2021年AirPods供應(yīng)鏈投資策略：從“出貨增長”轉(zhuǎn)換至“設(shè)計改變”

本文源自微信公眾號“天風(fēng)國際”。

預(yù)測更新：

2021年AirPods主要贏家與新投資機會

主要公司：

立訊精密 (002475.SZ)

歌爾股份 (002241.SZ)

長電科技 (600584.SS)

環(huán)旭電子 (601231.SS)

欣旺達 (300207.SZ)

新日興 (3376.TW)

Apple (AAPL.US)

Amkor (AMKR.US)

Varta (VAR1.DE)

AirPods產(chǎn)業(yè)鏈在2021年的投資主軸為設(shè)計改變，AirPods Pro關(guān)鍵供貨商可望在2021年顯著受益于AirPods Pro需求優(yōu)于預(yù)期與AirPods 3外觀設(shè)計改變?yōu)轭愃艫irPods Pro，我們預(yù)測AirPods Pro關(guān)鍵供貨商的2021年AirPods零部件出貨量可望強勁增長50–100% YoY，顯著優(yōu)于整體AirPods終端產(chǎn)品出貨量的28% YoY。我們雖預(yù)期AirPods整體出貨YoY在2021年將達28%，低于2020年的65.1%，但我們?nèi)詷酚^看待2021年AirPods產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。我們認為，雖AirPods出貨量YoY增長減速，但因預(yù)計在1H21大量生產(chǎn)的新款A(yù)irPods 3設(shè)計將改變成類似AirPods Pro與AirPods 2將在1H21結(jié)束生產(chǎn)，此改變將創(chuàng)造新投資機會。

我們的2021年AirPods設(shè)計改變的投資行業(yè)首選為：組裝、SiP、充電盒軸承與電池。主要贏家包括：歌爾股份、長電科技、Amkor、環(huán)旭電子、新日興、Varta與欣旺達。

組裝：立訊精密與歌爾股份均為受益者，歌爾股份2021年出貨YoY增速較高。因單價較高的AirPods Pro需求優(yōu)于預(yù)期與英業(yè)達煺出組裝產(chǎn)業(yè)煉，故立訊精密與歌爾股份均是受益者。因歌爾股份自2H20開始大量生產(chǎn)AirPods Pro，在2020年基期較低下，歌爾股份在2021年出貨YoY增速較高。我們預(yù)期歌爾股份2021年可望受益于AirPods Pro份額提升與AirPods 3 ASP提升，2022年則受益于AirPod Pro 2供貨份額較高。我們?nèi)匀豢春昧⒂嵕艿腡WS事業(yè)增長，但認為對該公司而言，2021年更重要的增長驅(qū)動為Apple Watch組裝、Apple Watch SiP與iPhone組裝進展。

SiP：因AirPods 3將改采SiP方案，并舍棄既有AirPods 2 SMT方案，故采SiP方案AirPods機型之出貨量預(yù)估在2021年將強勁增長約140% YoY，預(yù)期SiP供應(yīng)將因AirPods 3改采SiP方案而自1H21趨于緊張。我們認為既有的AirPod Pro之SiP相關(guān)供貨商，包括Amkor、長電科技為最主要贏家。我們預(yù)期環(huán)旭電子將自2021年開始供應(yīng)用于AirPods之SiP，并相信AirPods事業(yè)將貢獻該公司2021年營收與盈利。

充電盒軸承：新日興是主要受益者。新日興在AirPods 2與AirPods Pro供貨比重分別約50%與85%，因AirPods Pro充電盒軸承ASP顯著高于AirPods 2 35–45%，故AirPods 3外觀設(shè)計改為與AirPods Pro相似有利于新日興在2021年供應(yīng)比重與ASP顯著提升。我們維持先前報告的預(yù)測，估算新日興AirPods充電盒軸承出貨量與營收可望在2021年分別強勁成長50–60% YoY與60–70% YoY (“新日興為AirPods 3設(shè)計變動、AirPods Pro、MacBook、Magic Keyboard 2H20訂單增加與全新外觀設(shè)計iMac之最大受益者” [2020年6月23日])。

電池：Varta (鈕扣電池) 與欣旺達 (充電盒電池) 自AirPods Pro開始才成為新供應(yīng)商，故2020年出貨基期低有利于2021年出貨YoY強勁增長。因AirPods 3外觀設(shè)計改為類似AirPods Pro，故有利于Varta與欣旺達。我們估計Varta與欣旺達的AirPods電池出貨量在2021年可望顯著成長至少80–100% YoY。

投資建議：

2021年AirPods供應(yīng)鏈投資主軸從“出貨增長”轉(zhuǎn)換至“設(shè)計改變”。

風(fēng)險提示：

新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延、因國際貿(mào)易與公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致需求低于預(yù)期。

(編輯：宇碩)