國泰君安：車險(xiǎn)綜合改革推動(dòng)行業(yè)格局強(qiáng)者恒強(qiáng)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)

本文源自微信公眾號(hào)“欣琦看金融”。

事件點(diǎn)評(píng)

事件：7月9日，中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于實(shí)施車險(xiǎn)綜合改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)，并向社會(huì)征求意見。

評(píng)論：

將保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益作為主要目標(biāo)，全方位進(jìn)行車險(xiǎn)業(yè)務(wù)改革：1)降低附加費(fèi)用率上限，由原定35%下降至25%，同時(shí)預(yù)期賠付率由60%提升至75%，從定價(jià)角度降低產(chǎn)品費(fèi)用率，讓利于民;2)逐步放開商車費(fèi)率市場化，將原先的自主核保系數(shù)和自主渠道系數(shù)兩個(gè)因子合并為自主定價(jià)系數(shù)一個(gè)因子，同時(shí)考慮到市場發(fā)展的穩(wěn)定性，第一步將自主定價(jià)系數(shù)下限由原定0.4225提升至0.65，第二步根據(jù)改革進(jìn)展情況再適時(shí)完全放開;3)優(yōu)化保障責(zé)任與服務(wù)，將交強(qiáng)險(xiǎn)總責(zé)任限額從12.2萬元提高到20萬元，支持行業(yè)將示范產(chǎn)品商業(yè)三責(zé)險(xiǎn)責(zé)任限額從5-500萬元提升至10-1000萬元，同時(shí)支持行業(yè)通過拓展商車險(xiǎn)保障責(zé)任范圍改善客戶服務(wù)水平;4)支持行業(yè)探索新能源創(chuàng)新產(chǎn)品，如機(jī)動(dòng)車?yán)锍瘫ｋU(xiǎn)(UBI)等;5)監(jiān)管改革將示范產(chǎn)品準(zhǔn)入方式由審批制改為備案制。

消費(fèi)者保障需求的提升有助于對(duì)沖保費(fèi)充足度的下降：考慮到此次改革在根據(jù)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)重新測(cè)算基準(zhǔn)純風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)的基礎(chǔ)上，同時(shí)將預(yù)定附加費(fèi)用率下調(diào)至25%，預(yù)計(jì)改革后商車險(xiǎn)基準(zhǔn)保費(fèi)價(jià)格將大幅下降，財(cái)險(xiǎn)公司的保費(fèi)充足度將進(jìn)一步下降。我們認(rèn)為，保費(fèi)下降將激發(fā)消費(fèi)者提高投保率、保額等保障需求，疊加新車市場的恢復(fù)性增長，預(yù)計(jì)將對(duì)沖保費(fèi)下降對(duì)財(cái)險(xiǎn)公司的負(fù)面影響。

短期或面臨承保虧損壓力，長期行業(yè)成本結(jié)構(gòu)更為合理：當(dāng)前車險(xiǎn)行業(yè)綜合成本率總體處于承保微利狀態(tài)，考慮到此次改革力度較大，簡政放權(quán)較多，監(jiān)管預(yù)計(jì)短期內(nèi)行業(yè)可能面臨承保虧損。我們認(rèn)為，長期來看，行業(yè)成本結(jié)構(gòu)會(huì)向國際成熟市場靠攏，車險(xiǎn)市場的競爭更為有序、合理。參照GEICO(19年費(fèi)用率13.9%)、Progressive(19年費(fèi)用率19.8%)等國際先進(jìn)同業(yè)，有費(fèi)用優(yōu)勢(shì)的公司在競爭激烈的車險(xiǎn)市場將獲得更高的承保盈利水平。

投資建議：車險(xiǎn)綜合改革的深入推進(jìn)將改變行業(yè)競爭格局，具有較強(qiáng)直銷直控渠道建設(shè)能力的大型險(xiǎn)企更利于獲得費(fèi)用優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)良好的承保盈利水平，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，建議增持中國財(cái)險(xiǎn)(02328)/中國人保H股(01339)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)險(xiǎn)市場無序競爭壓低費(fèi)率;監(jiān)管配套措施不及預(yù)期。

(編輯：宇碩)