趣店(QD.US):一次為他人做嫁衣的“參股”買賣

暨1月份公告將豪擲5億美元進行股份回購之后，近日趣店(QD.US)又有大動作。

智通財經(jīng)APP觀察到，6月3日美股盤前，趣店發(fā)布公告稱，同意以每股9.80美元或至多1億美元的總價，認(rèn)購寺庫集團(SECO.US)新發(fā)行的1020萬股A類普通股。交易結(jié)束后，趣店將成為寺庫集團的最大股東，持有該公司約28.9%的股份。此外，兩家公司還將簽署在線奢侈品電子商務(wù)業(yè)務(wù)的合作協(xié)議。

趣店董事長兼首席執(zhí)行官羅敏表示，“此次合作將為寺庫和趣店推出的全球跨境奢侈品電商平臺萬里目帶來價值，同時也為提供更好的用戶體驗打下良好基礎(chǔ)”。據(jù)悉，寺庫是一家奢侈品服務(wù)平臺，由網(wǎng)站、移動應(yīng)用和線下體驗中心組成，提供超過40萬個單品，覆蓋3800多個全球和國內(nèi)品牌。

然而該公告發(fā)布后，寺庫反而成為更大贏家。美股開盤后，趣店股價漲幅迅速達到10%，不過很快回落，截至收盤漲幅僅5.4%;另一邊，寺庫股價迅速飆漲超過100%，截至收盤仍錄得漲幅52.6%。

好景不長，僅堅挺了一日之后，趣店和寺庫的股價便扭頭向下繼續(xù)跌。而這種勢頭，對于趣店來說，仿佛已經(jīng)成為一種日常。

百億美元市值，出道即巔峰

兩年多以前，2017年10月在美上市的趣店，以高速增長的業(yè)績引得資本市場的看好，發(fā)行價24美元，首日開盤一度漲到35.45美元，市值達到113億美元，出道即巔峰。而從此之后，35.34美元成為歷史，趣店的股價一路向下，時至2020年6月5日，股價跌至1.54美元，市值3.9億美元，較巔峰時期縮水96.5%。

而這一切，跟趣店的誕生和成長經(jīng)歷有著不可分割的關(guān)系。

2014年3月，趣店的前身趣分期在北京成立，從名字可以看出來，其最初的業(yè)務(wù)便是面向信貸市場。然而彼時，互聯(lián)網(wǎng)金融剛剛萌生，其市場認(rèn)可度極低，信貸市場還是銀行信用卡的天下。不過，趣分期仍然在夾縫中發(fā)現(xiàn)了商機，那便是校園貸。由于監(jiān)管原因，銀行信用卡逐步推出了大學(xué)校園的信貸市場，彼時學(xué)生申請信用卡難度極高，趣分期正式抓住這樣一個缺口，賺取了第一桶金。

從2014年到2016年，兩年時間趣分期的注冊用戶已經(jīng)達到了2000萬，期間公司規(guī)模不斷擴大，并且先后獲得天使輪融資、藍馳創(chuàng)投、昆侖萬維和螞蟻金服等幾輪融資，合計融資超過4億美金。2016年7月，趣分期更名趣店。

螞蟻金服領(lǐng)投，不僅帶動了市場對于趣店的認(rèn)可，支付寶更是直接開放流量入口，令趣店的注冊用戶暴增，帶動業(yè)績節(jié)節(jié)攀升。

截至2017H1，趣店上市前夕，其營收18.3億元，同比增長393%，凈利潤9.7億元，同比增長697%。于是出現(xiàn)了前文的現(xiàn)象，資本市場對于趣店的故事和業(yè)績極有興趣，若按照截至2017H1的凈利潤計算，滾動市盈率達到約45倍。

不過這一切輝煌在上市不久之后，便化為泡影。先是上市第三天后便開啟長達一周的連跌模式，隨后又在一個月后出現(xiàn)九連跌，到2017年11月24日，股價只有12美元，市值較剛上市時“腰斬”。此后便是長達兩年的跌跌不休。

“善變”的趣店

出現(xiàn)這種情況，實際上早就埋下了伏筆。2016年4月，銀監(jiān)會聯(lián)合教育部頒發(fā)了《關(guān)于加強校園不良網(wǎng)絡(luò)貸款風(fēng)險方法和教育引導(dǎo)工作的通知》，已經(jīng)對于校園貸的泛濫有所警覺。

智通財經(jīng)APP了解到，針對“校園貸”的監(jiān)管政策出臺，以及市場上對于趣分期商業(yè)模式的質(zhì)疑聲，羅敏不得不將“趣分期”暫停，宣布退出校園市場，并更名為趣店，開始給華爾街講新的故事——分期消費，目標(biāo)借款人從大學(xué)生轉(zhuǎn)移到年輕消費者，轉(zhuǎn)型向非信用卡人群的消費金融領(lǐng)域發(fā)展。

而所謂的現(xiàn)金貸、分期業(yè)務(wù)等，由于相較信用卡門檻低、操作方便等迅速鋪展開來，卻極大增加了市場的借貸風(fēng)險，P2P暴雷頻頻出現(xiàn)，2017年11月21日，《關(guān)于立即暫停批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司的通知》迅速出臺，要求各級小貸公司監(jiān)管部門即日起一律不得新批設(shè)網(wǎng)絡(luò)(互聯(lián)網(wǎng))小額貸款公司，禁止小貸公司跨區(qū)域經(jīng)營。

這些政策的出臺，相當(dāng)于直接掐住了趣店的咽喉，雖然憑借強大的用戶數(shù)量，趣店在2017年業(yè)績?nèi)匀淮笤觯菭I收增速從上一年的500%直接降到230%。

不過，趣店并沒有停止前進的步伐。2018年1月，羅敏在北京集團總部首次對外披露了旗下汽車新零售業(yè)務(wù)布局，推出了大白汽車分期。80天內(nèi)，大白汽車迅速在全國開業(yè)了175家自營門店。至2018年底，上市募集的9億美元資金中有3億美元被用于大白汽車業(yè)務(wù)的資本投入。而由于汽車市場的不景氣，趣店又缺少經(jīng)營經(jīng)驗，大白汽車最終慘淡收場。

隨后，趣店又先后推出“趣學(xué)習(xí)”、校園社交項目“相同”、高端家政項目“唯譜家”等，但在正式財報中，趣店并未進一步披露這些項目的相關(guān)內(nèi)容。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)到最后，趣店的業(yè)務(wù)重心又重新落回到線上貸款。2018年三季度，趣店推出了“開放平臺戰(zhàn)略”，將原來以2C的模式變成了2B模式為主。

但是2019年趣店接連遭受打擊，螞蟻金服不再持有趣店股份，昆侖萬維也退出股東系列，藍馳創(chuàng)投也不再是其主要股東。之前領(lǐng)投的股東紛紛退出，趣店的聲望一落千丈。

業(yè)績轉(zhuǎn)盈為虧，用戶增長失速

2019年11月18日，隨著趣店2019Q3業(yè)績的出臺，關(guān)于其爭議再次甚囂塵上。

首先是Q3業(yè)績增速大幅下滑，其次還下調(diào)了2019年全年的利潤指引為40億元，而此前的指引為45億元。二級市場則以21%的跌幅回饋，隨后再次連跌三天，股價下探到4美元。

2020年1月16日，趣店公告宣布撤銷了對于2020年的業(yè)績指引，并在未來30個月累計回購公司股票5億美元。當(dāng)然，市場繼續(xù)不買賬，當(dāng)日大跌19%，報3.55美元，這是趣店上市以來，股價首次進入4美元以下區(qū)間，當(dāng)然，截至目前，并沒有再次突破的跡象。

智通財經(jīng)APP觀察到，2019Q4，趣店總收入19.32億元，比上一季度的25.9億元下降25.4%;調(diào)整后凈利潤僅1.57億元，環(huán)比下降85.2%。從全年來看，趣店2019年全年營收88.40億元，同比增長了14.9%;凈利潤33.52億元，同比增長31.5%。

Q4業(yè)績連下調(diào)后的業(yè)績指引都未達到，而這也是其不再公布2019年全年業(yè)績指引的原因，其背后是商業(yè)模式遭到質(zhì)疑、流量截斷變現(xiàn)困難、新開業(yè)務(wù)頻頻失敗的窘境。

2020Q1，趣店業(yè)績繼續(xù)下坡。營收9.58億元，同比下降54.3%，凈虧損4.87億元，上年同期凈利潤9.49億元，轉(zhuǎn)盈為虧。伴隨業(yè)績下滑的，是趣店用戶增長的失速。截至Q1末，趣店累計注冊用戶8020萬人，環(huán)比增長0.93%，基本進入了零增長狀態(tài)。

回購+開辟新出路，恐難救趣店于水火

股票回購顯然并沒有增強投資者的信心，股價依然不振，因為其商業(yè)模式并沒有改變，意味著其盈利能力也難以改善。而上馬“萬里目”，斥資入股寺庫，趣店又將矛頭指向了奢侈品電商，只是這一次能拯救趣店于水火嗎?

智通財經(jīng)APP了解到，在2019Q4業(yè)績公布的同時，市場傳出消息，趣店在主營現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)之外，內(nèi)部孵化了一個新項目，萬里目—全球跨境奢侈品購物平臺。

萬里目微信小程序顯示，目前平臺的品類主要有：護膚、女包、女裝、女鞋、男包、男裝、男鞋、配飾等幾個品類，品牌主要有Gucci、Burberry、Louis Vuitton、La Mer等。而且首頁上“100%正品，假一賠十”赫然在列，還有趙薇黃曉明等一眾明星代言。

不過據(jù)了解，萬里目攻下目標(biāo)用戶的策略是，利用社交電商的玩法，配以高額補貼和邀請分級獎勵。而這一套玩法并不新鮮，遠的不說，近的拼多多算是這一模式的資深玩家，但問題是，趣店真的玩得起嗎?

沒有電商基因，又不同于拼多多主打市場下沉、便宜的牌子，奢侈品電商的痛點似乎并不主要是價格，相對而言保真更加重要。然而萬里目上線之后，質(zhì)量遭受質(zhì)疑、發(fā)貨延遲等等，市場上差評不斷。在這種情況下，以補貼吸引用戶這一套，轉(zhuǎn)化率要低很多，復(fù)購率更不值得期待。

況且，以趣店當(dāng)前的盈利和資金情況，似乎“燒錢”也不那么容易。

在奢侈品電商領(lǐng)域，跨境供應(yīng)鏈、服務(wù)等，對于公司的運營能力要求極高，而奢侈品品牌為了保證自身的品牌，想打開與之合作的渠道更加不易。天貓、京東、寺庫，至今在奢侈品電商領(lǐng)域，競爭不可謂不激烈。

趣店顯然認(rèn)識到，萬里目除了在價格方面之外，其他方面并無優(yōu)勢，而隨著補貼退去，價格優(yōu)勢也將失去。這可能也就是其入股寺庫的原因。

雖然，除了入股，趣店還會與寺庫產(chǎn)生業(yè)務(wù)上的合作，但是市場上的蛋糕是有限的，趣店想要在自營模式上取得成績?nèi)匀皇制D難。況且，“善變”的趣店，習(xí)慣了“賺快錢”，又有誰知道，這一次會不會再次三分鐘熱度?