美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)間和強(qiáng)度面臨嚴(yán)重不確定性

本文來(lái)自“見聞VIP”，作者：朱希、李丹。

周二，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在參議院銀行委員會(huì)發(fā)表半年度貨幣政策報(bào)告。他表示，美國(guó)“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)間和強(qiáng)度仍有相當(dāng)高的不確定性”，重申美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率在接近零的水平，直至經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于正軌之上。本周啟動(dòng)的購(gòu)買公司債行動(dòng)不是為了主宰公司債市場(chǎng)，而是要視市場(chǎng)情況決定購(gòu)債的速度。他繼續(xù)釋放不會(huì)推行負(fù)利率的信號(hào)，還稱未考慮加息，未決定是否控制美國(guó)國(guó)債的收益率曲線。

經(jīng)濟(jì)不確定性仍高 預(yù)計(jì)今年GDP降幅并未考慮二次衛(wèi)生事件

鮑威爾稱，近期部分指標(biāo)已經(jīng)顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。在健康信心得以重塑之前，經(jīng)濟(jì)不太可能全面復(fù)蘇。美國(guó)可能正在經(jīng)濟(jì)衰退問(wèn)題上觸底，似乎開始看到反彈跡象。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨不確定性，但似乎正進(jìn)入解封的第二階段。需要對(duì)實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇保持耐心。6月16日發(fā)布的美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)表明，需求正在發(fā)揮支持作用。美國(guó)商務(wù)部同日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)17.7%，為該數(shù)據(jù)開始統(tǒng)計(jì)以來(lái)新高，大幅高于預(yù)期的8%，前值為下降16.4%。

“經(jīng)濟(jì)的不確定性很多都來(lái)自衛(wèi)生事件發(fā)展的不確定性，以及遏制疾病措施所產(chǎn)生影響的不確定性。除非公眾有信心疾病能得到遏制，否則經(jīng)濟(jì)不可能全面復(fù)蘇。”

鮑威爾稱，長(zhǎng)期通脹預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定。通脹料將在一段時(shí)間內(nèi)低于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)希望美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)恢復(fù)至衛(wèi)生事件爆發(fā)之前的緊俏狀態(tài)。當(dāng)美國(guó)失業(yè)率下滑時(shí)，未曾見到通脹上揚(yáng)。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年美國(guó)GDP增速預(yù)期的中位值并未將美國(guó)爆發(fā)第二輪衛(wèi)生事件的風(fēng)險(xiǎn)納入考量。

上周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后公布的更新版經(jīng)濟(jì)展望顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)中位值為，今年美國(guó)GDP下降6.5%，2021年和2022年分別增長(zhǎng)5%和3.5%，今年失業(yè)率將為9.3%，2021年和2022年分別為6.5%和5.5%，今年核心PCE通脹率為1.0%，2021年和2022年分別為1.5%和1.7%。

鮑威爾認(rèn)為，若不加以修正，經(jīng)濟(jì)下滑可能導(dǎo)致美國(guó)的不平等現(xiàn)象擴(kuò)大。

今日鮑威爾聽證會(huì)表態(tài)與其上周在FOMC會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表態(tài)一致。上周，鮑威爾重申美聯(lián)儲(chǔ)承諾將致力于使用所有工具。他表示，經(jīng)濟(jì)低迷程度“極不確定”，將取決于能否遏制病毒。不過(guò)，一些指標(biāo)表明某些行業(yè)企穩(wěn)，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總體上還沒有好轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)絕不會(huì)因?yàn)檎J(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高而停止對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持。受到零利率的支撐，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)普遍預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將在今年下半年復(fù)蘇。

不想像大象一樣主導(dǎo)債市

鮑威爾稱，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表并不意味著對(duì)通脹和金融穩(wěn)定性構(gòu)成威脅，時(shí)機(jī)合適時(shí)將允許被動(dòng)地縮表。鮑威爾提到了本周一美聯(lián)儲(chǔ)宣布開始購(gòu)買公司債的行動(dòng)，稱本周聯(lián)儲(chǔ)加快進(jìn)入公司債市場(chǎng)是為了兌現(xiàn)今年早些時(shí)候做出的承諾，而不是要主宰這一市場(chǎng)。他說(shuō)，通過(guò)遵循承諾購(gòu)買公司債，聯(lián)儲(chǔ)以“更加謹(jǐn)慎”的態(tài)度保持在市場(chǎng)發(fā)揮正常功能方面的成果。

“我不想看到，我們?cè)趥邢褚活^扼殺價(jià)格信號(hào)等東西的大象那樣招搖過(guò)市?！?/p>

鮑威爾所說(shuō)的購(gòu)買債券承諾是指，今年3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將擴(kuò)大購(gòu)買公司債的范圍，不僅限于ETF，還包括個(gè)體公司發(fā)行的債券。本周一美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步表示，將創(chuàng)造一個(gè)囊括美國(guó)企業(yè)已經(jīng)發(fā)行的二級(jí)市場(chǎng)債券的指數(shù)，截至3月22日債券評(píng)級(jí)為投資級(jí)，債券久期不低于五年，不包括儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券。美聯(lián)儲(chǔ)最終購(gòu)買的這類債券可能多達(dá)7500億美元。

3月美聯(lián)儲(chǔ)公布計(jì)劃將購(gòu)債范圍擴(kuò)大到公司債后，跌入熊市不久的美股止跌回漲，三大美股指數(shù)截至上周三均累計(jì)反彈40%以上。

鮑威爾稱，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升是“因?yàn)樗麄兿嘈盼覀儠?huì)像我們所說(shuō)的計(jì)劃那樣行動(dòng)?！辟?gòu)買公司債的速度取決于市場(chǎng)如何響應(yīng)。

“這的確要視市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)功能的水平而定。假如市場(chǎng)的功能繼續(xù)好轉(zhuǎn)，我們樂(lè)于放慢購(gòu)買速度，甚至停止購(gòu)買。反之，我們會(huì)加快速度(購(gòu)債)?！?/p>

上周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后宣布，至少未來(lái)幾個(gè)月保持當(dāng)前的購(gòu)債步伐，目前每月最少購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和MBS 1200億美元。

評(píng)論指出，鮑威爾此次并未承諾要不設(shè)上限地開放式購(gòu)債。公司債的債券收益率目前接近歷史低位，它們與國(guó)債的息差已經(jīng)收窄到衛(wèi)生事件衛(wèi)生事件爆發(fā)前的水平。美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)立了兩套貸款便利工具，除了本周一宣布啟動(dòng)的二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買個(gè)體企業(yè)公司債工具，還有一套是計(jì)劃在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買已發(fā)行的公司債，它還未正式推出。鮑威爾稱，迄今為止還沒有任何對(duì)這一工具的需求。

未考慮加息 未決定是否控制美債收益率曲線

鮑威爾重申，美聯(lián)儲(chǔ)承諾，動(dòng)用所有范圍內(nèi)的工具支持經(jīng)濟(jì)。被問(wèn)及是否可能采用所謂收益率曲線控制策略，限制某些久期的美國(guó)國(guó)債的收益率，鮑威爾回答，聯(lián)儲(chǔ)決策者正在評(píng)估這一選擇的初期階段?！拔覀兘^對(duì)沒有對(duì)推行(這一策略)做出任何決定?！?/p>

他還重申，美聯(lián)儲(chǔ)沒有研究關(guān)于加息的想法，且非常堅(jiān)決地認(rèn)為，負(fù)利率在美國(guó)“沒有吸引力”。

衛(wèi)生事件嚴(yán)重威脅中小企業(yè)這一美國(guó)“經(jīng)濟(jì)核心”

鮑威爾預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)受理普通企業(yè)貸款計(jì)劃的銀行機(jī)構(gòu)登記工作將需要數(shù)天時(shí)間。他說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)參與普通企業(yè)貸款計(jì)劃。針對(duì)擴(kuò)大普通企業(yè)貸款計(jì)劃的申請(qǐng)對(duì)象至非營(yíng)利機(jī)構(gòu)征求反饋意見。他強(qiáng)調(diào)小企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)，稱：

“衛(wèi)生事件給小企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。如果中小企業(yè)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇太慢而無(wú)力償債，我們損失的將不只是這類企業(yè)。這些企業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心，往往代表著幾代人的工作?！?/p>

鮑威爾說(shuō)，衛(wèi)生事件對(duì)低收入家庭的沖擊最嚴(yán)重。美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)社會(huì)不能容忍種族主義。如果美國(guó)的不公平現(xiàn)象沒有得到解決，恐怕美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行問(wèn)題將更加廣泛。在美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)，美國(guó)的種族問(wèn)題干擾到美聯(lián)儲(chǔ)的工作路徑。為支持少數(shù)族裔社區(qū)人口增收，美聯(lián)儲(chǔ)唯一能做的就是促成一個(gè)緊俏的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

（編輯：玉景）