中金：東風(fēng)集團(tuán)(00489)標(biāo)致4008銷量備受期待 目標(biāo)價(jià)10.6元

智通財(cái)經(jīng)獲悉，中金近日發(fā)表研報(bào)表示，東風(fēng)集團(tuán)(00489)受邀參加該行舉辦的2016 中金投資論壇。該行稱，2017年?yáng)|風(fēng)本田將推出全新大中型SUV UR-V以及CR-V改款(年中);而東風(fēng)日產(chǎn)將推出介于奇駿和逍客之間的B級(jí)SUV，同時(shí)啟辰將會(huì)發(fā)布小型SUV新車和首 MPV。目前軒逸、逍客、奇駿主力車型月銷 2-3 萬(wàn)，強(qiáng)勁勢(shì)頭將持續(xù)。該行維持其“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.6元。

該行提到，公司2016 年增長(zhǎng)主要來(lái)自東風(fēng)本田和日產(chǎn)，神龍同比下滑。由于 SUV 占比僅 20%，且缺乏月銷過萬(wàn)車型，神龍全年同比下滑(仍盈利)，拖累了本田和日產(chǎn)帶來(lái)的增長(zhǎng)。

標(biāo)致4008本月上市,銷量備受期待

報(bào)告提到，標(biāo)致4008預(yù)售價(jià)19萬(wàn)元，即將在本月廣州車展亮相，是標(biāo)致的戰(zhàn)略性車型。公司目標(biāo)年內(nèi)月銷達(dá)5000臺(tái)，若明年銷量爬坡順利，將為公司帶來(lái)充分盈利彈性。4008將在成都新工廠生產(chǎn)。明年3Q雪鐵龍C4 XR將上市，4Q17一個(gè)季度銷量預(yù)期1.6萬(wàn)臺(tái)。

東風(fēng)風(fēng)神明年銷量目標(biāo) 10 萬(wàn)輛

此外，1-9 月，不包含研發(fā)費(fèi)用，東風(fēng)風(fēng)神制造段虧損7億，盈虧平衡銷量為20萬(wàn)臺(tái)，明年3Q將推出小SUV，18年將投產(chǎn)一款全新大 SUV。

全年資本開支176億元

中金表示，今年資本開支用于本田三工廠、神龍四工廠以及東風(fēng)雷諾15萬(wàn)產(chǎn)能的建設(shè)。神龍四工廠將于年底投產(chǎn)，本田武漢三工廠預(yù)計(jì)18 年年初投產(chǎn)。東風(fēng)雷諾兩期產(chǎn)能規(guī)劃30萬(wàn)臺(tái)，今年預(yù)計(jì)小幅虧損，新車科雷傲即將于年內(nèi)上市，市場(chǎng)反應(yīng)良好，值得期待。

治超促進(jìn)重卡行業(yè)銷量增長(zhǎng)，公司將調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

值得注意的是，從今年2月份開始國(guó)內(nèi)重卡開始新一輪復(fù)蘇行情，治超政策進(jìn)一步發(fā)揮催化劑功能。本輪行情中增長(zhǎng)主要來(lái)自于大馬力物流車，而公司重卡產(chǎn)品強(qiáng)項(xiàng)是420馬力11L排量的工程車，因此短期表現(xiàn)弱于行業(yè)整體，目前公司產(chǎn)品已開始向大馬力物流車方向傾斜，預(yù)計(jì)明年銷量將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

附錄：會(huì)議紀(jì)要

Q：標(biāo)致 4008 進(jìn)展如何?

A：公司期望較高。定價(jià)飽受爭(zhēng)議。目前沒有官方售價(jià)，本月上市，今年內(nèi)目標(biāo)月銷 5000，明年爬坡，神龍產(chǎn)能夠。在成都新工廠生產(chǎn)(4 工廠只做 SUV&MPV，明年后年投產(chǎn)的都會(huì)在這里產(chǎn))，產(chǎn)能沒問題。

Q：明年有哪些新的 SUV 上市?

A：C4 XR 明年 10 月上市，與 4008 共平臺(tái)。4Q17 一個(gè)季度銷量預(yù)期 1W6。

Q：3008 改款情況如何? A：改款 9 月已經(jīng)上市，市場(chǎng)認(rèn)為定價(jià)偏高。目前看到 9 月銷量是5500 臺(tái)，包含了小部分老款。今年 9 月到 12 月目標(biāo)：1W9。

Q：今年比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差的原因?

A：今年量和利潤(rùn)來(lái)看，同比增長(zhǎng)，但主要問題：本田和日產(chǎn)強(qiáng)勁被PS 拖累;商用車低于行業(yè)，行業(yè)增長(zhǎng)主要來(lái)自于大馬力物流車。我們強(qiáng)項(xiàng)是420馬力，最大排量11L工程車。但市場(chǎng)上主要是450 大馬力。目前公司正在做改進(jìn)。治超會(huì)促進(jìn)行業(yè)銷量增長(zhǎng)，4 萬(wàn)億帶來(lái)的大波購(gòu)車需要更換。4Q 能做到 10%;17 年P(guān)V 行業(yè)計(jì)劃：同比 4~6%增長(zhǎng)。公司認(rèn)為今年不會(huì)取消購(gòu)置稅，但即使政策優(yōu)惠不退出，上半年仍然有壓力。

Q：重卡情況如何?

A：目前銷售集中在大馬力物流車，我們最大是 11L;今年商用車跑輸市場(chǎng)。商用車公司盈利：去年虧了 4 億;今年前 3Q 盈利 2 億;(不過去年有一次性因素：巴西仲裁案賠 7000 萬(wàn);Volvo 帆船賽贊助出資 1 億;員工退養(yǎng)幾千萬(wàn)，整體2~3 億一次性損益。)

Q：新車計(jì)劃怎樣?

A：URV 明年 1Q 上市，C 級(jí) SUV 大于 CRV;明年年中會(huì)有 CRV 改款。日產(chǎn) B 級(jí) SUV，介于奇駿和逍客之間;啟程 D50;會(huì)發(fā)布小 SUV 和 MPV。

Q：明年 4~6%增速預(yù)期各部門情況?

A：今年主要增長(zhǎng)來(lái)自本田和日產(chǎn)，神龍下降，9~10 月看，神龍降幅縮窄;看好本田和日產(chǎn)。盡管沒有大的換代車型，但軒逸、逍客、奇駿主力車型月銷 2~3 萬(wàn)，勢(shì)頭會(huì)保持。

Q：奇駿換代?

A：到 18 年。奇駿去年換代，18 年天籟全新?lián)Q代。

Q：神龍經(jīng)銷商?

A：不少要求退網(wǎng)。3~4Q 做了改進(jìn)：沖刺紅包。庫(kù)存情況：2.6 個(gè)月。經(jīng)銷商政策導(dǎo)向由交車變成交車才能給返點(diǎn)。

Q：各品牌庫(kù)存情況如何?

A：庫(kù)存系數(shù)：本田 0.9 個(gè)月;日產(chǎn) 1.7 個(gè)月;神龍 2.6 個(gè)月(8 月份時(shí)是 3 個(gè)月)。

Q：公司產(chǎn)能情況如何?

A: 本田武漢三工廠預(yù)計(jì) 18 年年初投產(chǎn)，東本今年 60 萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能，今年沖刺 55 萬(wàn)臺(tái)，明年一周 6 天，2~3 班，能做到 130%，做到 62 萬(wàn)臺(tái)。神龍四工廠年底將投產(chǎn)。

Q：公司資本開支情況如何?

A：每年 160 億左右資本開支：15 年主要用于鄭州工廠、成都工廠。16 年 176 億;神龍 4 工廠、本田 3 工廠、東風(fēng)雷諾 15 萬(wàn)建設(shè)。上半年開支 60 億。雷諾單獨(dú)的工廠在武漢。但供應(yīng)商會(huì)有協(xié)同效應(yīng)。科雷嘉是自己的底盤，和日產(chǎn)無(wú)關(guān)。顯小，渠道較少：100 多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，經(jīng)銷商銷售人員體系沿用以前進(jìn)口車體系，但激勵(lì)機(jī)制調(diào)整了;雷諾去年沒虧，有補(bǔ)貼;今年略虧(5 億以下)，有補(bǔ)貼?？评装潦袌?chǎng)反應(yīng)不錯(cuò)，顯大。馬上上市，今年年內(nèi)總銷量目標(biāo) 9000。兩期產(chǎn)能規(guī)劃 30 萬(wàn)臺(tái)。雷諾現(xiàn)在國(guó)產(chǎn)化率 70%，神龍最高。

Q：C6 銷量如何?

A：9 月上市出售 500 多臺(tái);高端車、戰(zhàn)略旗艦車型。盈虧平衡點(diǎn)在月銷 3000~4000 臺(tái)。全年銷量總體目標(biāo) 4000 臺(tái)。

Q：明年神龍銷量?

A：今年受到日系和自主品牌雙重競(jìng)爭(zhēng)壓迫。對(duì)今年有反彈。神龍SUV占比 20%多。沒有月銷1w 以上明星車型。本田雖然車型好，但月銷很高。如果明年4008 銷量上萬(wàn)，對(duì)神龍有較大彈性。相當(dāng)于MSRP 最高的車賣的最多。所以明年對(duì)神龍很重要，但目前預(yù)售價(jià)19 萬(wàn)，個(gè)人覺得有點(diǎn)高。所以公司內(nèi)部比較保守。另外，神龍一直是盈利的，雖然今年銷量下滑。

1~9 月份，中低端SUV(1.6L 以下)銷量占比62%，這部分同比增長(zhǎng)47%;合資高端10%;中端28%;如果沒有購(gòu)置稅影響，應(yīng)該在20~30%。目前SUV 占比35%，這個(gè)比例有個(gè)限制，并不會(huì)一直上升。

投資：1 萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能投資1 億。只是工廠建設(shè)，如果考慮到發(fā)動(dòng)機(jī)、模具等需要到2 億。雷諾計(jì)劃30 萬(wàn)臺(tái)，30 萬(wàn)臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)，投資70 億。變速箱：風(fēng)神和格特拉克一起合作。匯率：1~9 月，歐元借款(目前在手 9 億多歐元貸款，一部分是進(jìn)出口銀行借款;一部分是歐元債。買PSA 有8.3 億過橋貸款)匯率損失3 億，去年利得2 億。預(yù)計(jì)短期內(nèi)下行趨勢(shì)。目前也做了一定對(duì)沖。匯率對(duì)我們的影響包括成本方面和借款。但成本方面影響很復(fù)雜，涉及多種貨幣之間換算。

Q：對(duì)風(fēng)神銷量目標(biāo)?

A：明年10 萬(wàn)目標(biāo)。1~9 月，風(fēng)神虧7 個(gè)億。制造虧損，不包含研發(fā)，公司盈虧平衡銷量20 萬(wàn)臺(tái)，明年3Q 小 SUV;18 年投大SUV。

Q：日產(chǎn)情況如何?

A：盈利占比最大，差不多占比 40%。合資公司占比>20%。

Q：汽車金融進(jìn)展如何?

A：東風(fēng)財(cái)務(wù)公司是100%持用，15 年?yáng)|風(fēng)雖然賬面現(xiàn)金有380 億，但有190 億來(lái)自DFG 本部，投在三家汽車金融公司。

Q：財(cái)務(wù)公司貸款規(guī)模?

A：財(cái)務(wù)公司216 億，標(biāo)致雪鐵龍批發(fā)加零售：140 億;日產(chǎn)金融持股35%，有限持股14%，批發(fā)加零售：270 億。1~3Q 財(cái)務(wù)公司凈利潤(rùn)7 個(gè)億。