、康龍化成在內(nèi)的多家CRO企業(yè)過去三年均保持了25%~35%的較高復(fù)合增速。

泰格醫(yī)藥在國內(nèi)CRO市場中仍處于第二梯隊(duì)，離市值超2000億美元的藥明康德、藥明生物所在第一梯隊(duì)還有一定的距離。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至目前，國內(nèi) CRO 企業(yè)總量超過 525 家，其中

臨床前 CRO 企業(yè) 262 家，占比為 50%，包括藥明康德、康龍化成和昭衍新藥等;

臨床 CRO 企業(yè)為 248 家，占比為 47%，包括泰格醫(yī)藥和博濟(jì)醫(yī)藥等。

其中藥明康德(21.81%)、泰格醫(yī)藥(7.26%)、康龍化成(7.09%)三足鼎立，大約占據(jù)國內(nèi)市場 36% 的份額。

雖然國內(nèi) CRO 企業(yè)數(shù)量眾多，但各企業(yè)涉及的主要業(yè)務(wù)覆蓋面不同，競爭也相對較小。

時代財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，藥明康德主要從事化藥研究及藥物生產(chǎn)制造，藥明生物主要涉及大分子CDMO，方達(dá)控股側(cè)重于臨床試驗(yàn)研究和生物制劑，康龍化成則更偏向臨床前藥物生產(chǎn)制造等，與泰格醫(yī)藥涉及的臨床前及臨床試驗(yàn)研究并不存在明顯的競爭關(guān)系。

除此之外，泰格生物布局多達(dá)66家子公司，幾乎涵蓋了臨床CRO上的所有業(yè)務(wù)。

記得之前的一個ah股海普瑞文章里面就放過ah股比價，

泰格醫(yī)藥這個目前最好的對標(biāo)的票就是去年11月份上市的康龍化成了，目前康龍化成已經(jīng)a/h股對比已經(jīng)溢價了28.39%，

當(dāng)時康龍化成首日上市開盤是上漲了10%，收盤漲了7%，后面是逐漸上漲的上升趨勢，長線來說這個是一個好票，a股也是這樣。所以這次泰格和康龍個方便都比較類似。長線來說肯定是一個好票，問題不大，短線或者對于打新來說，首日能期待的漲幅有限，能有10-20%漲幅就已經(jīng)很不錯了。

行業(yè)介紹：

醫(yī)藥股一直表現(xiàn)都是不錯的，尤其是最近，都挺強(qiáng)勢的。

公司前景與行業(yè)類別屬性比重20%--17/20

指標(biāo)二：新股中簽率范圍預(yù)估

這次中簽率小熊貓的預(yù)估情況如下：

這個票目測是去甲組的人比較多，乙組可能沒那么多人敢上，

1.預(yù)估人數(shù)在20萬人認(rèn)購比較合理，甲組一手中簽率35%左右;

如果認(rèn)購人數(shù)在30萬，甲組一手中簽率可能25%左右;

當(dāng)然人數(shù)隨時可能在變化，大家參考上面表格即可。對照著表格自己預(yù)估。

2.甲組必中一手，必中一手 如果認(rèn)購人數(shù)在20萬，那么可能10-15手就能必中一手。

如果認(rèn)購人數(shù)在30萬，那么可能15-20手就能必中一手。

綜合看來2萬多本金打新20手基本上穩(wěn)中問題不大。

3. 乙組中簽率估計非常高，搞不好滿配都有可能。

所以這個票的策略肯定是20手左右的小甲組優(yōu)勢最大了，

新股中簽率稀缺性屬性比重10%——5分/10

指標(biāo)三：保薦人歷史業(yè)績

保薦人 :美林 Merrill Lynch Far East Limited護(hù)盤很賣力的保薦人

保薦人2:、中信里昂證券資本市場有限公司

最近中信里昂的護(hù)盤是非常給力的。

保薦人3:海通

總體看上去保薦人都是還不錯，特別是美林/中信的業(yè)績也都還不錯的。保薦人歷史業(yè)績10%——8/10

指標(biāo)四：基石投資者

沒基石，據(jù)說是

基石投資者——0/10

指標(biāo)五：其他的特殊加分項(xiàng)

股東是厲害，有高瓴等，而且a股走勢也是非常好

其他的特殊加分項(xiàng)——5/5

指標(biāo)六：超額認(rèn)購倍數(shù)

等明天超額認(rèn)購倍數(shù)——x /45

指標(biāo)七：當(dāng)下市場表現(xiàn)

最近來的新股認(rèn)購火熱，市場問題不大。

新股評分匯總：

指標(biāo)一：公司前景與行業(yè)屬性20%——17分

指標(biāo)二：新股中簽率10%—————5分

指標(biāo)三：保薦人歷史業(yè)績10%———8分

指標(biāo)四：基石投資者及解禁期10%——0分

指標(biāo)五：其他的特殊加分項(xiàng)5%———5分

指標(biāo)六：超額認(rèn)購倍數(shù)45%————x分

指標(biāo)七：當(dāng)下市場表現(xiàn)————不錯(不計入總分)

如果按照100分+的評級來算——合計———x分

新股申購評級：

全力申購：90分以上

盡量申購：80分-90分

可以申購：70分-80分

謹(jǐn)慎申購：60分-70分

放棄申購：60以下

本股票屬于 可以申購/盡量認(rèn)購

新股點(diǎn)評 

雖然a/h股折價12.0% – 24.3%，折價比例并不高，不過對比當(dāng)時康龍上市以及后續(xù)走勢來看，應(yīng)該也能漲，只是不能大漲而已，破發(fā)倒是不至于，但a股那邊也有比對了，漲幅也是有限的。 目前CRO這個領(lǐng)域，藥明康德(02359,21.81%)、泰格醫(yī)藥(03347,7.26%)、康龍化成(03759,7.09%)三足鼎立，泰格大約占據(jù)國內(nèi)市場 36% 的份額作為老二比老三康龍化成好一點(diǎn)點(diǎn)，而且泰格和康龍化成a股走勢也都很漂亮，走勢類似，都是慢牛股。港股的康龍化成也是，前段時間又再創(chuàng)新高。所以說長線持股的問題不大，目測長線基金會來配置這個票。 所以作為港股打新來說，適當(dāng)?shù)耐嫱孢€是不錯的，而且這個票中簽率很高100多萬手，最大回?fù)艿那闆r也才21.5%，那么綠鞋15%是完全可以兜住的，所以不容易破發(fā)，2萬本金小甲組基本上融資打新都能中簽了，在這種情況下，小甲組打打還是不錯的，成本基本上可以控制住。乙組中簽可能挺多的，漲一點(diǎn)點(diǎn)差不多就可以拋了，當(dāng)然謹(jǐn)慎也可以等后面的藍(lán)月亮來，目前看時間是剛剛好的。

小熊貓操作

如果是小甲組的券商多個戶參與泰格醫(yī)藥可以，乙組只會搞一點(diǎn)點(diǎn)，肯定是會留出現(xiàn)金來等后面的票，另外立德教育是不會參與打新了，最近思摩爾(06969)的賺錢效應(yīng)明顯，立德教育就去留給新韭菜玩耍就行了，我就不參與了。

（編輯：郭璇）