另辟蹊徑的道富銀行(STT.US)，如何成為美國(guó)第二大托管銀行？

本文來源于“ 靳論固收”微信公眾號(hào)，作者：靳毅團(tuán)隊(duì)。

文章要點(diǎn)

隨著居民個(gè)人財(cái)富的積累，美國(guó)資管與直接融資市場(chǎng)從上世紀(jì)70、80年代開始獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，金融脫媒化勢(shì)頭浩蕩前進(jìn)，助推美國(guó)形成了世界上規(guī)模最大、種類最齊全的金融市場(chǎng)。在這一場(chǎng)變革中，美國(guó)道富銀行(STT.US)寫下了自己的答案，通過不斷的轉(zhuǎn)軌與投入，成為了今天美國(guó)第二大托管銀行。

回望70年代中期，道富銀行面臨利率自由化改革和房地產(chǎn)衰退的危機(jī)，它準(zhǔn)確地嗅到美國(guó)資管市場(chǎng)未來的機(jī)會(huì)，選擇成為一家專業(yè)性的托管銀行，發(fā)現(xiàn)機(jī)遇體現(xiàn)出它的敏銳。它敢于壯士斷腕，拋棄傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，舉全行之力引進(jìn)昂貴但是高效的IBM計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和人才，背水一戰(zhàn)體現(xiàn)出它的魄力。憑借著敏銳與魄力，道富銀行在資產(chǎn)清算還停留在人工簿記的時(shí)代，攜高效準(zhǔn)確的托管系統(tǒng)橫空出世，最終取得了成功。

從10年代開始，中國(guó)的資管行業(yè)也進(jìn)入了一個(gè)新的紀(jì)元，股票、債券市場(chǎng)規(guī)模爆炸式增長(zhǎng)，資管產(chǎn)品百花齊放，為居民企業(yè)理財(cái)提供了更多的選擇。對(duì)于傳統(tǒng)銀行來說，這或許不是一個(gè)好消息，因?yàn)橘Y管業(yè)務(wù)的發(fā)展意味著對(duì)表內(nèi)業(yè)務(wù)資金的分流。但是金融脫媒的大勢(shì)不可逆，商業(yè)銀行需要一定的敏銳和魄力，主動(dòng)加入到表外業(yè)務(wù)的戰(zhàn)爭(zhēng)中來。本篇案例，我們嘗試通過回顧道富銀行的演變歷程，提供一些銀行轉(zhuǎn)型和運(yùn)營(yíng)托管銀行的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，供讀者們參考。

風(fēng)險(xiǎn)提示 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

一、道富銀行速覽

按照經(jīng)營(yíng)時(shí)間的長(zhǎng)度，道富銀行可以說是美國(guó)銀行業(yè)的“老資歷”了，它成立于美國(guó)獨(dú)立的16年之后，在波士頓的海岸邊，占據(jù)了這個(gè)城市的一席之地。但是在上世紀(jì)70年代起，道富銀行基本拋棄了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，進(jìn)入了托管銀行這一個(gè)全新的領(lǐng)域，因此也可以被稱作“新生的力量”。

它的母公司道富公司(State Street Corporation)目前總部位于美國(guó)馬薩諸塞州波士頓，是一家全球領(lǐng)先的金融資產(chǎn)服務(wù)商與銀行控股公司。而道富銀行(State Street Bank & Trust Company)開業(yè)歷史最早可以追溯到1792年，是美國(guó)現(xiàn)存的第二古老的銀行。

截至2018年，道富公司以總資產(chǎn)位列美國(guó)銀行業(yè)第十五位，在《財(cái)富》500強(qiáng)中排名259名。公司是世界上最大的托管銀行，在超過100個(gè)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，共托管33萬億美元資金，并且管理著近2.8萬億美元資產(chǎn)。道富公司客戶主要包括共同基金(Mutual Fund)、集合信托基金(Collective Trust Fund)[1]、公司或公眾退休計(jì)劃(Retirement Plan)、保險(xiǎn)公司、捐贈(zèng)與慈善基金會(huì)等。

道富集團(tuán)下屬四個(gè)品牌，負(fù)責(zé)四大塊主營(yíng)業(yè)務(wù)，分別是托管銀行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)咨詢業(yè)務(wù)。

道富環(huán)球服務(wù)(State Street Global Service)，即道富銀行，負(fù)責(zé)道富集團(tuán)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)，托管種類涵股票、衍生品、ETF基金、固定收益產(chǎn)品、私人股權(quán)、房地產(chǎn)等。提供的服務(wù)涵蓋托管、基金會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)報(bào)表、簿記、貨幣匯兌、現(xiàn)金管理、合規(guī)監(jiān)控、法律咨詢、稅務(wù)等方方面面。

道富環(huán)球投資管理(State Street Global Advisor)，扮演基金公司的角色，負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，旗下基金產(chǎn)品涵蓋主動(dòng)、被動(dòng)策略，全球資產(chǎn)配置等。該公司設(shè)計(jì)了美國(guó)第一支ETF基金，標(biāo)普500ETF(SPDR S&P 500 ETF)，如今也是世界上最大的ETF供應(yīng)商之一。

道富環(huán)球市場(chǎng)(State Street Global Market)，扮演證券經(jīng)紀(jì)公司的角色，負(fù)責(zé)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，服務(wù)包括證券經(jīng)紀(jì)、兩融中介、賣方宏觀研究以及為客戶搭建數(shù)字化交易平臺(tái)。出于利益沖突的考慮，環(huán)球市場(chǎng)下不含有證券自營(yíng)業(yè)務(wù)。公司在波士頓、倫敦、悉尼、多倫多、東京等地交易所擁有交易席位。道富環(huán)球交易(State Street Global Exchange)，扮演數(shù)據(jù)咨詢公司的角色，為客戶提供豐富的市場(chǎng)及道富自有數(shù)據(jù)資源，依托大數(shù)據(jù)模型構(gòu)建預(yù)測(cè)指標(biāo)，并為客戶提供量化分析、交易成本分析等數(shù)據(jù)服務(wù)。

道富公司向托管銀行轉(zhuǎn)型始于20世紀(jì)70年代中期，在這之前其一直是一家經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的商業(yè)銀行。我們簡(jiǎn)單的將它的發(fā)展歷史分為四個(gè)階段：

(1)1792年至1975年：傳統(tǒng)商業(yè)銀行時(shí)期;

(2)1975年至1994年：曙光初現(xiàn)，押注轉(zhuǎn)型;

(3)1994年至2007年：精耕細(xì)作，增厚利潤(rùn);

(4)2008年至今：面向未來，持續(xù)投入。

二、道富銀行百年史

1、1792年至1975年：傳統(tǒng)商業(yè)銀行時(shí)期

道富公司歷史最早可以追溯到1792年。當(dāng)年道富公司的前身聯(lián)合銀行(Union bank)在州政府特許下，成立于波士頓State Street，是當(dāng)時(shí)在波士頓成立的第三家銀行。波士頓是殖民時(shí)代與美國(guó)立國(guó)之初的貿(mào)易與制造業(yè)中心，State Street連接著州議會(huì)(State House)和長(zhǎng)碼頭(Long Wharf)，成為了美國(guó)政治與商業(yè)的十字路口。

早期聯(lián)合銀行依托波士頓當(dāng)?shù)卮\(yùn)業(yè)和貿(mào)易業(yè)，與當(dāng)?shù)卦S多名門望族都有信貸業(yè)務(wù)往來。1865年，也就是《國(guó)民銀行法案》(Nation Bank Act)出臺(tái)的后一年，聯(lián)合銀行獲得聯(lián)邦政府經(jīng)營(yíng)許可，并更名為波士頓國(guó)民聯(lián)合銀行(National Union Bank of Boston)。

1891年，道富公司的另一前身道富存款與信托公司(State Street Deposit & Trust Company)同樣在波士頓State Street街上成立了。該公司于1897年將名稱縮短為道富信托公司(State Street Trust Company)。值得一提的是，1924年道富信托公司成為了美國(guó)第一家共同基金馬薩諸塞投資者信托基金(Massachusetts Investors Trust)的托管銀行，自此之后托管等金融服務(wù)項(xiàng)目成為道富公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。

1925年，一同坐落于StateStreet的兩家銀行選擇合并，并沿用了道富信托的名稱。在20世紀(jì)上半葉，道富信托的掌門人是Allan Forbes先生，在長(zhǎng)達(dá)40余年的執(zhí)掌生涯中，他一直致力于增強(qiáng)道富信托的品牌文化與辨識(shí)度，通過收集船模、航行藍(lán)圖，按照海洋時(shí)代風(fēng)格裝修辦公場(chǎng)所等方式，強(qiáng)調(diào)道富信托的海洋基因。

如今道富公司的logo是一艘三桅大帆船，便源于此。在Allan Forbes執(zhí)政期間，道富公司發(fā)展出對(duì)公業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)與投資服務(wù)三條業(yè)務(wù)線，其中銀行存款規(guī)模從20世紀(jì)初的不到2百萬美元增長(zhǎng)到1.87億美元。

在20世紀(jì)50、60年代，為了增強(qiáng)實(shí)力獲取規(guī)模效應(yīng)，美銀行業(yè)掀起了成立銀行控股公司與銀行間并購(gòu)的浪潮。道富銀行在此期間成立了道富波士頓金融公司，并先后并購(gòu)了第二國(guó)民銀行(Second Nation Bank)和Rockland-Atlas National Bank。1966年，公司在波士頓中心建造了33層高的道富銀行大樓，大樓是波士頓最早一批高層辦公建筑，側(cè)面展現(xiàn)出公司的財(cái)富實(shí)力。

2、1975年至1994年：曙光初現(xiàn)，押注轉(zhuǎn)型

20世紀(jì)70年代，美國(guó)銀行業(yè)遭遇了利率自由化與房地產(chǎn)業(yè)衰退的雙重打擊。從70年美聯(lián)儲(chǔ)允許發(fā)行不受利率管制的90天大額可轉(zhuǎn)讓存單開始，美國(guó)銀行業(yè)內(nèi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，導(dǎo)致凈利差縮小，資產(chǎn)盈利能力嚴(yán)重削弱。另一方面，經(jīng)過戰(zhàn)后20余年的繁榮，70年代美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了一輪衰退周期，依賴房地產(chǎn)相關(guān)貸款業(yè)務(wù)的美國(guó)銀行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)上升，增長(zhǎng)乏力。利率自由化與房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退分別打擊了道富銀行的存、貸款業(yè)務(wù)，金融服務(wù)條線成為僅存的亮點(diǎn)。

在外部環(huán)境壓力下，1975新上任的道富公司總裁William Edgerly大力推進(jìn)銀行轉(zhuǎn)型，選擇托管業(yè)務(wù)作為突破口。隨著戰(zhàn)后嬰兒潮一代逐漸走上工作崗位，不斷增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求將推動(dòng)養(yǎng)老金、共同基金規(guī)模擴(kuò)張，從而提供更多的托管業(yè)務(wù)量。

但需求相矛盾的是，基金托管是一個(gè)對(duì)信息處理技術(shù)要求非常高的行業(yè)，優(yōu)秀的托管服務(wù)商需要兼具準(zhǔn)確性、及時(shí)性兩點(diǎn)。1975年，全電子化交易所納斯達(dá)克剛剛成立4年，美國(guó)銀行業(yè)還沒有普遍引入電子設(shè)備，基金托管主要依靠會(huì)計(jì)手工計(jì)算，不僅出錯(cuò)率高，而且時(shí)效性差。很多銀行沒有能力處理復(fù)雜、技術(shù)要求高的托管業(yè)務(wù)。

困難的同時(shí)也是機(jī)遇，擺在道富銀行面前的是一片藍(lán)海。為了搶先先一步進(jìn)入市場(chǎng)，打出品牌，道富銀行押注信息技術(shù)，全力建設(shè)電子化托管系統(tǒng)，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，成功轉(zhuǎn)型并在美國(guó)托管市場(chǎng)。

2.1、重金引進(jìn)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)與人才

因?yàn)橛?jì)算機(jī)能夠完美的解決托管業(yè)務(wù)對(duì)于準(zhǔn)確性、時(shí)效性的需求，是托管服務(wù)的硬件基礎(chǔ)，道富銀行轉(zhuǎn)型之初就大力引進(jìn)計(jì)算機(jī)處理系統(tǒng)與人才。

1973年，道富銀行購(gòu)買了波士頓金融數(shù)據(jù)服務(wù)公司(Boston Financial Data Service)50%的股份，并使用該公司軟件處理股權(quán)登記、合規(guī)指標(biāo)監(jiān)控等工作。使用過程中，該公司依托的IBM大型計(jì)算機(jī)系統(tǒng)給道富銀行管理層留下深刻印象。1974年，道富銀行在波士頓郊區(qū)Quincy成立了數(shù)據(jù)處理中心，專門安放大型主機(jī)供技術(shù)人員工作。

之后，道富銀行開始了全面學(xué)習(xí)IBM的道路。在70年代個(gè)人電腦還沒有發(fā)明出來之前，IBM憑借著先進(jìn)的大型計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，穩(wěn)坐世界計(jì)算機(jī)霸主地位。一方面，道富銀行重金購(gòu)入與升級(jí)IBM系統(tǒng)，信息系統(tǒng)費(fèi)用高達(dá)運(yùn)營(yíng)成本的25%;另一方面，道富公司持續(xù)引入計(jì)算機(jī)管理人才，到1992年，公司上下已經(jīng)擁有100多位曾在IBM工作過的資深人士。除此之外，道富銀行還派遣銷售人員到IBM進(jìn)行計(jì)算機(jī)知識(shí)的培訓(xùn)，這樣可以在向客戶銷售時(shí)更好地展現(xiàn)公司的科技實(shí)力。可以說，道富銀行已經(jīng)深刻地印上了IBM的烙印。

到80年代末，道富公司已經(jīng)基本建成了以總部(波士頓)、大區(qū)中心(亞太中心悉尼)的大型IBM計(jì)算機(jī)陣列和發(fā)達(dá)的通訊網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的信息處理體系。包含70多萬種證券信息的數(shù)據(jù)庫多時(shí)區(qū)同步線上運(yùn)行，客戶可以隨時(shí)通過電話查詢賬戶估值信息和劃轉(zhuǎn)賬戶間資金。

2.2、建立全球托管體系

1927年麥克法登法案(McFaddenAct)限制了銀行跨州經(jīng)營(yíng)，1956年《道格拉斯修正案》(the Douglas Amendment)限制了銀行控股公司跨州控股多個(gè)銀行。為了突破地理限制，以花旗為代表的華爾街大銀行走向了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的國(guó)際化，拓展海外客戶群體。

由于信息系統(tǒng)建設(shè)費(fèi)用是剛性的，擴(kuò)大托管規(guī)?？梢杂行偙〗ㄔO(shè)成本，為了充分發(fā)揮托管業(yè)務(wù)具有的規(guī)模效應(yīng)，道富銀行同樣制定了“服務(wù)美國(guó)，面向全球”的托管業(yè)務(wù)全球化方案。二戰(zhàn)后大公司跨國(guó)經(jīng)營(yíng)與全球基金跨國(guó)投資引領(lǐng)了新一波全球化潮流，針對(duì)美國(guó)跨國(guó)公司與全球基金的托管需求，道富公司在經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)和系統(tǒng)建設(shè)上都作出改進(jìn)。

在經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)上，從1972年在德國(guó)慕尼黑設(shè)立分公司開始，道富銀行先后在全球各主要國(guó)家金融中心設(shè)立分公司，招募資深人員研究當(dāng)?shù)胤伞⒍悇?wù)、會(huì)計(jì)等托管相關(guān)制度和證券市場(chǎng)情況。

到1993年，道富已經(jīng)在德國(guó)、澳大利亞、新西蘭、盧森堡、法國(guó)、加拿大、開曼群島、荷蘭、日本、英國(guó)建立分公司，研究覆蓋超過60多個(gè)地區(qū)的證券市場(chǎng)。除此之外，道富的海外銷售也初見成效，1993年美國(guó)以外客戶托管資產(chǎn)占總托管資產(chǎn)比例超過4%。

在信息系統(tǒng)上，道富銀行的科技優(yōu)勢(shì)逐漸顯示了出來。由于跨國(guó)托管涉及到不同法律環(huán)境下的外匯匯兌、跨市場(chǎng)交易，對(duì)信息處理能力要求極高，道富公司強(qiáng)大的信息系統(tǒng)發(fā)揮良好，并建立了完善的多幣種、跨市場(chǎng)、實(shí)時(shí)互動(dòng)托管體系，為跨國(guó)公司在全球各地的分公司提供了統(tǒng)一的現(xiàn)金管理與退休金托管服務(wù)。

最典型的例子就是，道富銀行為百事公司(PEP.US)3.5億美元的401(k)退休金制定了全方位的托管服務(wù)計(jì)劃，除了托管外，還有會(huì)計(jì)、信托、投資管理、客戶交互系統(tǒng)設(shè)計(jì)等一系列服務(wù)。

2.3、階段成績(jī)

道富銀行的轉(zhuǎn)型無疑是成功的，在80年代美國(guó)跨國(guó)公司與養(yǎng)老資產(chǎn)行業(yè)大發(fā)展的背景下，以科技領(lǐng)先和全球化服務(wù)作為核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略為道富銀行帶來了極大的市場(chǎng)份額。根據(jù)年報(bào)，1988年至1993年道富公司托管資產(chǎn)以年均20%的速度增長(zhǎng)，非息收入復(fù)合增長(zhǎng)速度則達(dá)到了16%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈利息收入9%的增長(zhǎng)速度。

到90年代初，道富銀行已經(jīng)成為了美國(guó)第三大稅收豁免資產(chǎn)托管者，在美國(guó)基金市場(chǎng)市占率超過25%。其在國(guó)外的業(yè)務(wù)同樣亮眼，成為了澳大利亞、新西蘭、加拿大市場(chǎng)最大的國(guó)際托管銀行。1992年，道富銀行被瑞士養(yǎng)老金選為第一家非政府托管商，同年成為斯堪的納維亞第一家外國(guó)托管商。

高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)也為道富銀行股東帶來了豐厚的回報(bào)。在《財(cái)富》雜志的調(diào)查中，道富銀行股票在1982-1992年翻了16倍，年均增長(zhǎng)率位列美國(guó)100家銀行中的第一位，達(dá)到驚人的33%。

3、1994年至2007年：精耕新作，增厚利潤(rùn)

90年代，美國(guó)大型銀行基本上完成了電子化改造，具備了深度參與托管業(yè)務(wù)的技術(shù)基礎(chǔ)。另一方面道富銀行10余年的高速增長(zhǎng)與亮眼的股價(jià)也引起了同行業(yè)的側(cè)目，以摩根大通為代表的大玩家也開始加入到競(jìng)爭(zhēng)中來，托管行業(yè)逐漸變成一片紅海。除了繼續(xù)對(duì)信息科技進(jìn)行投入，構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河以外，面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)，道富銀行認(rèn)為過去十余年市場(chǎng)份額高速增長(zhǎng)的情況已經(jīng)很難再現(xiàn)，轉(zhuǎn)而在現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)上，通過各種增值服務(wù)增加收入，同時(shí)削減經(jīng)營(yíng)成本，增厚單客戶利潤(rùn)。

3.1、更全面的增值服務(wù)，資產(chǎn)管理漸成亮點(diǎn)

依托道富銀行龐大的托管客戶基礎(chǔ)，母公司道富公司逐漸開發(fā)出了資產(chǎn)管理、交易與證券經(jīng)紀(jì)、貨幣匯兌等增值服務(wù)，其中資產(chǎn)管理特別是ETF基金成為了道富公司的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

資產(chǎn)管理方面，因?yàn)?956年《銀行控股公司法案》允許銀行經(jīng)營(yíng)非自營(yíng)類，以收取管理費(fèi)為盈利模式的“代客理財(cái)”業(yè)務(wù)，道富公司從1978年起就為企業(yè)客戶提供現(xiàn)金管理、員工持股計(jì)劃管理等相關(guān)服務(wù)。

但是直到1993年道富公司依托先進(jìn)的計(jì)算機(jī)與交易跟蹤系統(tǒng)開發(fā)出了美國(guó)第一款ETF基金，1994年成立子公司道富環(huán)球投資管理，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)才開始真正發(fā)力。自首款ETF——標(biāo)普500ETF基金之后，道富公司不斷開發(fā)符合共同基金與養(yǎng)老金客戶口味的各種國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)接基金，被動(dòng)投資管理基金開始帶動(dòng)整個(gè)公司資管規(guī)模的增長(zhǎng)。

在交易與證券經(jīng)紀(jì)方面，因?yàn)榈栏还竞茉绲耐瓿闪巳蚧季郑罱ㄆ鹆嗣绹?guó)與國(guó)外投資者互相間投資的橋梁，在交易手續(xù)費(fèi)方面也斬獲頗多。1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》之前，由于監(jiān)管要求銀行業(yè)與證券業(yè)分離，道富銀行股票經(jīng)紀(jì)收入只來源于投資者交易外國(guó)(主要是歐洲，允許混業(yè)經(jīng)營(yíng))股票。監(jiān)管放松之后，道富公司通過道富環(huán)球市場(chǎng)參與國(guó)內(nèi)股票經(jīng)紀(jì)，國(guó)內(nèi)交易收入逐漸迎頭趕上國(guó)外證券交易收入。

除了證券經(jīng)紀(jì)，道富環(huán)球市場(chǎng)還充當(dāng)兩融中介商，為客戶間證券借貸牽線搭橋，一方面為客戶增加了證券出借利息收益，一方面自己賺取服務(wù)費(fèi)提成。例如，1997年道富公司贏得了規(guī)模650億美元的賓夕法尼亞州長(zhǎng)期投資基金托管合同，作為兩融中介當(dāng)年就為客戶賺取了2700萬美元證券借貸利息，自己則收取了利息中的15%作為服務(wù)費(fèi)。

貨幣匯兌方面，道富公司通過在各地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，參與當(dāng)?shù)刎泿艃稉Q業(yè)務(wù)。到2001年，道富公司托管業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋了100個(gè)地區(qū)證券市場(chǎng)，但是一直以來跨國(guó)交易涉及到的貨幣兌換都是委托外部銀行進(jìn)行的。為了進(jìn)入利潤(rùn)豐厚的貨幣匯兌業(yè)務(wù)，90年代末與世紀(jì)初道富銀行在新加坡、香港、臺(tái)灣、韓國(guó)、迪拜、都柏林、圣地亞哥(智利)、布拉格等地設(shè)立以貨幣兌換為主要目的的分支機(jī)構(gòu)。

除此之外，道富公司還在90年代開始涉足資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)，即造成公司2009年意外損失的表外資產(chǎn)通道業(yè)務(wù)。

3.2、流水線作業(yè)，人員全球分工

在道富公司公司的經(jīng)營(yíng)成本中，人力成本一直是最大的一項(xiàng)，占到了總經(jīng)營(yíng)成本的50%以上。為了合理的控制成本，道富公司將托管業(yè)務(wù)流水線化，將基金會(huì)計(jì)中的對(duì)賬、估值、核算、會(huì)計(jì)報(bào)告等板塊模塊化，交由不同的團(tuán)隊(duì)執(zhí)行。每個(gè)團(tuán)隊(duì)在固定時(shí)限前完成任務(wù)、校驗(yàn)通過后，接手在同一模塊下的下一批業(yè)務(wù)單。標(biāo)準(zhǔn)化、固定化的操作流程保證了服務(wù)質(zhì)量和效率，節(jié)省了人員需求。

同時(shí)，道富銀行充分利用全球分工，將后臺(tái)模塊交由人力成本較低的國(guó)家分支完成。例如道富公司在2003年就在中國(guó)設(shè)立了后臺(tái)工作部門杭州道富科技，充分利用中國(guó)低成本高素質(zhì)的人工，僅招募軟件工程師和基金會(huì)計(jì)，參與道富公司全球業(yè)務(wù)的處理，目前公司已經(jīng)擁有超過3000名員工，占到了道富公司雇員總數(shù)近10%。目前，道富公司在波蘭、印度也建立了類似的流水線“工廠”。

3.3、集中資源，出售傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，收購(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)

從70年代開始轉(zhuǎn)型起，由于公司將重要資源都投入到托管相關(guān)業(yè)務(wù)中去，傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展停滯，美國(guó)境內(nèi)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)逐漸收縮。進(jìn)入90年代后，道富銀行托管業(yè)務(wù)遍布全球，但傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)依然局限于美國(guó)東北部新英格蘭地區(qū)，重要性進(jìn)一步下降。為了進(jìn)一步提升專業(yè)性，道富銀行逐漸剝離非核心業(yè)務(wù)。公司于1999年將零售銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)出售給總部位于羅德島的一家區(qū)域性銀行Citizens Financial Group;于2002年將公司信托業(yè)務(wù)出售給美國(guó)合眾銀行;于2003年將個(gè)人財(cái)富管理業(yè)務(wù)出售給美國(guó)信托(U.S Trust)。

在一邊“賣賣賣”的同時(shí)，道富公司也在“買買買”，不斷收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的托管與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，做大主業(yè)規(guī)模，促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

1995年，道富公司從一家名為“DST Systems and Kemper 金融服務(wù)公司”手中收購(gòu)了堪薩斯城投資者信托基金(Investors Fiduciary Trust)，成為了公司向中西部前進(jìn)的橋頭堡;

2003年，公司以15億美元的價(jià)格收購(gòu)了德意志銀行的證券服務(wù)部門，使公司托管資產(chǎn)增加了2.1萬億美元;2007年，公司以45億美元的價(jià)格收購(gòu)了同樣位于波士頓的托管銀行投資者銀行(Investors Bank & Trust)，后者也為道富帶來了2.2萬億的新增資產(chǎn)規(guī)模;金融危機(jī)之后，公司收購(gòu)了歐洲投資服務(wù)公司與意大利聯(lián)合圣保羅銀行旗下證券服務(wù)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大了海外客戶群體。

3.4、階段成績(jī)

到金融危機(jī)前，道富銀行銀行托管資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)上升到15.3萬億美元，管理資產(chǎn)規(guī)模上升至1.98萬億。收入和利潤(rùn)創(chuàng)紀(jì)錄的同時(shí)，還取得了連續(xù)30年凈利潤(rùn)持續(xù)上漲的成績(jī)。在美國(guó)共同基金中，道富銀行的托管份額進(jìn)一步上升至40%。

道富公司在國(guó)際化方面也成果卓著，2007年海外客戶貢獻(xiàn)了公司41%的收入，公司在海外的員工超過10000人，超過員工總數(shù)的35%。當(dāng)年公司成功打入中國(guó)市場(chǎng)，與中國(guó)銀行合作為中國(guó)人壽海外投資提供托管、會(huì)計(jì)服務(wù)。

4、2008年至今：面向未來，持續(xù)投入

4.1、不斷投入數(shù)字科技

金融危機(jī)之后，托管行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，大型托管銀行寡頭之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，托管費(fèi)率不斷削減;另一方面被動(dòng)投資、長(zhǎng)期投資的理念占據(jù)主流，市場(chǎng)交易活躍度下降，交易手續(xù)費(fèi)與證券借貸費(fèi)收入逐漸下降。但是道富公司通過大力度研發(fā)信息科技，在服務(wù)與價(jià)格上進(jìn)一步提升了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，帶領(lǐng)公司逆市上揚(yáng)。

金融危機(jī)之時(shí)，道富公司在美國(guó)托管市場(chǎng)排名第二，落后于紐約梅隆銀行較多，摩根大通銀行緊隨其后。但是經(jīng)過數(shù)年努力以科技帶動(dòng)服務(wù)，2018年3季度道富公司反超紐約梅隆銀行，坐上了世界最大托管銀行的寶座。

在提升服務(wù)方面，道富公司推出了數(shù)字信息服務(wù)。2013年，道富公司成立道富環(huán)球交易品牌，環(huán)球交易不但可以為客戶提供實(shí)時(shí)通脹數(shù)據(jù)、市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)等道富自研數(shù)據(jù)支持，更為客戶提供從組合分析到風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的各種軟件服務(wù)，替代基金中臺(tái)功能。道富客戶還可以享受公司提供的私有云服務(wù)，在線管理投資數(shù)據(jù)。

從成立之初，環(huán)球交易就不斷的從麻省理工學(xué)院、畢馬威、谷歌等公司招募人才，目前已有員工千名，其中包含350個(gè)數(shù)據(jù)工程師。2018年，道富公司斥字26個(gè)億收購(gòu)了一家名為Charles River Development的投資軟件供應(yīng)商，將其整合進(jìn)環(huán)球交易當(dāng)中。

在降低價(jià)格方面，公司于2016年啟動(dòng)了Beacon計(jì)劃，旨在對(duì)業(yè)務(wù)鏈條進(jìn)行全面數(shù)字化改造，從而減少人工監(jiān)控需求。16/17年，公司每年投入系統(tǒng)改造費(fèi)用超過1億美元，減少了600個(gè)用工需求，目標(biāo)2020年能夠?yàn)楣編?億美元的成本節(jié)省。

公司還致力于削減成本的前沿科技研發(fā)，例如區(qū)塊鏈技術(shù)在簿記、項(xiàng)目跟蹤方面有極高的應(yīng)用價(jià)值，目前道富公司已經(jīng)與外部公司合作落地?cái)?shù)十個(gè)項(xiàng)目。

4.2、今日成績(jī)

以財(cái)務(wù)分析的角度，今天的道富公司是一家業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，收入穩(wěn)定，以非息收入為主體，托管服務(wù)費(fèi)占表外營(yíng)收大頭，表內(nèi)存款主要作證券投資，服務(wù)大客戶國(guó)際化程度較高的金融投資服務(wù)提供商。道富銀行專注服務(wù)共同基金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)客戶，國(guó)際化程度較高。根據(jù)2017年財(cái)報(bào)，共同基金、集合信托基金、養(yǎng)老產(chǎn)品、保險(xiǎn)及其他產(chǎn)品四分天下，在道富銀行托管業(yè)務(wù)中各占有一席之地。同時(shí)，海外貢獻(xiàn)了超過40%的公司收入，體現(xiàn)公司較高的國(guó)際化水平。

道富公司的業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，但總收入與凈利潤(rùn)近期增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。近10年來，道富公司托管和管理資產(chǎn)規(guī)模均翻了一番左右，但收入、凈利潤(rùn)基本維持了穩(wěn)定。2008年金融危機(jī)全面爆發(fā)時(shí)，道富公司取得103億美元的收入，凈利潤(rùn)為18億美元。2017年，道富公司收入為112億，凈利潤(rùn)20億美元，十年間收入、凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不到1%。隨著管理規(guī)模的增長(zhǎng)，道富削減服務(wù)收費(fèi)以保持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，制約了收入與凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

在收入結(jié)構(gòu)方面，道富公司不斷強(qiáng)化非息收入的主導(dǎo)地位，符合其托管銀行的定位。2008年至2017年，除2009年受金融危機(jī)影響，非息收入有所收縮以外，其余年份非息收入占比不斷攀升，至今接近總收入的80%。

在非息收入中，服務(wù)費(fèi)占大頭，管理費(fèi)增長(zhǎng)最快。道富公司對(duì)服務(wù)費(fèi)(servicing fee)影響因子的解釋是，“總體來說，服務(wù)費(fèi)受我們托管與運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)(Asset Under Custody and Administration)每日平均估值變動(dòng)影響，其他因素包括服務(wù)資產(chǎn)的分散度、交易活躍度、服務(wù)水平”等等。從中可以得出，服務(wù)費(fèi)即是按托管資產(chǎn)估值收取的托管費(fèi)用，費(fèi)率根據(jù)服務(wù)水平不同有所差異。

對(duì)管理費(fèi)(management fee)的解釋是，“管理費(fèi)受管理資產(chǎn)(Asset Under Management)月末估值變動(dòng)影響，對(duì)于ETF則受每日估值變動(dòng)影響?！惫芾碣M(fèi)即是我們一般認(rèn)為的基金管理費(fèi)，與管理資產(chǎn)規(guī)模相關(guān)。從2010年至2017年，道富公司托管服務(wù)費(fèi)在非息收入中占比一直在60%左右，管理費(fèi)占比從不到13%上升至18%，超越交易傭金成為非息收入第二大來源。

在利息收入中，大客戶存款是道富公司主要資金來源，證券投資與同業(yè)存放是主要資金去向，凈利差顯著低于同業(yè)水平。在負(fù)債端，客戶存款是道富公司資金的主要來源，占計(jì)息負(fù)債的85%以上。在資產(chǎn)端，道富公司以證券投資與同業(yè)存放為主要的資產(chǎn)配置手段，其中證券投資范圍涵蓋國(guó)內(nèi)外政府債券、資產(chǎn)支持證券等，標(biāo)的相對(duì)分散。

由于道富公司沒有零售銀行業(yè)務(wù)，存款來源于議價(jià)能力較強(qiáng)的大客戶，因此凈利差顯著小于行業(yè)平均水平，2017年凈利差僅為1.29%，顯著低于行業(yè)平均3.14%的水平。

由于道富公司在細(xì)分領(lǐng)域處于行業(yè)龍頭地位，主營(yíng)業(yè)務(wù)抵抗周期能力較強(qiáng)，市場(chǎng)給予較高估值。由于信貸業(yè)務(wù)非主要業(yè)務(wù)，信用風(fēng)險(xiǎn)敞口很小，而托管服務(wù)費(fèi)較為剛性，道富集團(tuán)抗風(fēng)險(xiǎn)能力非常強(qiáng)。

在2007年至2009年的金融危機(jī)中，僅在2009年由于市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，道富公司表外通道業(yè)務(wù)中斷，遭遇36億美元意外損失計(jì)提之外，其余兩年均取得了不錯(cuò)的盈利，明顯好于其他銀行同業(yè)。

因此，市場(chǎng)給予道富公司較高估值，市凈率長(zhǎng)期高于除富國(guó)銀行之外的其他三大行以及同樣以資產(chǎn)托管為特色的紐約梅隆銀行。

三、啟示：一切圍繞機(jī)遇

1、道富銀行成功轉(zhuǎn)型的三點(diǎn)因素

回顧道富銀行在轉(zhuǎn)型上的成功，我們認(rèn)為道富銀行主要做對(duì)了三點(diǎn)：一是準(zhǔn)確地識(shí)別了市場(chǎng)機(jī)會(huì);二是堅(jiān)持轉(zhuǎn)型方向，一切圍繞拓展托管客戶;三是采用精細(xì)化管理，有效控制了經(jīng)營(yíng)成本，避免大企業(yè)病。

(1)道富銀行準(zhǔn)確地識(shí)別出市場(chǎng)機(jī)會(huì)，在古老的銀行業(yè)中發(fā)現(xiàn)了藍(lán)海。道富公司能夠轉(zhuǎn)型成功，除了自身措施外，更重要的是成功的搭上了上世紀(jì)80年代美國(guó)資管行業(yè)快速發(fā)展的順風(fēng)車。70年代他們準(zhǔn)確的發(fā)現(xiàn)，隨著美國(guó)居民財(cái)富的增加與利率市場(chǎng)化進(jìn)程，資管行業(yè)未來將大有機(jī)會(huì)，而電子化證券市場(chǎng)、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的技術(shù)革命使專業(yè)托管服務(wù)更具有可行性。很早就在傳統(tǒng)的銀行業(yè)中嗅到了新興業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，讓道富銀行取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

(2)確定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后，道富銀行堅(jiān)持不懈的采取行動(dòng)，一切措施圍繞拓展托管市場(chǎng)，最終推動(dòng)了成功。無論是道富銀行在轉(zhuǎn)型之初，大力度投入計(jì)算機(jī)系統(tǒng)研發(fā)，走國(guó)際化道路，還是開發(fā)更綜合化的產(chǎn)品滿足客戶需求，收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的托管部門，一切措施都是圍繞著拓展托管客戶群體，強(qiáng)化托管這一主營(yíng)業(yè)務(wù)地位。其中不乏風(fēng)險(xiǎn)很大的事情，但是只要有利于發(fā)展托管業(yè)務(wù)這一目標(biāo)，道富銀行都去做了，這些堅(jiān)持不懈的努力最終使道富銀行獲得成功。

(3)道富公司通過精細(xì)化管理，提升經(jīng)營(yíng)效率，控制成本，增強(qiáng)了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。在業(yè)務(wù)規(guī)模壯大的過程中，企業(yè)由于管理層級(jí)的增多，不可避免的會(huì)面臨人員臃腫，效率低下的“大企業(yè)病”。為了應(yīng)對(duì)這些問題，道富銀行一方面對(duì)非主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，主動(dòng)進(jìn)行企業(yè)瘦身;另一方面通過向制造業(yè)企業(yè)學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，將業(yè)務(wù)流程模塊化，流水線式分工作業(yè);最后將最先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用到業(yè)務(wù)管理中，最大限度的用機(jī)器代替人工，提高了業(yè)務(wù)與行政效率，保持了企業(yè)的靈活度和競(jìng)爭(zhēng)力。

2、對(duì)國(guó)內(nèi)托管銀行發(fā)展的五點(diǎn)啟發(fā)

結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況，我們總結(jié)出對(duì)國(guó)內(nèi)托管銀行發(fā)展的五點(diǎn)啟發(fā)：首先從市場(chǎng)環(huán)境來講，我們認(rèn)為目前中國(guó)資管行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模與未來增長(zhǎng)，為專業(yè)托管銀行提供了成長(zhǎng)空間。對(duì)于想要轉(zhuǎn)型托管的商業(yè)銀行來說，當(dāng)務(wù)之急是建設(shè)高效的托管系統(tǒng)。其次是拓寬產(chǎn)品范圍，通過綜合服務(wù)提升收入?？紤]到國(guó)內(nèi)資本賬戶沒有完全開放，根據(jù)政策步伐，托管銀行可以將國(guó)際化作為重要的發(fā)展方向。最后集約化模塊化業(yè)務(wù)流程，是具有一定規(guī)模的托管銀行控制成本的可行方式。

(1)目前國(guó)內(nèi)具有培養(yǎng)專業(yè)托管銀行的土壤。從客戶群體與潛在市場(chǎng)的角度來看，一方面中國(guó)高凈值群體人數(shù)增長(zhǎng)與投資理念普及，推動(dòng)近五年私募基金如雨后春筍般崛起，2018年底備案基金總規(guī)模已經(jīng)超過12萬億，在去年較差的市場(chǎng)行情中依然取得了15%的漲幅，所以未來私募基金依然會(huì)保持高速增長(zhǎng)，為專業(yè)托管銀行提供了市場(chǎng)空間。

另一方面隨著中國(guó)逐漸走向老齡化社會(huì)，政府養(yǎng)老體系入不敷出，獨(dú)生子女政策又加劇了年輕人的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，社會(huì)養(yǎng)老問題成為一大難題。政策上已經(jīng)從去年開始試點(diǎn)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，隨著人們的觀念逐漸從“養(yǎng)兒防老”到“投資養(yǎng)老”，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)也會(huì)沿著美國(guó)的歷史軌跡迎來增長(zhǎng)的高峰，為托管業(yè)務(wù)又增添了一個(gè)重要客戶。

(2)打造具有先進(jìn)技術(shù)的托管系統(tǒng)，是專業(yè)托管銀行的當(dāng)務(wù)之急。托管業(yè)與其說是服務(wù)業(yè)，不如說更像是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，建設(shè)估值更準(zhǔn)確，交割更快捷，監(jiān)控更嚴(yán)密，交互更良好的托管系統(tǒng)是轉(zhuǎn)型專業(yè)托管銀行的首要目標(biāo)，也是托管服務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)銀行雖然沒有技術(shù)儲(chǔ)備，但是歷史包袱也輕，可以直接與世界最前沿公司合作開發(fā)具有領(lǐng)先信息技術(shù)的托管系統(tǒng)，后來者居上。

(3)提供綜合服務(wù)是提升收入、吸引客戶的必經(jīng)之路。除了基礎(chǔ)的托管系統(tǒng)，專業(yè)托管銀行應(yīng)該圍繞客戶需求提供一站式的綜合服務(wù)，進(jìn)行托管銀行式的“交叉銷售”，一方面賺取增值收入的同時(shí)，另一方面也增加了客戶滿意度。

道富銀行增值業(yè)務(wù)收入主要來源于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)有部分金融控股公司擁有券商、基金牌照，可以學(xué)習(xí)道富銀行的模式發(fā)揮托管銀行與基金、券商的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

對(duì)于暫時(shí)沒有牌照，但是想要轉(zhuǎn)型的銀行，也可以在基金會(huì)計(jì)，稅務(wù)，合規(guī)，甚至交易、風(fēng)控軟件系統(tǒng)等方面下手，全面承接基金中后臺(tái)業(yè)務(wù)，讓基金管理公司更專注于前臺(tái)研究。

除了私募基金外，2017年我國(guó)出現(xiàn)了首家后臺(tái)外包的公募基金公司——東方阿爾法基金。國(guó)內(nèi)的行業(yè)跡象結(jié)合美國(guó)歷史經(jīng)驗(yàn)預(yù)示著，未來一旦國(guó)內(nèi)有了成熟專業(yè)的托管銀行，出于成本考慮，基金中后臺(tái)外包或?qū)⒊蔀橐环N潮流。

(4)根據(jù)政策制定步伐，國(guó)際化將是重要的發(fā)展方向。目前中國(guó)GDP穩(wěn)坐世界第二的位置，股市市值去年剛剛跌落至世界第三，被日本反超。但無論怎樣，如此大的體量下，從公司到個(gè)人都有非常強(qiáng)烈的資金出海、全球資產(chǎn)配置需求。但是因?yàn)閲?yán)格的資本賬戶管制，這些需求暫時(shí)受到壓制。

目前中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放步伐在加快，數(shù)個(gè)外資資管、保險(xiǎn)、信評(píng)公司拿到了已經(jīng)境內(nèi)牌照，對(duì)外開放的同時(shí)資本管制勢(shì)必也將逐漸松動(dòng)，對(duì)外投資需求將逐漸釋放。托管銀行可以緊跟政策步伐，做好國(guó)際市場(chǎng)研究與業(yè)務(wù)儲(chǔ)備，這樣在管制放開的同時(shí)就能先他人一步提供國(guó)際托管服務(wù)，搶占市場(chǎng)份額。

(5)集約化模塊化業(yè)務(wù)流程，是具有一定規(guī)模的托管銀行控制成本的可行方式。國(guó)內(nèi)銀行雖然暫時(shí)沒有國(guó)際分工的能力，但是中國(guó)各地區(qū)發(fā)展水平差異巨大，各地人力成本也是有高有低。未來具有一定業(yè)務(wù)規(guī)模的托管銀行可以在一線城市設(shè)立客戶服務(wù)機(jī)構(gòu)，同時(shí)將后臺(tái)基金會(huì)計(jì)、信息技術(shù)工作集中到工資較低的二線甚至三線城市，利用通訊技術(shù)連接各個(gè)業(yè)務(wù)中心，提升專業(yè)度的同時(shí)也節(jié)省了人力成本。

四、大事記

1792年，聯(lián)合銀行(UnionBank)經(jīng)馬薩諸塞州政府特許成立。

1865年，聯(lián)合銀行收到聯(lián)邦政府經(jīng)營(yíng)特許，更名為波士頓國(guó)民聯(lián)合銀行(Nation Union Bank of Boston)。1891年，道富存款信托公司(StateStreet Deposit & Trust Company)成立。

1924年，道富存款信托公司成為美國(guó)第一家共同基金——馬薩諸塞投資者信托基金( the Massachusetts Investors Trust )的托管銀行。

1925年，聯(lián)合銀行與道富存款與信托公司合并，新公司沿用了道富的名稱，但使用的是聯(lián)合銀行的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

1955年，公司合并了第二國(guó)民銀行;1961年，公司合并了the Rockland-Atlas National Bank。1960年，銀行控股公司波士頓道富金融公司(Boston State Street Finance Corp.)

1964年，道富銀行在紐約設(shè)立辦公室。

1966年，公司在波士頓中心建造了道富銀行大樓。

1972年，公司在德國(guó)慕尼黑設(shè)立辦公室，開啟國(guó)際化進(jìn)程。

1973年，公司收購(gòu)軟件公司DSTSystems，并開始從IBM引進(jìn)人才。

1975年，WilliamEdgerly成為公司總裁，決定帶領(lǐng)公司轉(zhuǎn)型。

1977年，公司更名為波士頓道富公司(Boston State Street Corp.)

1992年，公司非息收入超過利息收入。

1993年，公司開發(fā)美國(guó)第一款ETF基金，SPDR S&P 500 ETF。

1994年，道富環(huán)球投資咨詢成立。

1997年，公司更名為道富公司(StateStreet Corp.)

1999年，公司將零售與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)出售給Citizens Financial Group。

2003年，公司以15億美元價(jià)格收購(gòu)德意志銀行證券服務(wù)部門。同年將公司信托業(yè)務(wù)以7.25億出售給美國(guó)合眾銀行，將私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)出售給美國(guó)信托。

2007年，公司以45億收購(gòu)Investors Bank & Trust，成為公司史上最大一筆交易。

2008年10月，美國(guó)財(cái)政部向公司注資20億美元，作為問題資產(chǎn)紓困計(jì)劃的一部分，2009年7月公司成為第一個(gè)歸還資金的主要金融公司。

2010年，公司收購(gòu)歐洲另類投資服務(wù)商Mourant International Finance Administration，同年收購(gòu)意大利聯(lián)合圣保羅銀行證券服務(wù)部門。2012年，公司收購(gòu)高盛對(duì)沖基金管理部門。

2014年，由于另類投資占比規(guī)模超過總基金管理規(guī)模的5%，受到多德弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)限制，公司出售了對(duì)沖基金管理部門。

2013年，道富環(huán)球交易成立。

2016年，旨在削減成本的Beacon計(jì)劃推出。

2018年，公司以26億美元收購(gòu)金融軟件公司Charles River Development。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

(編輯：張展雄)