國泰君安：ZOOM(ZM.US)業(yè)績大幅超預(yù)期，未來成長空間比較大

本文來自國泰君安證券。

報告摘要

主要觀點

業(yè)績速覽。公司2020年第一季度營業(yè)收入3.28億美元，與2019年同期的1.22億美元相比增長169%;歸屬于公司普通股股東的凈利潤為2700萬美元，與2019年同期的20萬美元相比大幅增長134%。我們維持預(yù)計公司2020-2022年營收9.53、14.00、19.61億美元不變。維持“增持”評級。

2020年一季度是歷史最好季度，也是一個艱難的季度。公司在一季度面臨了成立以來最嚴峻的挑戰(zhàn)。不僅激增的日活人數(shù)帶來的負荷壓力，而且安全性曾遭受質(zhì)疑，產(chǎn)品被NASA、SpaceX等機構(gòu)禁用。然而公司擴建數(shù)據(jù)中心，開展“90天安全行動”等一系列及時應(yīng)對，轉(zhuǎn)危為機，借此機會不斷提升產(chǎn)品力。

一季度盈利能力僅是初露頭角，未來盈利能力將逐步釋放。一方面公司結(jié)束公共衛(wèi)生事件期間施行的各類優(yōu)惠政策后將帶來付費用戶的大幅提升，另一方面公司的高議價能力逐步得到證實，即便Facebook針對性推出的競品Messenger Rooms仍未能撼動Zoom的市場地位。目前公司在國內(nèi)市場已率先提價，我們預(yù)計公司在海外市場仍有1倍以上的提價空間。未來預(yù)計公司將迎來付費用戶數(shù)、ARPU雙升。

定位企業(yè)級通信，看好Zoom成為新一代通信巨頭。我們認為公共衛(wèi)生事件帶來的影響并不僅僅是單個季度的利好，而是對于企業(yè)辦公模式的長期的深遠的影響。公共衛(wèi)生事件使更多的企業(yè)體驗到云通信平臺對效率帶來的直接提升和成本上的節(jié)約。未來Zoom把產(chǎn)品清晰地定位在企業(yè)級通信市場，憑借Zoom會議、Zoom Rooms、Zoom Phone等一攬子產(chǎn)品，有望在企業(yè)級市場成為一家取代傳統(tǒng)運營商的通信巨頭。

風險提示

高端客戶轉(zhuǎn)換不及預(yù)期，視頻會議競爭格局加劇，宏觀經(jīng)濟衰退風險