乘風(fēng)破浪的中芯國(guó)際(00981)

本文來(lái)源微信公眾號(hào)“全球半導(dǎo)體觀察”，作者冉玄同。

引言：回顧中芯國(guó)際(00981)20年的發(fā)展歷史，這注定是一段蕩氣回腸的產(chǎn)業(yè)故事。站在新的歷史起點(diǎn)，中芯國(guó)際也必將繼續(xù)破浪前行。今日，中芯國(guó)際正式在A股科創(chuàng)板上市交易，首日開盤大漲245%，報(bào)95元，開盤市值達(dá)到7032億元。

中芯國(guó)際毫無(wú)意外地一躍成為A股芯片板塊市值最大的公司。對(duì)于中芯國(guó)際而言，本次回歸A股意味著新的征程正在逐漸拉開序幕。

閃電上市，科創(chuàng)封王

2019年5月24日，中芯國(guó)際突然公告宣布將從紐約證券交易所退市。

當(dāng)時(shí)，中芯國(guó)際對(duì)外表示，主動(dòng)申請(qǐng)從紐約證券交易所退市有多種原因，其中主要包括：成交量持續(xù)低迷、企業(yè)融資成本太高。

不過(guò)，也有分析認(rèn)為，在貿(mào)易問(wèn)題持續(xù)的情況下，中芯國(guó)際美國(guó)退市的真正目的是回歸A股上市。因?yàn)楸藭r(shí)的A股已經(jīng)推出科創(chuàng)板，為中芯國(guó)際這類股權(quán)復(fù)雜的科技公司上市打開了方便之門。

果不其然，在沉寂一年之后，2020年6月1日，中芯國(guó)際正式在科創(chuàng)板提交IPO申請(qǐng)。

隨后，中芯國(guó)際僅用了29天時(shí)間便獲得了注冊(cè)批文，刷新了科創(chuàng)板IPO的審核速度紀(jì)錄。閃電過(guò)會(huì)后，7月5日，中芯國(guó)際宣布科創(chuàng)板的IPO發(fā)行價(jià)為27.46 元/股，大基金等實(shí)力機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)。

根據(jù)招股說(shuō)明書公告，中芯國(guó)際本次公開發(fā)行股票16.86億股，募資462.88億元。此外，值得一提的是，中芯國(guó)際此次發(fā)行引入了綠鞋機(jī)制，主要目的是用來(lái)穩(wěn)定上市之后的股價(jià)，防止股價(jià)暴漲暴跌。

這名字聽起來(lái)不吉利，主要是因?yàn)?963年一家叫綠鞋的公司在IPO過(guò)程中首次使用，其正經(jīng)的名稱是超額配售選擇權(quán)。

中芯國(guó)際將本次超額配售選擇權(quán)全數(shù)授予了海通證券，后者表示將在中芯國(guó)際上市后的30日內(nèi)看市場(chǎng)情況決定是否行使。

在行使超額配售選擇權(quán)后，中芯國(guó)際首發(fā)募集資金將達(dá)到532.3億元，成為名副其實(shí)的科創(chuàng)板“募資王”。這也是繼2010年農(nóng)業(yè)銀行IPO以來(lái)，A股規(guī)模最大的IPO，可排史上第五。

從美股退市到A股上市，短短一年時(shí)間并不能讓中芯國(guó)際的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅蛻變，不過(guò)回歸A股，中芯國(guó)際自身的定位以及所處的宏觀環(huán)境卻在發(fā)生劇烈變化。

投資者此時(shí)的追捧，是對(duì)中芯國(guó)際發(fā)展前景的認(rèn)可，有了新的資金的支持，相信中芯國(guó)際也能更好的把握機(jī)遇窗口，踏浪前行。

激蕩20年，全面布局

把時(shí)間拉回20年前，2000年4月，中芯國(guó)際在上海成立。

從2000年8月24日，中芯國(guó)際在浦東張江正式打下第一根樁，到2001年9月25日正式建成投片試產(chǎn)，中芯國(guó)際創(chuàng)紀(jì)錄的只用了13個(gè)月就擁有了第一座0.25um線寬制程技術(shù)的8英寸代工廠。

隨后，中芯國(guó)際加速布局，先后布建了3條8英寸產(chǎn)線，并于2002年9月啟動(dòng)北京12英寸生產(chǎn)線。2003年9月，中芯國(guó)際更是買下摩托羅拉設(shè)立于天津的8英寸生產(chǎn)線。

一系列眼花繚亂的操作讓中芯國(guó)際當(dāng)時(shí)的產(chǎn)能迅速躋身全球前三，僅次于中國(guó)臺(tái)灣的臺(tái)積電(TSM.US)及聯(lián)電()。然而，龐大的投資和運(yùn)營(yíng)開支也讓中芯國(guó)際前期的資金開始捉襟見肘。

于是在2003年9月，中芯國(guó)際向原有股東和新投資人募資約6.3億美元。此后，在2004年3月中芯國(guó)際同時(shí)于紐約、香港兩地上市，融資18億美元。

有了新的資金后，中芯國(guó)際開始新一輪的擴(kuò)張。2005年成都8英寸工廠開工、上海12英寸工廠開工。同年，中芯國(guó)際營(yíng)收首次超過(guò)10億美元。

之后，2006年中芯武漢12英寸工廠開工;2008年深圳8英寸及12英寸工廠開工。

在前十年的發(fā)展過(guò)程中，中芯國(guó)際最終形成了上海、深圳、北京、成都、武漢的全版圖布局。

當(dāng)然，同樣是在這一時(shí)間段，中芯國(guó)際遭到了來(lái)自臺(tái)積電的強(qiáng)烈狙擊。從2003年到2006年，中芯國(guó)際作為被告和臺(tái)積電打了3年曠日持久的官司。

2009年11月3日，美國(guó)加州法院判決中芯國(guó)際敗訴。

長(zhǎng)久的訴訟帶來(lái)的生產(chǎn)休克以及國(guó)際社會(huì)對(duì)中芯國(guó)際負(fù)面的看法，成為中芯國(guó)際的阿克琉斯之踵，其對(duì)中芯國(guó)際的影響甚至一直持續(xù)至今。

隨后幾年里，中芯國(guó)際放慢了擴(kuò)張的腳步。

隨后，中芯國(guó)際在2010年終結(jié)了連續(xù)5年虧損的局面，并于2013年將年度營(yíng)收提升至20億美元大關(guān)。

時(shí)間的指針來(lái)到2014年，國(guó)家大基金的成立不僅掀開了中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展新的里程碑，也讓中芯國(guó)際迎來(lái)了最重要的資金支持。

2015年2月13日，中芯國(guó)際與大基金達(dá)成一項(xiàng)投資協(xié)議。根據(jù)協(xié)議規(guī)定，大基金將以每股0.6593港元的認(rèn)購(gòu)價(jià)認(rèn)購(gòu)47億股新股份。

這筆投資拉開了中芯國(guó)際新一輪擴(kuò)展的序幕。

從2015年到2019年，中芯國(guó)際先后啟動(dòng)了中芯北方12英寸生產(chǎn)線、上海12英寸生產(chǎn)線、中芯南方12英寸生產(chǎn)線的建設(shè)以及天津8英寸生產(chǎn)線的擴(kuò)產(chǎn)等眾多項(xiàng)目。

至此，中芯國(guó)際正式形成了中國(guó)內(nèi)地技術(shù)最先進(jìn)、配套最完善、規(guī)模最大、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的集成電路制造企業(yè)集團(tuán)，并提供0.35微米到14納米不同技術(shù)節(jié)點(diǎn)的晶圓代工與技術(shù)服務(wù)。

在20年蕩氣回腸的發(fā)展過(guò)程中，中芯國(guó)際先后經(jīng)歷了張汝京和江上舟的篳路藍(lán)縷、張文義和邱慈云的功成身退以及趙海軍和梁孟松的雙劍合璧的幾個(gè)階段。(幾位關(guān)鍵人物在中芯國(guó)際的的奮斗經(jīng)歷這里不詳細(xì)展開)

制程之殤，鳳凰涅槃

在本次上市的招股說(shuō)明書中，中芯國(guó)際表示，本次募集資金總投資額達(dá)200億元(實(shí)際遠(yuǎn)超這一目標(biāo))，其中，80億元將用于12 英寸芯片 SN1 項(xiàng)目，占比達(dá)40%。

SN1項(xiàng)目是中芯國(guó)際位于上海的14納米及未來(lái)先進(jìn)工藝的主要生產(chǎn)基地，這意味著中芯國(guó)際將通過(guò)本次募集資金大力開發(fā)14納米的先進(jìn)工藝技術(shù)。

此外，中芯國(guó)際也將以40億元用于先進(jìn)及成熟工藝研發(fā)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資金。分析認(rèn)為，這筆錢主要用于7納米甚至5納米的開發(fā)。

由此可以看出，中芯國(guó)際對(duì)先進(jìn)制程技術(shù)的渴求。

當(dāng)然，在當(dāng)下，這也是中芯國(guó)際作為內(nèi)地最大的晶圓代工廠不得不扛下的歷史使命。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，目前純晶圓代工廠商臺(tái)積電已經(jīng)實(shí)現(xiàn)5納米制程工藝的量產(chǎn)，客戶主要包括蘋果和華為(已停止接單)，而中芯國(guó)際則剛剛開始量產(chǎn)14納米，差距可謂巨大。

大部分人可能有所不知，事實(shí)上，中芯國(guó)際在早期的發(fā)展過(guò)程中，制程工藝幾乎快追上當(dāng)時(shí)最先進(jìn)的技術(shù)。

2007年底，中芯國(guó)際獲得了45納米刻蝕機(jī)，這僅比西方發(fā)達(dá)國(guó)家晚了1年的時(shí)間。2009年1月，中芯國(guó)際又從美國(guó)順利獲得了32納米刻蝕機(jī)的出口許可證。

彼時(shí)，張汝京接受采訪時(shí)表示：“45納米是個(gè)很大的突破，以后基本上就和國(guó)外同步了?！?/p>

中芯國(guó)際分別在2006 年、2009年、2011 年順利實(shí)現(xiàn)90 納米、65/55 納米、45/40 納米的升級(jí)和量產(chǎn)。

不過(guò)，后來(lái)的各種禁售事件表明，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)從來(lái)都不是純粹公平的。

也是在此期間，隨著管理層的變動(dòng)以及在求穩(wěn)策略的影響下，中芯國(guó)際的先進(jìn)制程工藝始終沒有大的突破，和國(guó)際主流技術(shù)代差也越拉越大。直到2015年中芯國(guó)際才實(shí)現(xiàn)28 納米量產(chǎn)，但良率一直無(wú)法有效提升。

來(lái)源：中芯國(guó)際招股說(shuō)明書

轉(zhuǎn)機(jī)來(lái)自于梁孟松。2017年10月，中芯國(guó)際宣布半導(dǎo)體制程技術(shù)大咖梁孟松加盟并與趙海軍搭檔組建聯(lián)席CEO制度。

梁孟松顯然為先進(jìn)的制程而來(lái)。

2019年6月21日，在中芯國(guó)際股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，梁孟松表示，“我準(zhǔn)備長(zhǎng)期服務(wù)于中芯國(guó)際，和團(tuán)隊(duì)一起將中芯國(guó)際帶上另一個(gè)高峰!”

2019年底，中芯國(guó)際宣布實(shí)現(xiàn)14納米(涵蓋12納米)FinFET 量產(chǎn)，并且第二代FinFET 技術(shù)(N+1)進(jìn)入客戶導(dǎo)入階段。

來(lái)源：中芯國(guó)際招股說(shuō)明書

同年，中芯國(guó)際還首次公開了N+1、N+2代工藝的情況，并透露N+1工藝相比于14納米性能提升20%、功耗降低57%、邏輯面積縮小63%，SoC面積縮小55%，之后的N+2工藝性能和成本都更高一些。

從本次上市招股說(shuō)明書也可以看到中芯國(guó)際對(duì)于N+1工藝的描述，但沒有進(jìn)一步披露N+2工藝的進(jìn)度。

不過(guò)，中芯國(guó)際此前曾強(qiáng)調(diào)，不管是N+1工藝和N+2工藝目前都不會(huì)用到EUV技術(shù)，預(yù)計(jì)會(huì)等到機(jī)臺(tái)就緒后，才會(huì)將N+2工藝轉(zhuǎn)到EUV技術(shù)。

此番表述也意味著中芯國(guó)際N+2工藝極有可能是7納米制程，其方式可能類似于臺(tái)積電第一代7納米，采用多重曝光的技術(shù)實(shí)現(xiàn)。

所以，N+2可能才是中芯國(guó)際先進(jìn)制程的秘密武器，也可能是中芯國(guó)際在現(xiàn)有條件下(拿不到EUV)鳳凰涅槃邁向全新高度的里程碑。

芯的征程，任重道遠(yuǎn)

根據(jù)集邦咨詢旗下拓墣產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，今年Q2中芯國(guó)際的營(yíng)收位居全球前十大晶圓代工廠排名的第五位，如果排除三星的話，排第四位(三星并不算純粹的晶圓代工廠商)。

來(lái)源：集邦咨詢旗下拓墣產(chǎn)業(yè)研究院

因?yàn)槁?lián)電和格芯已經(jīng)宣布放棄先進(jìn)制程的開發(fā)，分別止步于14納米和12納米，因此，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，作為純晶圓代工廠商，中芯國(guó)際對(duì)標(biāo)追趕的仍是臺(tái)積電，與聯(lián)電和格芯之間的糾纏只是暫時(shí)的。

誠(chéng)然，這兩年中芯國(guó)際在營(yíng)收和技術(shù)上都取得了較大的突破，但在看到成績(jī)的同時(shí)，也要看到差距。

就市場(chǎng)份額來(lái)說(shuō)，臺(tái)積電的市場(chǎng)份額超過(guò)50%，而中芯國(guó)際的市場(chǎng)份額大約是臺(tái)積電的十分之一。

在技術(shù)水平上，中芯國(guó)際也和臺(tái)積電的差距也非常大。目前臺(tái)積電已經(jīng)量產(chǎn)7納米和5納米工藝，而中芯國(guó)際剛剛掌握14/12納米工藝。

從收入比例看，臺(tái)積電先進(jìn)工藝收入比例較高，而中芯國(guó)際28納米工藝收入僅占4.3%。

種種數(shù)據(jù)表明，在追求卓越的道路上，中芯國(guó)際還有很長(zhǎng)的路要走。

不過(guò)，回顧中芯國(guó)際20年的發(fā)展歷史，這注定是一段蕩氣回腸的產(chǎn)業(yè)故事。站在新的歷史起點(diǎn)，中芯國(guó)際也必將繼續(xù)破浪前行。(編輯：劉瑞)