新股前瞻︱東軟教育再戰(zhàn)港交所：成長(zhǎng)性、負(fù)債比“撓心”

2020年4月份以來(lái)，因?yàn)闃I(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，港股教育板塊開(kāi)啟強(qiáng)勢(shì)反彈節(jié)奏，而這其中少不了教育次新股的助力，截至目前去年上市的教育股普遍錄得較大漲幅，引得資本矚目。

自去年7月份之后，6月15日，時(shí)隔一年?yáng)|軟教育科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東軟教育”)再次向港交所遞交了招股書(shū)申請(qǐng)主板上市，獨(dú)家保薦人為中信里昂證券。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，東軟教育是中國(guó)一家領(lǐng)先的民辦IT高等教育服務(wù)提供者，專注于培養(yǎng)IT專業(yè)人才。不過(guò)相對(duì)于其他教育股，東軟教育算是一家“有背景”的公司，其前身大連東方信息技術(shù)研修學(xué)院成立于2000年，起初是東軟集團(tuán)的教育分支，東軟集團(tuán)是上交所上市的第一家軟件公司。后來(lái)東軟控股成立之后，東軟教育成為東軟控股的教育分支，東軟集團(tuán)則是東軟控股的IT業(yè)務(wù)分支，不過(guò)東軟教育能夠利用東軟集團(tuán)在軟件及IT服務(wù)方面的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

擁有上市公司支持，又站在大熱的教育賽道上，東軟教育再上港交所能否成功呢?

IT專業(yè)數(shù)量名列第一，校企合作提升就業(yè)質(zhì)量

東軟教育主要提供三類教育服務(wù)：全日制學(xué)歷高等教育服務(wù)、繼續(xù)教育服務(wù)、教育資源及數(shù)字工場(chǎng)，目前在大連、成都和佛山三地開(kāi)展業(yè)務(wù)，擁有大連東軟信息學(xué)院、成都東軟學(xué)院及廣東東軟學(xué)院三個(gè)校區(qū)，開(kāi)設(shè)專業(yè)包括計(jì)算機(jī)科學(xué)、電子信息、數(shù)字媒體、信息管理服務(wù)和健康醫(yī)療科技等。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2018/2019學(xué)年，就公司在國(guó)內(nèi)民辦高等教育機(jī)構(gòu)提供的IT專業(yè)數(shù)量和IT專業(yè)在校學(xué)生人數(shù)計(jì)，分別名列第一和第二，2019/2020學(xué)院，其全日制學(xué)歷高等教育課程學(xué)生人數(shù)達(dá)到36066人，其中16053人報(bào)讀IT專業(yè)，如不計(jì)獨(dú)立院校其人數(shù)在同行業(yè)中排名第一。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2019年12月，其大連東軟信息學(xué)院計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)、軟件工程及數(shù)字媒體技術(shù)三個(gè)本科專業(yè)被教育部認(rèn)定為首批國(guó)家一流本科專業(yè)建設(shè)點(diǎn)。

東軟教育除了三地招生之外，還在東軟集團(tuán)的支持下，進(jìn)行廣泛的校企合作，提升學(xué)生技能和畢業(yè)生就業(yè)質(zhì)量，以此提升自身的招生引力和競(jìng)爭(zhēng)力。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，公司將自身的教育資源與惠普、IBM等領(lǐng)先企業(yè)提供的軟件和IT服務(wù)行業(yè)的專業(yè)知識(shí)相結(jié)合，建立了一項(xiàng)較為成熟的合作機(jī)制，主要是通過(guò)教師與工程師互動(dòng)、共同設(shè)計(jì)課程、實(shí)訓(xùn)基地、講座等方式實(shí)現(xiàn)。另外東軟教育鼓勵(lì)學(xué)生創(chuàng)新，簡(jiǎn)歷了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)中心，鼓勵(lì)學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)等。

智通財(cái)金APP觀察到，2018/2019學(xué)年，大連東軟信息學(xué)院、成都東軟學(xué)院及廣東東軟學(xué)院的全日制學(xué)歷高等教育專業(yè)的畢業(yè)生初始就業(yè)率分別為92.73%、97.19%和92.42%，分別高于或接近于當(dāng)?shù)氐钠骄蜆I(yè)水平。畢業(yè)生平均工資也高于當(dāng)?shù)仄骄健?/p>

教學(xué)質(zhì)量方面，據(jù)2019/2020學(xué)年的理科和文科錄取分?jǐn)?shù)而言，大連東軟信息學(xué)院在遼寧省(不包括獨(dú)立學(xué)院)均排名第一，成都東軟學(xué)院在當(dāng)?shù)嘏琶谒模瑥V東東軟學(xué)院在廣東地區(qū)分別名列第一和第三。

另外，公司業(yè)務(wù)除了在教學(xué)方面收取學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)之外，還通過(guò)提供教育服務(wù)獲得收入，包含繼續(xù)教育服務(wù)及教育資源與數(shù)字工場(chǎng)，主要模式是向其他教育機(jī)構(gòu)和學(xué)生分享其教育理念、方法、體系等，目前已經(jīng)向400多家大學(xué)、學(xué)院和職業(yè)學(xué)院提供教育資源。

業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性不足，資產(chǎn)負(fù)債比高

由于東軟教育三個(gè)院校數(shù)量不變，因此其業(yè)績(jī)主要受現(xiàn)有學(xué)院招生人數(shù)、學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)驅(qū)動(dòng)。2019/2020學(xué)年(截至2020年3月31日)，其學(xué)生總?cè)藬?shù)達(dá)到40068，上一學(xué)年人數(shù)為37917人，同比增長(zhǎng)5.7%，從學(xué)生人數(shù)分布看，大連東軟信息學(xué)院人數(shù)最多。費(fèi)用方面，以較高的學(xué)費(fèi)為例，成都校區(qū)沒(méi)有變化，主要是另外兩個(gè)校區(qū)學(xué)費(fèi)提價(jià)，不過(guò)從最新學(xué)費(fèi)區(qū)間可以看到，增速已經(jīng)低于前幾年。

業(yè)績(jī)方面，2017財(cái)年至2019財(cái)年(截至當(dāng)年12月31日)，其收入分別為7.31億元人民幣(單位下同)、8.53億元和9.58億元，年復(fù)合增長(zhǎng)14.5%，2020年一季度收入1.59億元，同比減少7%。2017至2019財(cái)年期內(nèi)公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)分別為1.15億元、1.32億元和1.39億元，年復(fù)合增長(zhǎng)9.9%，2020年一季度同比增長(zhǎng)165%達(dá)到971萬(wàn)元。

2017至2019財(cái)年，其毛利率分別為32.1%、31.9%、33.7%，較為平穩(wěn)，凈利率19.6%、19.2%和18.3%，有小幅下滑。

智通財(cái)經(jīng)APP分析認(rèn)為，東軟教育因?yàn)槿鄙俨①?gòu)式外延性增長(zhǎng)，主要通過(guò)擴(kuò)建校區(qū)、增加招生人數(shù)和提價(jià)等內(nèi)生性增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)，過(guò)去幾年收入和利潤(rùn)增速在同行業(yè)中處于一般水平。雖然在招股書(shū)中期表示募資擬用于擴(kuò)建、收購(gòu)等，但是因?yàn)檎咴蚴召?gòu)活動(dòng)可能性較小，依靠擴(kuò)建則需要相對(duì)較長(zhǎng)周期和充足資金，因此其業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性較為一般。

而且公司的資本結(jié)構(gòu)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，截至2020年3月31日，東軟教育在手現(xiàn)金約4.55億元，但是因?yàn)橘Q(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)增加，導(dǎo)致期末的資本負(fù)債比率達(dá)到了152.5%的水平，招股書(shū)顯示主要是因?yàn)槠趦?nèi)增加了一處實(shí)訓(xùn)基地的運(yùn)營(yíng)資金導(dǎo)致借款增加，不過(guò)從往續(xù)期內(nèi)看，其資本負(fù)債率一直處于高水平，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需要時(shí)刻關(guān)注。