中信證券：供給端擾動增加，持續(xù)推薦銅鋁及新能源板塊

本文來源微信公眾號“中信證券研究”，作者李超、商力、敖翀。

供給端擾動刺激金屬價(jià)格上漲，需求回暖預(yù)期下銅鋁價(jià)格有望保持強(qiáng)勢，鋰鈷價(jià)格有望觸底回升。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)持續(xù)推薦銅鋁和新能源金屬板塊：1)銅鋁板塊中具有產(chǎn)量增長和業(yè)績彈性大的標(biāo)的;2)新能源金屬板塊中的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭和低估值標(biāo)的;重點(diǎn)推薦洛陽鉬業(yè)(03993)、云鋁股份、紫金礦業(yè)(02899)、江西銅業(yè)(00358)和贛鋒鋰業(yè)(01772)。

2020年7月13日，CS有色金屬指數(shù)上漲5.09%，板塊內(nèi)10家公司漲停，其中Wind鈷礦指數(shù)上漲5.79%，鋰礦指數(shù)上漲4.90%，中信銅行業(yè)指數(shù)上漲6.33%，鋁行業(yè)指數(shù)上漲3.53%。我們點(diǎn)評如下：

▍低庫存下供給擾動蔓延，銅鋁價(jià)格持續(xù)性強(qiáng)勁。

截至7月10日，國內(nèi)銅的期貨庫存為13.7萬噸，鋁社會庫存為65.4萬噸，均處在歷史低位。受以下因素，1)Antofagasta旗下智利Zaldivar銅礦的工人投票決定于7月15日舉行罷工，2)嘉能可旗下KCC銅鈷礦出現(xiàn)感染病例，3)鋁新增產(chǎn)能滯后，庫存仍處在下降通道，銅鋁供給的擾動影響在擴(kuò)大，看好銅價(jià)突破6800美元/噸，鋁價(jià)維持14000元/噸以上的帶來的電解鋁寬利潤區(qū)間。

▍鋰鈷價(jià)格觸底反彈，板塊基本面改善具備高確定性。

國內(nèi)碳酸鋰報(bào)價(jià)上漲驗(yàn)證下游消費(fèi)回暖。剛果(金)衛(wèi)生事件造成鈷上游供應(yīng)不確定性增加，國內(nèi)電解鈷價(jià)格跳漲。下半年隨著下游新能源汽車消費(fèi)復(fù)蘇，需求端對鈷鋰價(jià)格支撐作用將逐步顯現(xiàn)，鈷鋰價(jià)格有望觸底回升。同時(shí)全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)保持高景氣，鈷鋰上游供應(yīng)則維持收縮態(tài)勢，供需平衡的修復(fù)料將推動板塊保持強(qiáng)勁走勢。

▍持續(xù)推薦銅鋁板塊和新能源金屬板塊。

銅鋁價(jià)格連續(xù)突破近期新高，三季度料將維持強(qiáng)勁，銅鋁公司的盈利能力大幅改善，目前時(shí)點(diǎn)銅鋁板塊股票仍處于歷史估值中樞以下。推薦具有產(chǎn)量增長邏輯和業(yè)績彈性大的標(biāo)的。新能源金屬板塊延續(xù)兩條投資主線：1)受益于全球電動車行業(yè)高景氣的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭標(biāo)的;2)具備業(yè)績改善邏輯的低估值標(biāo)的。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

衛(wèi)生事件影響下游消費(fèi)回暖不及預(yù)期，金屬價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。

▍投資策略：

供給端擾動刺激金屬價(jià)格上漲，需求回暖預(yù)期下銅鋁價(jià)格有望保持強(qiáng)勢，鋰鈷價(jià)格有望觸底回升，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)持續(xù)推薦銅鋁和新能源金屬板塊。圍繞以下兩條投資邏輯：1)銅鋁板塊中具有產(chǎn)量增長和業(yè)績彈性大的標(biāo)的;2)新能源金屬板塊中的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭和低估值標(biāo)的;重點(diǎn)推薦洛陽鉬業(yè)、云鋁股份、紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)和贛鋒鋰業(yè)。(編輯：劉瑞)