經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)而利好價值股，華爾街基金經(jīng)理開始出手

本文來自“萬得資訊”。

十多年來，以低廉的價格買入所謂的價值股所獲得的收益低于平均水平。最大的贏家是Alphabet、亞馬遜(AMZN.US)和奈飛(NFLX.US)之類的熱門成長股，盡管它們的估值高得多，股價仍不斷攀升。不過，華爾街的基金經(jīng)理和投資策略師認為，那些備受冷落的價值股可能正準備迎頭趕上。

經(jīng)濟衰退為買入價值股提供良機

價值投資是指買入那些相對于盈利、賬面價值和銷售額而言估值偏低的股票。

Dimensional Fund Advisors高級研究員兼副總裁Wes Crill表示，以較低的價格購買股票是一個很好的指標，表明這些股票未來的回報將高于更昂貴的股票。

“相對于成長股而言，這是歷史上購買價值股的最佳時機之一，”Kopernik Global Investors的首席投資官Dave Iben補充道?！昂芏鄡r值股的售價僅為我們認為的價值的一半。如果我們的看法正確，它們(的價格)將會翻倍?！?/p>

價值股會因各種各樣的原因被折價出售，如短期業(yè)務(wù)問題、公關(guān)危機、高管變動、利率變化、經(jīng)濟放緩或者投資者過于悲觀而將它們定價過低。這些股票目前吸引人的部分原因在于，它們長期以來一直都要比成長股便宜。

摩根士丹利投資管理公司董事經(jīng)理兼投資組合經(jīng)理Andrew Slimmon表示，購買價值股的最佳時機是在經(jīng)濟衰退期間。在經(jīng)濟不景氣的時候，價值股的價格會變得“格外便宜”，創(chuàng)造買入良機。

“沒人愿意在經(jīng)濟衰退期間買入工業(yè)股、能源股、航空股或油輪股，”Slimmon說?！暗鞘悄惬@取最大回報的時候。你可以在許多價值股中賺取兩、三倍的收益?！?/p>

經(jīng)濟復蘇助力價值股翻身

隨著經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)入“復蘇”，摩根士丹利的股票策略師對“價值股”給出了積極的評價，只不過投資者需要注意辨別個股的商業(yè)模式是否遭到破壞。該行的量化分析師同樣看好價值股，因為現(xiàn)在的估值極低，而且在經(jīng)濟復蘇時期，價值股的表現(xiàn)歷來強勁。

摩根士丹利研究發(fā)現(xiàn)，過去十年，成長股的表現(xiàn)好于價值股，領(lǐng)先優(yōu)勢達66%，而其中近一半是在過去六個月錄得，凸顯出長達十年的“價值陷阱”。

根據(jù)美國銀行(BAC.US)的數(shù)據(jù)，以市凈率衡量，價值股相對成長股的估值處于至少20年來的最低水平。美銀股票策略師Jill Carey Hall說：“價值股物美價廉。”

業(yè)績比較也表明價值股的表現(xiàn)長期落后于成長股。2006年底至2019年底，即價值股表現(xiàn)遜于成長股最近的一段時期，Vanguard價值股指數(shù)基金回報為76%，遠不及Vanguard成長股指數(shù)基金215%的回報。今年年初至6月26日，價值股的回報率在美股觸底反彈后曾短暫錄得亮眼表現(xiàn)，但價值股指數(shù)迄今仍下跌了19%，而成長股指數(shù)上漲了7.5%。

大摩策略師稱：“結(jié)構(gòu)性逆風可能最終會限制價值股的表現(xiàn)，但我們認為，周期性順風或在2020年下半年蓋過結(jié)構(gòu)性逆風，未受到破壞的價值股的低估值表明，價值股落后于成長股不能完全用結(jié)構(gòu)性破壞的趨勢來解釋?！?/p>

美銀的數(shù)據(jù)顯示，自上世紀30年代以來，價值股表現(xiàn)最好的一段時期是在經(jīng)濟逐漸擺脫衰退的時候。

Hall稱：“當利潤加速增長，盈利變得更加豐厚時，投資者不必購買昂貴的成長股，此時價值股往往表現(xiàn)良好?！?/p>

在市場反彈時，便宜的估值會增強股票的吸引力，從而讓價值股大放異彩。經(jīng)濟學家表示，雖然當前因經(jīng)濟停擺而陷入深度衰退，隨著重新開放的部分越來越多，經(jīng)濟預計會逐步復蘇。

基金經(jīng)理開始出手

美銀的研究顯示，價值股目前是投資組合經(jīng)理所管理的基金中持有最少的股票之一。如果資金開始回流到主動管理的基金以尋求價值和超額回報，那么這些新流入的資金將推高價值股的價格。

Hall表示，美銀的研究表明，當某些股票或部分市場受到大多關(guān)注并被基金經(jīng)理大舉買入時(如最近的大型科技股)，這可能意味著大家都陷入了同一種投資理念，從而為潛在的資金轉(zhuǎn)入價值股奠定了基礎(chǔ)。

根據(jù)美銀全球基金經(jīng)理調(diào)查，做多美國科技股已然成為受訪者眼中最擁擠的交易。

Hall指出：“過去幾周，我們在跟蹤基金資金流向時看到了一些資金流入價值股ETF的早期跡象。我們得看看這種情況是否會持續(xù)下去?！?/p>

大摩的Slimmon認為，盡管對經(jīng)濟重新開放的擔憂重燃，價值股最近有所回調(diào)，但這給投資者提供了又一次增持價值股的機會。他說，拐點總是不容易把握，這也是為何現(xiàn)在持有價值股有其道理?！拔覀儾恢纼r值股何時會轉(zhuǎn)為正增長，但當時機來臨，我們不想錯過它?！?/p>

(編輯：李國堅)