5月裝機(jī)電量點(diǎn)評(píng)：總體平穩(wěn)，特斯拉(TSLA.US)及新造車勢(shì)力表現(xiàn)亮眼

本文來(lái)自微信號(hào)“東吳研究所”，作者：分析師 曾朵紅、阮巧燕。

投資要點(diǎn)

5月電動(dòng)車產(chǎn)量7.52萬(wàn)輛，同環(huán)比-32%/+3%，環(huán)比平穩(wěn)微增，基本符合預(yù)期：根據(jù)合格證數(shù)據(jù)，2020年5月新能源車產(chǎn)量7.52萬(wàn)輛，同比降32%，降幅縮窄，環(huán)比增3%，市場(chǎng)溫和回暖。乘用車產(chǎn)量6.82萬(wàn)輛，同比減少30%，環(huán)比增加4%，其中純電乘用車產(chǎn)量提升至5萬(wàn)輛，同比減少39%，環(huán)比增加8%。

國(guó)產(chǎn)特斯拉滿產(chǎn)，造車新勢(shì)力表現(xiàn)亮眼。國(guó)產(chǎn)特斯拉產(chǎn)量繼續(xù)攀升，5月生產(chǎn)1.15萬(wàn)輛，環(huán)比提升3%。比亞迪消化庫(kù)存，產(chǎn)量下滑，5月產(chǎn)量7669輛，同比減少33%，環(huán)比下滑26%，20年1-5月累計(jì)產(chǎn)量3.66萬(wàn)輛。一汽大眾5月產(chǎn)量4772輛，躍居第三位，環(huán)比提升12%，20年1-5月累計(jì)產(chǎn)量1.17萬(wàn)輛。長(zhǎng)城汽車環(huán)比表現(xiàn)較好，5月產(chǎn)量2383輛，環(huán)比提升64%。造車新勢(shì)力繼續(xù)發(fā)力，表現(xiàn)亮眼，蔚來(lái)汽車(NIO.US)5月產(chǎn)量3550輛，同比大幅增長(zhǎng)203%，環(huán)比增長(zhǎng)18%;威馬汽車5月產(chǎn)量2310輛，同比大幅增長(zhǎng)177%，環(huán)比增長(zhǎng)28%。

5月裝機(jī)電量為3.51gwh，同比下降38%，環(huán)比微降3%。2020年1-5月累計(jì)裝機(jī)電量為12.78gwh，累計(jì)同比減少28%，降幅縮窄。1)5月三元同比降25%，環(huán)比增3%，占比提升至75%;2)5月磷酸鐵鋰同比降54%，環(huán)比降11%。

從電池廠商看，寧德時(shí)代5月裝機(jī)電量1.66gwh(含時(shí)代上汽)，同比降34%，環(huán)比降12%，單月市占率微降至47%，仍居首位。LG化學(xué)位列裝機(jī)量第二，5月裝機(jī)0.63gwh，環(huán)比增長(zhǎng)9%，占比提升至18%。第三名為比亞迪，5月裝機(jī)0.4gwh，同比下降62%，環(huán)比下滑28%，占比降至11%。第四名中航鋰電依靠廣汽和長(zhǎng)安，份額迅速提升至6%。

從車型來(lái)看，乘用車依舊是電池消納主力。5月乘用車裝機(jī)電量為2.8gwh，同比下降30%，環(huán)比提升3%，占比回升至80%，其中三元裝機(jī)量2.63gwh，同環(huán)比-24%/+4%，占比維持94%;專用車裝機(jī)電量0.24gwh，同比下降68%，環(huán)比下降25%，占比7%;客車0.47gwh，同比下降49%，環(huán)比下降18%，占比13%。

投資建議：5月電動(dòng)車生產(chǎn)7.52萬(wàn)輛，同環(huán)比32%/+3%，溫和恢復(fù)。國(guó)內(nèi)明確補(bǔ)貼延遲兩年，6月排產(chǎn)開(kāi)始改善，7月有望迎來(lái)拐點(diǎn);海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，4月銷量低點(diǎn)已過(guò)，5月銷量恢復(fù)好于預(yù)期，歐洲主流國(guó)家銷量3.97萬(wàn)，同環(huán)比+20%/+47%，歐洲電動(dòng)車補(bǔ)貼政策持續(xù)超預(yù)期，6-7月有望恢復(fù)高增長(zhǎng)狀態(tài);Tesla Model 3 國(guó)產(chǎn)和 Model Y 推進(jìn)超預(yù)期，大眾等傳統(tǒng)車企提速奮力直追，近年海外車企有近 50 款全新電動(dòng)平臺(tái)車型上市，新車型帶來(lái)的超級(jí)產(chǎn)品周期值得期待。

重點(diǎn)推薦布局中游龍頭(寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、科達(dá)利、新宙邦、恩捷股份、當(dāng)升科技，關(guān)注億緯鋰能、比亞迪股份(01211)、天賜材料、天奈科技、嘉元科技、當(dāng)升科技、星源材質(zhì)、杉杉股份等);核心零部件(宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、關(guān)注三花智控);重點(diǎn)推薦底部的優(yōu)質(zhì)上游資源(華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、關(guān)注贛鋒鋰業(yè)(01772))。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不達(dá)預(yù)期，政策力度不達(dá)預(yù)期，降價(jià)幅度超預(yù)期。（編輯：孟哲）