70天內(nèi)股價上漲85%，閱文（00772）是金礦還是鐵礦，關(guān)鍵看挖礦人！

本文編選自微信公眾號“剁椒娛投”，作者少年于謙、藍(lán)蓮花。文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

7月2日，閱文集團早盤收于55.9港元/股，盤中漲幅超過7%，創(chuàng)逾一年半新高，股價重回發(fā)行價55港元之上，開啟新一階段的上升通道。

資本市場用腳投票。拉長時間線來看，自4月27日新的管理層團隊接手后，閱文的股價漲幅度超過85%，這意味著二級市場對閱文的認(rèn)可，本質(zhì)上也是對閱文新的管理團隊的認(rèn)可。

一方面，及時妥善處理了新舊合同風(fēng)波，在IP源頭層面解決了“公平”問題。長遠(yuǎn)來看，讓創(chuàng)作者更緊密地融入閱文生態(tài)，展示了閱文擁有帶領(lǐng)作家做大IP蛋糕的決心。

另一方面，資源整合能力以及IP運營能力的加強，也讓閱文有了更高的天花板。在網(wǎng)文付費閱讀之外，進一步放大IP運營上下游的想象空間。

尤其是在程武接管閱文之后，緊接著出任貓眼非執(zhí)行董事，信號明顯。在騰訊新文創(chuàng)的生態(tài)體系內(nèi)，閱文擁有龐大的IP積累和用戶認(rèn)知；閱文旗下新麗傳媒則有著豐富的內(nèi)容開發(fā)經(jīng)驗；下游騰訊影業(yè)已經(jīng)建立起完善的發(fā)行和宣傳渠道，同時連接貓眼；再加上依托于騰訊強勢的社交和內(nèi)容平臺資源，能最大化IP的社會價值及商業(yè)價值。

這些變化對于閱文而言都是重大利好。

去年第三季度，閱文處于價值洼地，市場給予的估值不高，但從定量定性、市場前景來看，這家公司的潛質(zhì)還未充分發(fā)揮。

對于網(wǎng)文來說，在線閱讀確實是閱文的護城河，但閱文想象空間一定是IP開發(fā)，這也是閱文起飛的關(guān)鍵。

有人在雪球上評價，閱文集團本身的護城河是IP，但這些IP并不是開發(fā)就能賺錢。閱文就好比一座礦山，到底是金礦還是鐵礦，關(guān)鍵取決于挖礦的人。

新團隊力挽狂瀾，順利解決新舊合同等歷史遺留問題

這并非閱文在更換領(lǐng)導(dǎo)班底后股價第一次波動。

4月27日，在騰訊集團副總裁、騰訊影業(yè)首席執(zhí)行官程武，騰訊平臺與內(nèi)容事業(yè)群副總裁侯曉楠接替原管理團隊成為閱文集團首席執(zhí)行官和總裁后，出于對騰訊和閱文之間的加強聯(lián)動，彼時閱文股價從30.13港元一度上漲至36.95，漲幅超過22%。

但隨即不久，閱文便遭遇了一段小插曲。

新團隊上任沒幾天，閱文與網(wǎng)文作者之間爆發(fā)了“合同風(fēng)波”——部分作者對與閱文新簽署合同中存在的著作權(quán)、雇傭關(guān)系以及福利待遇等方面條款有所歧義，引起爭端。

作者們將矛頭指向新管理層，并認(rèn)為閱文有意全面推行免費閱讀。但其實，新合同是在2019年9月開始推行的，并不是程武接手閱文集團后才開始實施，而且在閱文看來，堅定付費閱讀的路線從未有過變化。

但“新合同風(fēng)波”的爆發(fā)，無疑對團隊和作者的溝通交流速度上，提出了更高的要求。閱文新管理層在幾天之內(nèi)迅速召開懇談會，直面歷史問題坦誠與作者溝通。

總體來說，懇談會上，閱文做出了三點回應(yīng):

首先明確著作人身權(quán)歸屬作者，并將針對不同類型的作家，提供多版本合同，對權(quán)責(zé)進行分級，讓作家根據(jù)自身需求選擇著作財產(chǎn)權(quán)的授權(quán)期限。

其次，閱文新任管理層表示針對過去多年來合同中遺留下來的不合理之處，應(yīng)該也必須修改。給作家吃了“定心丸”的同時，也充分表達了新管理層坦誠溝通、銳意改革的態(tài)度。

除此之外，在商業(yè)模式的問題上進行了正面回應(yīng)。未來閱文的付費閱讀會繼續(xù)鞏固并且擴大，而未來在考慮免費模式時，也會有明確的作家收益。同時，需要為付費和免費規(guī)劃不同的作品內(nèi)容庫，匹配不同的產(chǎn)品渠道及對應(yīng)的收益體系。

6月3日，閱文在收集了數(shù)千條作家意見的基礎(chǔ)上進行合約體系升級，推出單本可選新合同。在新合同中，作家擁有了更多的選擇權(quán)利，相關(guān)條款也厘清了平臺與作者的權(quán)責(zé)對等關(guān)系，這被視為是行業(yè)的一次進步，取得了作家、讀者的認(rèn)可。

新合同不僅是一個法律層面的問題，更是一個需要深度考量多群體、多訴求的利益分配方案。網(wǎng)絡(luò)文學(xué)經(jīng)過近20年的發(fā)展，已經(jīng)完成了從0到1，從無到有的體系化搭建。如何找到網(wǎng)絡(luò)文學(xué)增長的“第二曲線”，如何在新階段提出適配新形勢的發(fā)展方案，需要找到那個更具備改革精神和資源統(tǒng)籌能力的關(guān)鍵先生——而新合同就是程武的“首答”。

新合同后包括酒徒、沐軼、徐公子勝治在內(nèi)的多位作家也宣布回歸閱文，將在起點中文網(wǎng)等平臺發(fā)布最新作品，這也印證了革故鼎新后閱文集團對于網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作者的向心力在不斷增強。

《從前有座靈劍山》作者、閱文集團大神作家“國王陛下”在新合同推出后也在其朋友圈寫下：一月之期，承諾兌現(xiàn)。相信這只是開始，網(wǎng)文依然有美好的未來。

IP開發(fā)有了“護城河”，也有了“放大器”

閱文集團在短短的2個月時間里股價大漲，和港股大環(huán)境、中資回流、閱文自身業(yè)務(wù)過硬都有很大關(guān)系，但最核心的還是以程武為首的新團隊，在上任后一系列動作給了外界極大信心，得到了資本市場的認(rèn)可。

在線閱讀仍然是閱文業(yè)務(wù)的基本盤，其穩(wěn)定發(fā)展能夠讓810萬網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作者可以更好地為作家服務(wù)，持續(xù)為行業(yè)貢獻優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)內(nèi)容，源源不斷地產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，是閱文業(yè)務(wù)真正的“護城河”。

然而，隨著免費閱讀和多種娛樂方式的崛起，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)必須迎來更全面的分級運營，為不同用戶匹配不同內(nèi)容，在技術(shù)中臺能力、分發(fā)渠道構(gòu)建上上一個臺階，通過付費+免費的商業(yè)模式更加立體地探索網(wǎng)絡(luò)文學(xué)新商業(yè)模式，打開網(wǎng)絡(luò)文學(xué)商業(yè)化新道路。

在這個層面上，新管理團隊，尤其是閱文新任總裁侯曉楠歷任移動 QQ、QQ空間、騰訊開放平臺、騰訊應(yīng)用寶、騰訊眾創(chuàng)空間、青騰大學(xué)和騰訊內(nèi)容開放平臺等多項業(yè)務(wù)的管理崗位，在產(chǎn)品運營、商業(yè)模式創(chuàng)新及生態(tài)合作有豐富的管理經(jīng)驗，將為網(wǎng)絡(luò)文學(xué)更廣泛地分發(fā)變現(xiàn)，也為IP開發(fā)提供了前端影響力的保證。

強化供給端，夯實“護城河”之外，程武的到來也讓外界真正看到了閱文IP開發(fā)系統(tǒng)化、高效化、全鏈條打通的可能性，有望全面提升閱文IP開發(fā)的層次和效率，而這也是閱文股價起飛的關(guān)鍵因素。

與吳文輝管理團隊的純網(wǎng)文背景不同，閱文現(xiàn)任CEO程武是最早提出“泛娛樂”概念的人，他對IP開發(fā)有著深刻理解。與此同時，他還是騰訊影業(yè)的CEO，親自參與過多個大型影視項目的開發(fā)。

國外投行大摩曾經(jīng)表示，程武的到來，意味著未來騰訊將更致力于對IP的開發(fā)和運營。這將促進閱文集團、新麗傳媒和騰訊在文學(xué)、動漫、影視、游戲等各種數(shù)字內(nèi)容中的協(xié)同作用。

程武掌管閱文之后，緊接著獲聘為貓眼非執(zhí)行董事，加之其在騰訊內(nèi)部的位置和資源，都將促進整個“新文創(chuàng)”體系的不斷升級和共振。對于閱文來說，這也會幫助其打開數(shù)字閱讀+IP運營的新商業(yè)路徑。值得一提的是，貓眼作為騰訊新文創(chuàng)的一份子，可以為閱文的IP進行更廣泛的宣發(fā)觸達，以數(shù)據(jù)平臺為整個IP的衍生開發(fā)提供數(shù)據(jù)理論支持，甚至貓眼可以幫助閱文實現(xiàn)“渠道與內(nèi)容”的整合。

另一方面，閱文集團與騰訊系其他內(nèi)容體系的深度聯(lián)動，可以多維度開發(fā)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP，走上精品化IP之路。就在前不久，改編自閱文IP、與新麗聯(lián)手打造的劇集《贅婿》官宣了主創(chuàng)陣容，證明了閱文、新麗和騰訊影業(yè)聯(lián)動在新團隊上任后將進一步打造標(biāo)桿案例。

7月1日，由騰訊影業(yè)、上海電影（集團）有限公司、上海三次元影業(yè)、閱文集團聯(lián)合出品，黃建新執(zhí)導(dǎo)的電影《1921》正式宣布開機。這部講述了首批共產(chǎn)黨人在風(fēng)雨如磐中擔(dān)起了救亡圖存重任，讓中國革命前途煥然一新的獻禮影片主創(chuàng)陣容強大，有望再次復(fù)制《我和我的祖國》的成功。這不僅是閱文首次出品主旋律電影，也是閱文與騰訊影業(yè)首次攜手共同出品電影，這意味著在程武的帶領(lǐng)下，閱文將以更多方式更快速地進入下游市場，尋找變現(xiàn)機會和資源整合。

這是閱文IP運營的放大器。從接棒閱文，到聯(lián)結(jié)貓眼，再到攜手騰訊影業(yè)，作為“新文創(chuàng)戰(zhàn)略”的倡導(dǎo)者和推進者，程武正在騰訊集團層面，推動新文創(chuàng)的主線更加明朗——建立更聚焦的IP生態(tài)閉環(huán)，促進新文創(chuàng)體系內(nèi)生產(chǎn)要素更快地流轉(zhuǎn)，并以IP為核心構(gòu)建新的文化生產(chǎn)方式。

去年《慶余年》上映后第二周，口碑、播放量、廣告反饋幾方面看，數(shù)據(jù)表現(xiàn)十分優(yōu)異，隨后，閱文股價隨后再沖上階段高點，特別是1月10日《慶余年》收官時，二級市場價格沖階段高點。

這充分說明，市場對于稀缺性IP追隨是持久的，是有期待的。而閱文集團作為數(shù)字閱讀行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，其每一個動作都可能引發(fā)資本市場對公司的高度關(guān)注。IP強聯(lián)動定位，閱文集團作為“新文創(chuàng)”戰(zhàn)略重要一環(huán)的進化，那些理性投資者，也是時候?qū)﹂單募瘓F價值重估了。

更多的《慶余年》在路上。

（編輯：文文）