中金：維持重卡行業(yè)6月銷量同比增速達40%以上預期

本文來源微信公眾號“ 金車研究”，作者中金汽車研究。原標題《重卡需求跟蹤：工程重卡需求支撐強，物流重卡需求韌性足》。

行業(yè)近況

工程施工強度受降水影響繼續(xù)下降，地產(chǎn)建設階段性支撐作用更加明顯。根據(jù)我們的草根調研，本跟蹤周期內(6月12日-6月18日)全國范圍內施工量較上一跟蹤周期(6月5日-6月11日)環(huán)比總體略有下滑，施工強度亦受降水影響繼續(xù)周度環(huán)比下滑，北方地區(qū)開始出現(xiàn)降水影響施工的情況;本跟蹤周期內反饋地產(chǎn)建設需求抬頭的區(qū)域較上一跟蹤周期更多，但區(qū)域總體偏西部(西南、西北等)，東部僅部分地級市有相關反饋，但范圍總體不大。

土方設備需求周環(huán)比均出現(xiàn)下滑，混凝土設備需求總體平穩(wěn)。根據(jù)我們的草根調研，土方條線：本跟蹤周期內挖機開機率較上一跟蹤周期繼續(xù)環(huán)比下滑，主要由降水范圍擴大至北方部分區(qū)域導致，未受降水影響的省份開機率下滑幅度較小，且多數(shù)省份(含受降水影響的省份)開機率總體較去年同期仍然略有增長;挖機終端交付周度繼續(xù)總體環(huán)比下滑，但機型結構差異較大，小挖下滑幅度大于中大挖下滑幅度，終端對6月挖機銷量的預判略有下調;渣土車終端需求環(huán)比稍有弱化，區(qū)域分化仍然存在，終端維持對6月銷量環(huán)比下滑10%以內的預期?；炷翖l線：本跟蹤周期內混凝土泵車訂單月累計環(huán)比略有下滑但終端交付仍處高位，主要廠商維持對6月銷量環(huán)比基本持平或小幅下滑的預期，混凝土泵車泵送放量仍受降水影響，總體與上一跟蹤周期情況接近;混凝土攪拌車需求周環(huán)比略有下降，同比仍維持高增長態(tài)勢。

物流車終端銷售總體平穩(wěn)，支線治超對物流車的需求帶動逐步顯現(xiàn)。根據(jù)我們的草根調研，本跟蹤周期內物流重卡終端交付環(huán)比基本持平，但廠商間有一定差異性;隨著支線治超力度的增大和區(qū)域的推廣，在支線運營較多的載貨整車的需求受到一定帶動，同時牽引車也受到帶動;本跟蹤周期內終端運價仍與上一跟蹤周期基本接近，運價仍處于博弈階段，但重卡車輛總體仍可保持較好的盈利能力。

集裝箱與天然氣重卡需求總體平穩(wěn)。根據(jù)我們的草根調研，本跟蹤周期內港口集裝箱重卡的利用率與車輛購置較上一跟蹤周期無明顯變化，仍低于往年同期水平;天然氣重卡需求環(huán)比總體穩(wěn)定。

評論

我們維持對重卡行業(yè)6月銷量同比增速達40%以上的預期，我們認為，剔除去年6月國五天然氣重卡搶裝因素后，今年6月重卡行業(yè)銷量同比增速將達80%左右。我們認為，地產(chǎn)建設可能在原有項目趕工與新項目落地之間的“真空期”為部分區(qū)域的施工需求提供支撐，進而維持工程重卡較為旺盛的需求，我們認為在施工需求維持、法規(guī)車推廣區(qū)域擴大的共同作用下，3Q20工程重卡需求將呈現(xiàn)“淡季不淡”的特點。

估值建議

我們認為2Q20行業(yè)銷量增長有望給重卡三劍客1H20業(yè)績提供有效支撐，維持濰柴動力A/H、中國重汽H、中國重汽A盈利預測、目標價與評級，繼續(xù)看好濰柴動力A/H(02338)、中國重汽H(03808)、中國重汽A，建議關注一汽解放(未覆蓋)。

風險

密集降水等天氣因素影響超預期，新的工程項目落地晚于預期，進出口貿易恢復速度低于預期。