航運(yùn)板塊走出“至暗時(shí)刻”，兩大指標(biāo)重回階段高位

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筑底過(guò)后，航運(yùn)板塊業(yè)績(jī)反彈趨勢(shì)漸顯。

Wind梳理顯示，截至目前，BDI(波羅的海干散貨指數(shù))年內(nèi)漲幅已超八成，并重回10個(gè)月高點(diǎn)位置，TDI(沿海集裝箱運(yùn)價(jià)價(jià)格指數(shù))則觸底回升，并創(chuàng)兩個(gè)月新高。

此外，部分航運(yùn)板塊個(gè)股中報(bào)預(yù)告顯示，其同期業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)大幅攀升。

航運(yùn)板塊“筑底回升”

種種跡象顯示，航運(yùn)板塊正逐步擺脫“最糟糕的時(shí)刻”。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，7月9日BDI報(bào)1810點(diǎn)，年內(nèi)升逾800點(diǎn)，漲幅高達(dá)85.45%。其中，BDI于7月6日一度升至1956點(diǎn)，創(chuàng)2019年9月27日以來(lái)新高。

中銀期貨研報(bào)分析，從BDI指數(shù)看，5月份以來(lái)干散貨貿(mào)易有顯著的回暖，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)有較大的關(guān)系。

報(bào)告認(rèn)為，雖然今年全球貿(mào)易及航運(yùn)市場(chǎng)疲軟，但中國(guó)船供油市場(chǎng)出現(xiàn)了逆勢(shì)上漲。今年1-4月保稅油供應(yīng)量462萬(wàn)噸，同比增幅17.3%。這不僅與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有關(guān)，也與中國(guó)的出口退稅政策幫助國(guó)內(nèi)供應(yīng)大幅增加以至價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力增加有關(guān)。

國(guó)投安信期貨研報(bào)分析，上半年，系列黑天鵝事件的爆發(fā)讓已然低迷的航運(yùn)產(chǎn)業(yè)再次蒙上陰翳，在衛(wèi)生事件、原油價(jià)格戰(zhàn)等風(fēng)險(xiǎn)事件的多重沖擊下，利多因素被眾多利空掩蓋，航運(yùn)行情邏輯由底部反彈切換為下行筑底。得益于班輪公司對(duì)運(yùn)力的嚴(yán)格控制，集運(yùn)指數(shù)呈現(xiàn)寬幅V型走勢(shì)，與其他航運(yùn)市場(chǎng)表現(xiàn)大相徑庭。

Wind數(shù)據(jù)梳理顯示，海運(yùn)板塊方面，納入統(tǒng)計(jì)的11家企業(yè)中，招商輪船、招商南油中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告大幅攀升。具體來(lái)看：

招商輪船中報(bào)預(yù)告顯示，同期凈利潤(rùn)約28億元—31億元，同比增幅達(dá)489%—553%。

招商南油中報(bào)預(yù)告顯示，同期凈利潤(rùn)約11億元—12億元，同比增幅達(dá)226%—256%。

國(guó)投安信期貨研報(bào)表示，集裝箱運(yùn)價(jià)變化受眾多因素制約，包括長(zhǎng)期因素、短期因素，也有需求因素和供應(yīng)因素，而決定未來(lái)半年運(yùn)價(jià)趨勢(shì)的核心變量有兩個(gè)，一是全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況，取決于歐美經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)情況、衛(wèi)生事件發(fā)展階段和政治擾動(dòng)因素，二是航商對(duì)運(yùn)力控制力度的把握，運(yùn)力控制力度是否能和需求變化相匹配是關(guān)鍵。

業(yè)績(jī)展望現(xiàn)分歧

展望下半年市場(chǎng)，國(guó)投安信期貨研報(bào)提醒，上半年衛(wèi)生事件對(duì)集裝箱運(yùn)輸航運(yùn)的影響，主要分為三個(gè)階段，主導(dǎo)因素由衛(wèi)生事件向歐美衛(wèi)生事件進(jìn)行了切換;當(dāng)前及下半年，全球宏觀環(huán)境將持續(xù)處于第三階段——衛(wèi)生事件和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并存的常態(tài)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度和衛(wèi)生事件持久性是決定需求側(cè)變化的主要變量。海外衛(wèi)生事件存在較大不確定性，未來(lái)半年航運(yùn)需求難言樂(lè)觀。

其中，下半年進(jìn)入經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和衛(wèi)生事件并存的新常態(tài)，但班輪公司仍將維持“緊供應(yīng)”的策略，減少新船訂購(gòu)量，船舶報(bào)廢需求增加，船期隨市調(diào)整、但整體偏緊且存在滯后，市場(chǎng)有效供需將維持緊平衡狀態(tài)。

報(bào)告認(rèn)為，預(yù)估下半年全球衛(wèi)生事件很難走出平臺(tái)期，而在衛(wèi)生事件走出平臺(tái)期之前，集運(yùn)費(fèi)率走勢(shì)將以高位窄幅震蕩為主;隨著衛(wèi)生事件渡過(guò)平臺(tái)期，貨運(yùn)需求開(kāi)始穩(wěn)步回升、航商信心增強(qiáng)，運(yùn)力管控力度也將放松，運(yùn)價(jià)波動(dòng)幅度回歸正常，運(yùn)費(fèi)水平也將重新得到市場(chǎng)定價(jià)。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，航空航運(yùn)等低估值周期板塊有望在大盤(pán)向上中迎來(lái)估值修復(fù)，而在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)估值修復(fù)完成后，快遞的高成長(zhǎng)性和盈利增速仍將繼續(xù)帶動(dòng)板塊向上。公路以及H股的部分港口個(gè)股2021年分紅收益率已經(jīng)達(dá)到6-7%，為絕對(duì)回報(bào)品種。

此外，根據(jù)報(bào)告二季度盈利預(yù)測(cè)，超預(yù)期行業(yè)為油輪，低于預(yù)期行業(yè)或?yàn)闄C(jī)場(chǎng)航空。其中：

1、運(yùn)油方面，三季度或由于儲(chǔ)油船釋放而承壓，但長(zhǎng)期周期仍向上，二季度業(yè)績(jī)大幅改善，建議三季度末布局四季度旺季。

2、集運(yùn)方面，衛(wèi)生事件對(duì)外需的最壞沖擊已經(jīng)過(guò)去，歐美PMI和中國(guó)新出口訂單PMI觸底回升。

3、港口方面，關(guān)注低估值標(biāo)的。

值得注意的是，6月底以來(lái)，沿海集裝箱運(yùn)價(jià)價(jià)格指數(shù)明顯攀升，其7月10日?qǐng)?bào)633.96，續(xù)創(chuàng)5月11日以來(lái)新高。

中銀期貨研報(bào)援引專業(yè)機(jī)構(gòu)分析，得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，鐵礦石貿(mào)易量預(yù)計(jì)在2020年保持穩(wěn)定，糧食作為剛需受到影響也相對(duì)較小，今年以噸海里計(jì)小幅增長(zhǎng)3%。石油成品油預(yù)計(jì)需求下降10%，供給降低6%，貿(mào)易下滑。油輪進(jìn)行浮式儲(chǔ)油消化部分供應(yīng)過(guò)剩。集裝箱運(yùn)量的跌幅最大，預(yù)計(jì)2020全年可能降低10.3%，而二季度預(yù)計(jì)同比將大幅減少30%。(編輯：劉瑞)