復(fù)盤港股2020上半年：中概股回歸激活市場，高息股表現(xiàn)疲弱

本文來源“東吳證券(國際)研報”，作者為分析師黃健星。

港股下半年的焦點將會是中概股回歸，首先由去年底上市的阿里巴巴(09988)掀起序幕，其后到今年6月有網(wǎng)易(09999)及京東(09618)先后登陸港股，下半年將繼續(xù)有其他大型中概股來港作第二上市。由于回歸的中概股普遍為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)而且市值龐大，因此對港股有兩大影響：

一是改變現(xiàn)在港股主要指數(shù)包括恒指及國指等的結(jié)構(gòu)，由傳統(tǒng)舊經(jīng)濟(jì)行業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)為科技等新經(jīng)濟(jì)股主導(dǎo)。按我們早前的估計，恒指公司將于第二季度檢討中，換入美團(tuán)、阿里及小米，占指數(shù)權(quán)重合共10%。結(jié)果將于8月公布，9月正式生效。若加上騰訊(00700)、舜宇光學(xué)(02382)及瑞聲(02018)，科技板塊股份的比重將由現(xiàn)時的11.5%上升至21.5%，對指數(shù)的影響力將大幅增加。

二是將會吸引內(nèi)地及海外資金流入，帶動港股的成交金額以至估值上升。我們估計仍有40只中概股符合第二上市條件，其中20只股份符合市值超過400億港元的條件，另外20只股份符合市值超過100億港元、收入超過10億港元的要求。這些中概股的總市值為3.5萬億港元，參考阿里、網(wǎng)易及京東在港發(fā)行的股份，分別占總股本2.75%、6.05%及5.14%，由于仍未來港的中概股普遍市值較小，若以全部中概股發(fā)行5-10%股份推算，集資額最多達(dá)1,760-3,524億港元。成交金額方面，以網(wǎng)易及京東過去5日平均成交金額，占港股部分4%推算，這些中概股的每日成交金額最多為70-140億港元。按滬深交易所的規(guī)定，內(nèi)地投資者暫時無法通過港股通買入在港第二上市的中概股。一旦規(guī)定放寬，將會吸引大量內(nèi)地資金流入，進(jìn)一步推高成交金額，激活港股市場帶動估值上升。

十大金股組合上半年總回報凈額12.5%，領(lǐng)先恒指25個百分點。截至6月底，十大金股組合累計總回報為12.5%，同期恒指及國指分別為-12.5%及-11.0%，因此組合暫時分別領(lǐng)先25個百分點及23.5個百分點?；貓笾饕獊碜钥萍技跋M股表現(xiàn)亮麗，抵消一些舊經(jīng)濟(jì)股份的損失。上半年表現(xiàn)最佳的股份(包括已換出的)依次為保利物業(yè)(06049)、維達(dá)國際(03331)、騰訊、小米(01810)及海爾電器(01169)，分別上升76%、47%、33%、19%及12%。相反，表現(xiàn)較遜色的為和電香港(00215)、中鐵建(01186)、友邦(01299)及香港電視(01137)等，分別下跌19%、11%、11%及8%。

換入吉利汽車(00175)，換出友邦保險(01299)。主要有兩個原因：一是吉利正申請到科創(chuàng)板上市，由于科創(chuàng)板估值高，往績市盈率高達(dá)88倍，有助提高吉利的估值以及為公司募集巨額資金，若以20-25倍市盈率計算，集資金額將介乎313-391億人民幣。另外，公司第二上市后，將有足夠資金向集團(tuán)收購沃爾沃汽車，令吉利成為集團(tuán)在資本市場上的旗艦平臺。我們估計收購會以現(xiàn)金加股份的形式進(jìn)行，交易后集團(tuán)母公司除獲得現(xiàn)金外，還能增加對公司的控股權(quán)。吉利短期受中國6月乘用車銷量因去年基數(shù)高而出現(xiàn)同比下跌所影響，預(yù)期公司6月銷售保持按年增長，并受惠科創(chuàng)板上市及注資，因此我們會換入吉利汽車，并換出友邦保險(01299)。

高息股組合4月17日至今總回報凈額為-4%，領(lǐng)先指數(shù)1.9個百分點。截至6月30日，高息股組合總回報凈額為-4%，同期恒生高息股指數(shù)為-5.9%，因此組合暫時領(lǐng)先1.9百分點。高息股表現(xiàn)疲弱，而且組合較多為業(yè)務(wù)集中本地的企業(yè)，過去兩個多月包括股價及股息的總回報凈額并不理想，但稍為優(yōu)于指數(shù)表現(xiàn)。暫時表現(xiàn)最差的依次為粵海投資(00270)、新鴻基(00016)及領(lǐng)展(00823)，總回報凈額分別為-14%、-9%及-8%。

(編輯：劉瑞)