Q1自由現(xiàn)金流同比激增1545.1%，能代表Zoom視頻通訊(ZM.US)的真實(shí)盈利能力嗎？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，Zoom視頻通訊(ZM.US)是少數(shù)獲益于公共衛(wèi)生事件的公司之一。隨著在家辦公成為常態(tài)，雇主開始使用Zoom的視頻會(huì)議技術(shù)，消費(fèi)者也開始使用Zoom與朋友和家人保持聯(lián)系。

該公司2021財(cái)年第一季度營收同比增長169%達(dá)3.282億美元;客戶數(shù)（企業(yè)員工超過10個(gè)的）飆升354%；凈利潤從20萬美元增長至2700萬美元。

除了驚人的收入增長外，Zoom的自由現(xiàn)金流也很值得注意。該公司報(bào)告第一季度自由現(xiàn)金流為2.517億美元，同比激增1545.1%，高于去年同期的1530萬美元。 Zoom將其近77%的收入轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。

但是，在預(yù)測現(xiàn)金流以判斷其估值前，更重要的是要了解實(shí)際推動(dòng)Zoom產(chǎn)生現(xiàn)金的原因。

Zoom出售軟件訂閱服務(wù)，這意味著公司會(huì)在銷售和營銷上預(yù)先投入資金，以獲得訂閱用戶，而隨著時(shí)間的推移，這些用戶將為公司帶來收入。盡管對(duì)許多公司來說，凈利潤是一個(gè)合理的盈利指標(biāo)，但它往往低估了軟件訂閱服務(wù)公司的真實(shí)盈利能力。如果Zoom削減銷售和營銷支出，從而停止增長，那么隨著用戶繼續(xù)為其服務(wù)付費(fèi)、同時(shí)成本下降，公司的凈利潤將激增。

盡管凈利潤可能會(huì)低估SaaS公司的盈利能力，但自由現(xiàn)金流往往會(huì)夸大盈利能力，在某些情況下還會(huì)高估很多。 問題在于：訂閱服務(wù)公司在提供服務(wù)之前會(huì)先從客戶那里收取現(xiàn)金。 這在資產(chǎn)負(fù)債表上顯示為遞延收入。 如果公司增加客戶數(shù)量，則遞延收入余額也會(huì)增加，這將有助于公司現(xiàn)金流。

這種現(xiàn)金流是真實(shí)的，從某種意義上說，它代表著即將到賬的現(xiàn)金。但是將其視為盈利能力指標(biāo)卻是沒有任何意義的。例如，一家公司可以從按月訂購轉(zhuǎn)換為按年訂購，這將增加遞延收入，從而暫時(shí)增加現(xiàn)金流量，即使基礎(chǔ)業(yè)務(wù)并沒有發(fā)生其他變化。

因公共衛(wèi)生事件蔓延，公司業(yè)務(wù)愈發(fā)受歡迎，2021財(cái)年第一季度Zoom的遞延收入較上一財(cái)年同期猛增3.22億美元。這是Zoom自由現(xiàn)金流大幅飆升的主要原因。如果Zoom縮減銷售和營銷支出，使其不再增長，那么這一現(xiàn)金流來源將消失，因?yàn)檫f延收入將不再增長。

要衡量Zoom的真實(shí)盈利能力，不能單看凈利潤或自由現(xiàn)金流。但無論以什么標(biāo)準(zhǔn)來衡量，Zoom都是一家盈利的公司，但程度絕非到自由現(xiàn)金流所顯示的那么夸張。隨著其增長速度放緩，其自由現(xiàn)金流將回歸到正常水平。