中信證券：迎蘋果產(chǎn)業(yè)鏈高確定性，看好一二線消費電子白馬

本文來源微信公眾號“中信證券研究”，作者徐濤、胡葉倩雯、苗豐。

我們看好未來消費電子行業(yè)景氣度逐季上行。手機端，iPhone Q2降價促銷效果超預期，預計Q3老機型加單、Q4迎來新機熱賣，2021年5G新機有望帶動換機潮;可穿戴方面，TWS耳機行業(yè)維持高增長，蘋果端新機預計取消有線耳機，未來或?qū)⒋钍郏型麕佣鷻C銷量進一步上行;手表端，健康功能確立，2021年有望加速;AR/VR則有望在2021年后迎來行業(yè)爆發(fā)。

行業(yè)觀點：迎蘋果產(chǎn)業(yè)鏈高確定性，看好一二線消費電子白馬

整體觀點：蘋果多產(chǎn)品線預期向好，引領行業(yè)上行，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭集中。蘋果手機Q2降價促銷效果超預期、預計Q3老機型加單、Q4 5G新機熱賣，2021年5G新機有望帶動換機潮;耳機端，蘋果推出學生優(yōu)惠政策，購買指定Mac或iPad產(chǎn)品可搭配AirPods一副，此外Q3手機新機或?qū)⒋钍跿WS耳機(組合購買折扣)，有望帶動耳機銷量進一步上行;手表端，健康功能確立，2021年有望加速;此外，AR/VR有望在2021年后迎來行業(yè)爆發(fā)。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，龍頭加速集中，主動看龍頭公司持續(xù)拓展品類、被動看衛(wèi)生事件加速集中趨勢。

手機：預計年內(nèi)整體銷量仍受衛(wèi)生事件影響承壓，但5G滲透率提升趨勢不改，關(guān)注5G相關(guān)升級換代機遇。國內(nèi)衛(wèi)生事件已基本可控，海外逐步進入衛(wèi)生事件后復工復產(chǎn)，全球來看Q2銷量有望觸底，下半年有望改善，我們維持預測全年全球銷量下滑10-15%;5G滲透率持續(xù)提升，根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)國內(nèi)5月5G手機滲透率已達46.3%，我們預計2020年國內(nèi)5G手機出貨量超1億部，全球可達2-3億部;分品牌來看，蘋果下半年新機銷量預期向好，預計華為受到美國制裁影響海外承壓，小米海外迅速擴張。

可穿戴：耳機維持高增長，手表仍可期待，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中市場空間最大的組裝代工環(huán)節(jié)。TWS耳機端，我們預計2020年蘋果銷量8000-9000萬部，非A銷量接近1億部;2021-2022年蘋果有望分別達到1.25億部、1.65億部，相比于手機銷量的滲透率接近80%;非A有望快速爆發(fā)，2021-2022年有望分別達到2.4億部、3.8億部，相比于手機銷量的滲透率超30%。智能手表端，我們預計2020年蘋果銷量有望接近4000萬部，非A銷量接近5000萬部;2021-2022年蘋果有望分別超5000萬部、7000萬部，非A銷量合計可超過蘋果端。組裝代工可穿戴產(chǎn)業(yè)鏈中市場空間最大的環(huán)節(jié)，關(guān)注國內(nèi)代工龍頭。

光學：短期看下半年創(chuàng)新雖預計有所放緩，但長期看ToF、3Dsensing等光學趨勢不改。光學領域多攝滲透、像素升級、tof、3D等創(chuàng)新趨勢持續(xù)，2019年搭載潛望式結(jié)構(gòu)智能機出貨量約為0.15億部，2020年有望達到1億部;2020年搭載后置ToF的智能手機出貨量將同比+260%至0.9億部。我們認為光學行業(yè)規(guī)模與結(jié)構(gòu)仍將持續(xù)升級，持續(xù)長期堅定看好光學發(fā)展。(編輯：劉瑞)