老外看中國(guó)2Q20(2):iRobot(IRBT.US)二季度收入改善，將繼續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈分散策略

本文來(lái)自中金公司。

中金策略組的“老外看中國(guó)”系列產(chǎn)品，旨在通過(guò)追蹤全球主要跨國(guó)公司財(cái)報(bào)中披露的有關(guān)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況，從海外視角透視中國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和板塊近況、以及跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)的前瞻性判斷與看法。

美歐主要市場(chǎng)2020年二季度業(yè)績(jī)已經(jīng)拉開(kāi)帷幕，我們將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)進(jìn)行跟蹤，供投資者參考。

制造業(yè)相關(guān)：沃爾沃中國(guó)是二季度唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)市場(chǎng)，建筑設(shè)備交付同比翻番;PPG中國(guó)區(qū)二季度大幅改善，但還未完全修復(fù);阿克蘇諾貝爾中國(guó)裝飾涂料業(yè)務(wù)基本恢復(fù)到疫情前水平;斯凱孚亞太區(qū)二季度表現(xiàn)最好，中國(guó)新昌工廠新增投資;iRobot二季度收入改善，好于公司預(yù)期，繼續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈分散策略

沃爾沃(2019年中國(guó)地區(qū)收入占比6.6%)，中國(guó)是唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)市場(chǎng)，建筑設(shè)備交付同比翻番。二季度凈收入同比下降約39%(其中：車(chē)輛銷(xiāo)售收入下降46%，服務(wù)收入下降15%);季度初的供給失衡和本季度逐漸明顯的需求失衡均影響了凈收入。經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下滑約78%。交付量方面，卡車(chē)同比下降58%，而建筑設(shè)備上升8%。分產(chǎn)品看：卡車(chē)方面，季度訂單量和交付量分別下降47% 和 58%, 其中亞洲市場(chǎng)降幅最小。建筑設(shè)備方面，季度訂單量和交付量分別上升11% 和8%;與全球其他市場(chǎng)相比，亞洲市場(chǎng)是唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的市場(chǎng)(訂單量和交付量分別上升39%和38%)——當(dāng)然，這唯一的正向增長(zhǎng)幾乎完全來(lái)自于中國(guó)市場(chǎng)的推動(dòng)。至于沃爾沃巴士和沃爾沃遍達(dá)發(fā)電機(jī)組，季度訂單量和交付量都呈現(xiàn)不同程度的下降。

更具體地來(lái)看中國(guó)市場(chǎng)，公司管理層強(qiáng)調(diào)了中國(guó)市場(chǎng)強(qiáng)勁而持續(xù)的復(fù)蘇: 中國(guó)合資企業(yè)東風(fēng)(DFCV)交付量在持續(xù)復(fù)蘇;中國(guó)區(qū)建筑設(shè)備交付量同比增長(zhǎng)一倍，特別地，核心企業(yè)之一的山東臨工(SDLG)品牌和壓路機(jī)交付量顯著復(fù)蘇;中國(guó)區(qū)的息稅前利潤(rùn)率與去年同期相比也實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

關(guān)于對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，管理層表示，由于目前階段仍有較高的不確定性，因此暫不提供業(yè)績(jī)指引。

PPG工業(yè)集團(tuán)(PPG.US，2019年中國(guó)地區(qū)收入占比3.5%)，中國(guó)區(qū)二季度大幅改善，但還未完全修復(fù)。第二季度整體凈收入下降約22%(剔除匯率影響)，銷(xiāo)量同比下降24%(其中，4月同比下降35%，5月下降27%，6月下降12%)。盡管第二季度公司有降低成本和重組的舉措，經(jīng)調(diào)整每股盈余仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，同比降幅約46%。從公司整體層面看，全球多個(gè)主要市場(chǎng)第二季度的需求環(huán)比下降，但是各個(gè)區(qū)域市場(chǎng)銷(xiāo)量均呈現(xiàn)月度逐漸上升的態(tài)勢(shì)。

具體來(lái)看中國(guó)市場(chǎng)，與全球其他市場(chǎng)相比，中國(guó)區(qū)實(shí)現(xiàn)了第二季度銷(xiāo)量的同比最大程度的復(fù)蘇，特別是在汽車(chē)OEM涂層、一般工業(yè)涂層(中等水平個(gè)位數(shù)增幅)、保護(hù)性涂層和船舶涂層等業(yè)務(wù)模塊。盡管如此，中國(guó)區(qū)的銷(xiāo)量尚未實(shí)現(xiàn)完全復(fù)蘇，預(yù)計(jì)在第三季度，隨著公司在中國(guó)的市場(chǎng)份額的上升(特別是在工業(yè)涂層板塊)，中國(guó)區(qū)銷(xiāo)量將進(jìn)一步回升。

向前看，公司管理層預(yù)計(jì)在第三季度，兩大業(yè)務(wù)板塊(性能涂層和工業(yè)涂層)的整體銷(xiāo)量仍將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，同比降幅預(yù)計(jì)分別為8~14%和10%~15%。

阿克蘇諾貝爾(2018年中國(guó)地區(qū)收入占比3.3%，核心業(yè)務(wù)包括裝飾涂料、高性能涂料和專(zhuān)業(yè)化學(xué)品)，中國(guó)裝飾涂料業(yè)務(wù)基本恢復(fù)到疫情前水平。二季度銷(xiāo)售收入同比下降17%(剔除匯率影響因素);盡管如此，疫情帶來(lái)的不利市場(chǎng)影響在二季度逐漸減輕，表現(xiàn)為四月的銷(xiāo)售收入同比下降30%，而六月的銷(xiāo)售收入只比同比低5%。銷(xiāo)量方面，二季度總體銷(xiāo)量同比下降18%。面對(duì)不利的市場(chǎng)環(huán)境，公司采取了持續(xù)的利潤(rùn)管理以及成本節(jié)約計(jì)劃，在此推動(dòng)下，二季度的經(jīng)調(diào)整營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率比去年同期高0.3%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，裝飾涂料業(yè)務(wù)在二季度的銷(xiāo)售收入同比下降10%，歐洲區(qū)的需求呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì);而性能涂料業(yè)務(wù)受疫情的影響相對(duì)更大，二季度銷(xiāo)售收入下降24%，其中汽車(chē)和航空領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)尤其受影響。

具體來(lái)看中國(guó)市場(chǎng)，裝飾涂料業(yè)務(wù)幾乎已恢復(fù)到疫情前水平，并且還在持續(xù)回升中;而性能涂料業(yè)務(wù)銷(xiāo)量水平仍處于較低位，但其中的包裝涂料板塊業(yè)務(wù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

向前看，管理層表示，由于疫情帶來(lái)的市場(chǎng)擾動(dòng)，公司已暫停2020年的財(cái)務(wù)目標(biāo)。此外，公司預(yù)計(jì)二季度原材料成本將下降。管理層還表示，公司將使杠桿率維持在一定水平以穩(wěn)定其“投資級(jí)”的信用評(píng)級(jí)。

斯凱孚(2019年中國(guó)地區(qū)收入占比16.5%，世界最大的滾動(dòng)軸承制造公司之一，產(chǎn)品廣泛用于汽車(chē)、航空、鐵路、家電等各行業(yè))，亞太區(qū)二季度表現(xiàn)最好;中國(guó)新昌工廠新增4500萬(wàn)美元投資。2020年二季度，公司內(nèi)生凈銷(xiāo)售額同比下滑25%，主要受到政府的隔離措施和需求端疲軟影響。分地區(qū)來(lái)看，受工業(yè)和汽車(chē)需求下滑拖累(工業(yè)-17.1%，汽車(chē)-45.4%)，亞洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售額同比依然下滑10%，但明顯好于歐洲和北美地區(qū)30%的下滑。

作為全球最大的深溝球軸承市場(chǎng)，過(guò)去兩年，公司在中國(guó)的業(yè)務(wù)取得了重大進(jìn)展。去年6月，公司宣布對(duì)新建的新昌工廠投資3.7億瑞典克朗(約4166萬(wàn)美元)，目前，該工廠已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)。此外，公司在2020年二季度宣布將對(duì)新昌工廠新增投資4億瑞典克朗(約4500萬(wàn)美元)，工廠的第二階段工程預(yù)計(jì)將于2021年底投入運(yùn)營(yíng)。

展望第三季度，公司認(rèn)為需求不確定性依舊很高，但公司將采取一切措施保證公司實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的發(fā)展。

iRobot(IRBT.US，2019年中國(guó)地區(qū)收入占比7.9%，主要生產(chǎn)掃地機(jī)器人)，二季度收入改善，好于公司預(yù)期;繼續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈分散策略。二季度銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)8%，主要由優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品系列的43%的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)所推動(dòng)。全球市場(chǎng)中，美國(guó)市場(chǎng)和日本市場(chǎng)銷(xiāo)售收入同比分別增長(zhǎng)了13%和43%，而歐洲、中東和非洲市場(chǎng)銷(xiāo)售收入下降14%。從銷(xiāo)售渠道來(lái)看，二季度約70%的銷(xiāo)售收入來(lái)自于電商渠道的訂單，公司直接面對(duì)客戶(hù)的銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)接近160%。在銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，加之公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和營(yíng)銷(xiāo)成本等均大幅下降，二季度GAAP準(zhǔn)則下的每股凈利潤(rùn)比去年同期高728%。為了更好地滿(mǎn)足客戶(hù)在疫情期間清潔住所的需求，公司在二季度積極采取了產(chǎn)品差異化的戰(zhàn)略;運(yùn)營(yíng)層面，盡管疫情打亂了公司在馬來(lái)西亞的生產(chǎn)擴(kuò)張步伐，公司在未來(lái)仍將繼續(xù)在當(dāng)?shù)卦黾由a(chǎn)線，以便使其全球供應(yīng)鏈更好地實(shí)現(xiàn)地域平衡，即減少對(duì)中國(guó)生產(chǎn)線的依賴(lài)。

具體來(lái)看公司的中國(guó)業(yè)務(wù)，在四月，公司獲得Section 301 List3暫時(shí)性稅收排除資質(zhì)，這樣直到2020年8月7日，從中國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品都暫時(shí)獲得稅收減除;然而，鑒于公司從中國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品在未來(lái)仍將被加征25%的關(guān)稅，公司決定繼續(xù)其分散全球供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略。

向前看，盡管宏觀環(huán)境仍存在不確定性、公司第二季度的訂單狀況目前也并不完全明朗，管理層預(yù)計(jì)2020年總銷(xiāo)售收入與2019年相比，將維持不變或者小幅上升。

（編輯：郭璇）