中泰證券：剛果(金)衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)加劇，銅價(jià)存在超預(yù)期上漲的可能性

本文源自微信公眾號(hào)“分析師謝鴻鶴”。

投資要點(diǎn)

事件：據(jù)SMM報(bào)道，剛果(金)嘉能可旗下Katanga銅鈷礦山六名工人感染;此外7月5日剛果金政府將國家緊急狀態(tài)延長15天至7月21日，7月7日晚間，上加丹加省宣布于本周四至周六期間對(duì)該省主要城市盧本巴希，利卡西和卡松邊境等戒嚴(yán)。

剛果(金)公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)上升，銅鈷產(chǎn)量或?qū)⒊A(yù)期下滑：1)嘉能可KCC項(xiàng)目2019年鈷產(chǎn)量為17100噸，占鈷礦石總供應(yīng)量約12%，銅產(chǎn)量23.45萬噸，占全球銅礦石產(chǎn)量的1.17%，完全達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)銅30萬噸、鈷3萬噸，是正在爬坡的主要大型礦山之一，4月份嘉能可將2020年鈷產(chǎn)量指引從2.9萬噸下調(diào)至2.8萬噸，銅產(chǎn)量指引從130萬噸下調(diào)至125.5萬噸(其中非洲地區(qū)銅產(chǎn)量指引由32.5萬噸下調(diào)至28萬噸)，全年產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)一步下調(diào)。此外剛果(金)為全球第一大鈷生產(chǎn)國、第四大銅礦生產(chǎn)國，KCC項(xiàng)目位于剛果(金)科盧韋齊省，屬于中非銅(鈷)礦帶，RTR、Mutoshi、Deziwa、SICOMINES等多個(gè)大型礦山均位于KCC項(xiàng)目周邊，若公共衛(wèi)生事件控制不當(dāng)，多個(gè)礦山運(yùn)行或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

2)更進(jìn)一步，全球公共衛(wèi)生事件擴(kuò)散逐漸進(jìn)入到第三階段，拉美非等資源國公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加劇供給端的不確定性。全球公共衛(wèi)生事件按照東亞→歐美→拉美非的路徑進(jìn)行擴(kuò)散，目前東亞以及歐洲等消費(fèi)國公共衛(wèi)生事件已經(jīng)基本得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，而剛果(金)等拉美非資源國公共衛(wèi)生事件仍在繼續(xù)發(fā)酵，公共衛(wèi)生事件仍將繼續(xù)影響銅(鈷)礦山的運(yùn)行，下半年銅鈷礦石供應(yīng)量或?qū)⒊A(yù)期萎縮。

Q3供需格局將演繹為“供給頂+需求底”，價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。1)對(duì)于鈷而言，6月歐洲主流市場新能源車銷量實(shí)現(xiàn)100%以上增長，為應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，歐盟提出“經(jīng)濟(jì)綠色復(fù)蘇方案”，擬取消純電動(dòng)車增值稅，法國、德國等多個(gè)歐洲國家出臺(tái)新能源車市場刺激政策，在政策強(qiáng)力刺激之下，歐洲新能源車市場下半年或?qū)⒊掷m(xù)超預(yù)期增長;國內(nèi)方面，雙積分政策落地，達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提高，新能源產(chǎn)業(yè)鏈7月排產(chǎn)大幅改善，Q3拐點(diǎn)不斷確立。2)對(duì)于銅而言，銅價(jià)已經(jīng)恢復(fù)至公共衛(wèi)生事件爆發(fā)前的水平，國內(nèi)以及全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，庫存不斷去化也驗(yàn)證了需求端的好轉(zhuǎn)，公共衛(wèi)生事件對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈供給端的沖擊仍未消除，拉美非等資源國新增確診人數(shù)持續(xù)攀升，銅價(jià)存在超預(yù)期上漲的可能性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，進(jìn)口以及環(huán)保等政策波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

(編輯：宇碩)