中信證券：下半年新能源汽車全球景氣有望回升，龍頭受益海外市場，推薦比亞迪股份(01211)等

本文來自微信公眾號“中信證券研究”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

短期看，受衛(wèi)生事件影響，國內(nèi)外新能源汽車景氣較低，展望2020年下半年：國內(nèi)補貼退坡趨緩、多地刺激政策出臺，2C端更多優(yōu)質(zhì)供給和2B端需求恢復(fù)將共同驅(qū)動行業(yè)景氣向好；海外市場，歐洲各國在補貼、減稅政策支持力度加大，新車型加速投放，有望刺激需求增長。中長期看，汽車向電動、智能方向變革趨勢確定，特斯拉引領(lǐng)全球浪潮，主流車企加速推進(jìn)升級。全球視野看，中國電動化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，龍頭正加速走向海外，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價值凸顯，推薦具備全球競爭力的新能源汽車供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其是特斯拉(TSLA.US)供應(yīng)鏈、LG化學(xué)、寧德時代供應(yīng)鏈、大眾MEB供應(yīng)鏈等。

國內(nèi)：上半年景氣較低，下半年有望明顯回升。

自2019年Q3以來，新能源汽車產(chǎn)銷出現(xiàn)連續(xù)三個季度負(fù)增長，其中2020年Q1新能源乘用車銷量同比-59%，預(yù)計Q2環(huán)比回升，下半年有望恢復(fù)高增長，主要考慮如下：1）補貼政策溫和退坡，且延長至2022年，多地刺激政策落地；2）2020年下半年，行業(yè)2C端優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品供給有望增加；3）2B運營端需求在衛(wèi)生事件結(jié)束后有望恢復(fù)。我們判斷全年產(chǎn)銷前低后高，預(yù)計2020-2022年中國新能源汽車總銷量分別為125、178、236萬輛，同比分別+7%、+42%、+33%；到2025年有望超過500萬輛。

海外：歐洲電動化可期，特斯拉引領(lǐng)全球。

1）2020年歐洲進(jìn)入碳排放考核，各國對新能源汽車大力度補貼，2020Q1歐洲市場新能源汽車銷售23萬輛，同比大幅+85%。海外衛(wèi)生事件短期影響Q2景氣，但各國后續(xù)有望繼續(xù)政策支持，預(yù)計2020年歐洲銷量有望達(dá)到85萬輛，同比增長55%；中長期看，預(yù)計2025年海外市場產(chǎn)銷有望超600萬輛。

2）特斯拉國產(chǎn)化持續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)銷量突破1萬輛/月，中國市場入門價格下探至30萬元以內(nèi)。特斯拉在歐洲、美國新建工廠規(guī)劃如期推進(jìn)，后續(xù)擁有Cybertruck等量產(chǎn)新車型儲備，其增長確定性高，將推動全球電動化邁向新臺階。

供應(yīng)鏈：具備全球競爭力，享受電動化紅利，優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)。

中國電動化供應(yīng)鏈在全球最為完善，尤其鋰電池及關(guān)鍵原材料細(xì)分龍頭格局已經(jīng)清晰，相關(guān)重要環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)加速走向海外，分享全球電動化紅利。我們認(rèn)為，頭部企業(yè)已經(jīng)在海外本地產(chǎn)能、全球優(yōu)質(zhì)客戶、領(lǐng)先的專利技術(shù)等多方面布局，衛(wèi)生事件影響有望加速其海外布局。隨著再融資新規(guī)落地，多家企業(yè)擬募資發(fā)展，龍頭企業(yè)資金優(yōu)勢明顯，各板塊競爭格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。

重點關(guān)注特斯拉、大眾MEB、LG化學(xué)、寧德時代的供應(yīng)鏈，尋找具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

中國電動化供應(yīng)商，尤其是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈最為完善且具備全球競爭力，有望在全球汽車電動化過程中率先受益。整車環(huán)節(jié)的特斯拉、鋰電池環(huán)節(jié)的LG化學(xué)和寧德時代增長確定性高，對其上游供應(yīng)鏈增長貢獻(xiàn)明確。在特斯拉、LG化學(xué)、寧德時代供應(yīng)鏈的中國企業(yè)多為各領(lǐng)域具備競爭力的龍頭，短期充分享受配套的業(yè)績彈性，中長期看產(chǎn)品壁壘高、示范效應(yīng)強，擁有更大的成長空間，值得重點關(guān)注。

風(fēng)險因素：

新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，終端價格競爭加劇，成本降幅不達(dá)預(yù)期，新能源汽車政策波動，技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，原材料價格波動，衛(wèi)生事件對產(chǎn)業(yè)鏈景氣影響時間較長風(fēng)險。

投資策略：

雖然衛(wèi)生事件短期沖擊導(dǎo)致國內(nèi)、海外景氣度較低，但下半年起中國市場預(yù)計將進(jìn)入穩(wěn)定增長期，海外市場有望在衛(wèi)生事件得到控制后繼續(xù)加速電動化。中國供應(yīng)鏈具備全球競爭力，有望率先受益，未來成長空間巨大。推薦具備全球競爭力的供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)：

1）電池環(huán)節(jié)的寧德時代、比亞迪股份（01211）、欣旺達(dá)、鵬輝能源；鋰電供應(yīng)鏈的璞泰來、新宙邦、先導(dǎo)智能、贛鋒鋰業(yè)（01772）等；

2）特斯拉零部件供應(yīng)鏈：三花智控（熱管理）、銀輪股份（熱管理）、拓普集團、宏發(fā)股份、華域汽車。建議關(guān)注：億緯鋰能、國軒高科、科達(dá)利、杉杉股份、當(dāng)升科技、杭可科技、德方納米。

(編輯：李國堅)