全球大買方：警惕科技股

本文來自 云鋒金融公眾號(hào)(id：majikwealth)，經(jīng)授權(quán)發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。

對(duì)昂貴的股價(jià)謹(jǐn)慎

不少管理人提出對(duì)處于高位的股價(jià)謹(jǐn)慎，它們的背后主要來自于政策支持而不是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在美國(guó)新增病毒感染案例不斷攀升的同時(shí)，新一輪財(cái)政刺激可能無法順利出臺(tái)，這增加了股市的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是科技股的動(dòng)力正在減弱。

Janus Henderson 駿利亨德森

警惕目前的股價(jià)。目前的股價(jià)表現(xiàn)出來的是央行和政府的政策完美降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果，然而額外的財(cái)政支持可能并不容易實(shí)施。令人失望的財(cái)政應(yīng)對(duì)措施可能會(huì)打破市場(chǎng)預(yù)期，也會(huì)打破這一歷史性的市場(chǎng)反彈。

到目前為止，財(cái)政措施本質(zhì)上是暫時(shí)的。市場(chǎng)沒有認(rèn)識(shí)到，這些措施不會(huì)在今年夏天以后為經(jīng)濟(jì)提供太多支持。我們擔(dān)心的是，美國(guó)惡劣的政治氣氛減少了第四次財(cái)政措施的可能性，但投資者已經(jīng)對(duì)額外的財(cái)政刺激措施進(jìn)行了定價(jià)，如果財(cái)政政策并未出臺(tái)，那么情緒可能會(huì)迅速扭轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致股票拋售?！禝nvestors Perhaps Too Enthusiastic About Future Fiscal Stimulus》2020.7.16 Principal 信安

投資者憂慮美國(guó)病例新增案例上升，這可能是帶動(dòng)科技股和增長(zhǎng)股在上月急升的原因。但我們?nèi)哉J(rèn)為科技股的動(dòng)力即將減退，與羅素2000指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)比較，科技股的上升動(dòng)力已經(jīng)轉(zhuǎn)弱。——《經(jīng)濟(jì)透視：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的綠芽》2020.07

Bosera 博時(shí)

三季度依然遵循穩(wěn)步前行的邏輯，市場(chǎng)處于調(diào)整過程。堅(jiān)定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的戰(zhàn)略地位，不為債券小利所動(dòng)。明確布局經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來的周期機(jī)會(huì)，對(duì)消費(fèi)的分化保持足夠的重視，密切關(guān)注科技股減持帶來的沖擊。——《博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：整兵備戰(zhàn)》2020.07.20

T. Rowe Price 普信

鑒于股市上漲與公共衛(wèi)生事件對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響之間的脫節(jié)，我們減少了對(duì)股票的配置。鑒于股票的上升潛力不確定，我們將投資組合中對(duì)股票的分配從增持減至中性。我們正在尋求小盤股的上漲潛力，同時(shí)限制對(duì)價(jià)值股的敞口?！禨eeking Upside Potential》2020.07.07 Franklin Templeton 富蘭克林鄧普頓

面對(duì)疾病不確定性的加劇，股票市場(chǎng)的應(yīng)變能力表明，投資者可能主要關(guān)注全球的央行行動(dòng)和政府的財(cái)政刺激措施，而在很大程度上忽略了經(jīng)濟(jì)基本面以及圍繞大流行病路徑的高度不確定性。 展望未來的關(guān)鍵問題是，股市是否會(huì)基于貨幣和財(cái)政反應(yīng)繼續(xù)攀升，或是某些因素能否讓股市放松下來。通常，熊市發(fā)生在貨幣緊縮的時(shí)候，我認(rèn)為這不太可能發(fā)生。這一次，負(fù)面的催化劑可能是經(jīng)濟(jì)上的失望，相對(duì)于對(duì)經(jīng)濟(jì)大幅“V型”復(fù)蘇的預(yù)期，目前影響市場(chǎng)的因素有幾個(gè)，包括圍繞種族不公和即將到來的美國(guó)大選的歷史性動(dòng)蕩?！禤RESIDENTIAL ELECTION COMPLICATES US MARKET OUTLOOK》2020.07.10

Neuberger Berman 路博邁

隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的預(yù)期市盈率達(dá)到泡沫水平，資本市場(chǎng)紛紛涌入新股和債券發(fā)行，好消息顯然正在占上風(fēng)。如果美國(guó)簽署了一項(xiàng)新的刺激計(jì)劃并使其病毒病例數(shù)量趨于平穩(wěn)，那么它可能會(huì)維持目前的信心水平，而不是提高信心。有關(guān)疫苗的決定性消息將是向前邁出的重要一步——但即便如此，也不太可能導(dǎo)致市場(chǎng)迅速恢復(fù)危機(jī)前的信心。

最終，投資者要從利用央行提供的大型成長(zhǎng)型股票的流動(dòng)性，轉(zhuǎn)向投資周期性和價(jià)值型股票。我們認(rèn)為，我們需要看到消費(fèi)和其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)更持久的復(fù)蘇，而這一復(fù)蘇的重要部分是由病毒解決方案驅(qū)動(dòng)的。——《Head Above the Waves》2020.07.19

Schroders 施羅德

對(duì)股票持中性觀點(diǎn)。利好因素是中央銀行的刺激政策，利空因素是公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致消費(fèi)疲軟。美國(guó)的感染率急劇上升，即使不會(huì)回到封鎖狀態(tài)，由于消費(fèi)者對(duì)病毒的擔(dān)憂，正常消費(fèi)難以恢復(fù)，而這是政府的刺激政策難以控制的。綜合來看對(duì)股票持中性看法?！禞ohanna Kyrklund: Are markets paying enough attention?》2020.07.14

對(duì)歐日和新興市場(chǎng)樂觀

在美元走弱、美股估值昂貴的背景下，新興市場(chǎng)和歐日市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。其中，有吸引力的估值、相對(duì)得控的公共衛(wèi)生事件和逐漸企穩(wěn)的基本面使A股市場(chǎng)備受關(guān)注。

Amundi 東方匯理

看好歐洲股市，原因有以下幾點(diǎn)：

1、歐洲在周期中處于領(lǐng)先地位：危機(jī)最嚴(yán)重的階段已經(jīng)結(jié)束，傳染曲線已經(jīng)平坦。

2、在封鎖之后，高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈。2021年，歐洲的GDP增長(zhǎng)將在發(fā)達(dá)市場(chǎng)中領(lǐng)先。

3、隨著財(cái)政緊縮政策的結(jié)束和大規(guī)模貨幣支持逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移，歐洲正處于一個(gè)新的階段。

4、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致歐盟股市表現(xiàn)不佳的原因之一，這一風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)會(huì)消退，并相對(duì)有利于歐盟股市?！禩IME TO PLAY A CYCLICAL RECOVERY IN EUROPEAN EQUITY》2020.07.15 

Invesco 景順

總體看好新興市場(chǎng)。我們認(rèn)為，新興股票市場(chǎng)的估值相對(duì)有吸引力，交易價(jià)格相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的同業(yè)有折讓，而且仍有長(zhǎng)期選擇性的選股機(jī)會(huì)，尤其是在亞洲?！禡arket Insight - Global Monthly Outlook》2020.07.17 

看好A股。盡管我們對(duì)情緒驅(qū)動(dòng)的上漲持謹(jǐn)慎態(tài)度，并且不會(huì)追逐市場(chǎng)，但我們認(rèn)為A股將在今年余下時(shí)間表現(xiàn)良好，以下為三個(gè)關(guān)鍵原因：

1、中國(guó)的基本面正在改善，而且中國(guó)很可能成為全球?yàn)閿?shù)不多的實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固V型經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并在今年實(shí)現(xiàn)GDP積極增長(zhǎng)的國(guó)家之一。

2、引人注目的估值。與其他同類國(guó)家相比，中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和公共衛(wèi)生事件遏制更為進(jìn)步的階段，但在岸股票市場(chǎng)的市盈率相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)仍低約40%，這是自2014年4月以來的最高估值差異。

3、改善情緒指數(shù)。中國(guó)A股的氣氛明顯改善至65%，一個(gè)交易日上漲了13%。這是繼2014年2月25日(中美貿(mào)易關(guān)系改善)和2020年2月4日(COVID-19修正反彈)之后，2014年以來的第三大日跳增，情緒指數(shù)的改善推動(dòng)了股市的周轉(zhuǎn)速度和保證金的融資。——《The outlook for China A-share market following its recent strong rally》2020.07.07

Principal 信安

我們預(yù)計(jì)股市將維持溫和上升的趨勢(shì)，而在美國(guó)大選之前，大市將再次反復(fù)波動(dòng)。我們看好那些在增長(zhǎng)回升時(shí)表現(xiàn)最佳的股票，如物料、工業(yè)、金融、非必需消費(fèi)品等周期股。我們亦會(huì)繼續(xù)持有小型股和新興市場(chǎng)股票，兩者在6月均見好，預(yù)計(jì)這股動(dòng)力將會(huì)延續(xù)。

美元正在轉(zhuǎn)弱，增長(zhǎng)似乎復(fù)生，以及商品價(jià)格上漲，這些都是看好新興市場(chǎng)股票的依據(jù)?！督?jīng)濟(jì)透視：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的綠芽》2020.07 BlackRock 貝萊德

總體而言，鑒于流動(dòng)性充裕和經(jīng)濟(jì)基本面改善，我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。——《Economies rebound, but so does the virus 》2020.07.15

AXA 安盛

六月開始，我們開始增持股票，加大對(duì)新興市場(chǎng)和原材料的持倉(cāng)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為美元會(huì)走低。我們有信心經(jīng)濟(jì)在三季度和四季度內(nèi)會(huì)反彈，因此我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保持余額為正，對(duì)股票和信貸增加持倉(cāng)，未來的不確定性主要來自于中央銀行的支持，政府的支持和公共衛(wèi)生事件的發(fā)展?！禡ulti-Asset Investment Views – July 2020》2020.7.16

Bosera 博時(shí)

基本面方面，二季度GDP小幅好于預(yù)期，逐漸趨于正?；?/p>

交易面方面，目前市場(chǎng)情緒受到嚴(yán)重挫傷，資金進(jìn)場(chǎng)會(huì)放緩步伐。

A股方面，目前政策環(huán)境相對(duì)友好，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨勢(shì)未變，未現(xiàn)通脹壓力。

港股方面受一定正面沖擊，香港公共衛(wèi)生事件出現(xiàn)一定的反復(fù)，外部局勢(shì)擾動(dòng)繼續(xù)。港股芯片龍頭在A股科創(chuàng)板上市，對(duì)香港科技版塊產(chǎn)生一定的沖擊，短期港股或受到負(fù)面沖擊。

——《博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：整兵備戰(zhàn)》2020.07.20

Neuberger Berman 路博邁

日本股市：在暴跌中尋找機(jī)會(huì)。我們尋找的是細(xì)分行業(yè)的全球市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者、整合行業(yè)中的幸存者或新興技術(shù)顛覆者，它們由能力強(qiáng)、思想開明的管理層管理，并且管理層愿意聽取像我們這樣的長(zhǎng)期股東的意見。他們通常是利潤(rùn)豐厚且擁有強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表和穩(wěn)健的現(xiàn)金流狀況的中小型企業(yè)。——《Engaging Japan’s Hidden Gems》2020.07.12

(編輯：宇碩)