陶冬：美國就業(yè)意外反彈 歐央行寬松再加碼

本文來源“財(cái)金博客”，作者陶冬。

在經(jīng)濟(jì)重啟的支持下，上周資金脫債入股，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)良好。星期五美國五月份非農(nóng)就業(yè)出人意料地增加了2.5M vs 市場預(yù)期的減少7.5M，美歐股市大漲。銀行股一馬當(dāng)先，科技股為主的NASDAQ指數(shù)僅比歷史最高點(diǎn)低3點(diǎn)。上周有三大市場事件，1)美國公布對香港的回應(yīng)，措施力度小過市場預(yù)期，港股趁勢向上;2)歐洲央行決定增大資產(chǎn)購買計(jì)劃的力度，歐洲銀行股走強(qiáng)，歐元受壓;3)美國就業(yè)數(shù)據(jù)出奇地好，國債被拋售，十年期利率升至0.79%，股市走強(qiáng);4)OPEC+計(jì)劃延長減產(chǎn)計(jì)劃，而美國汽油需求在政府解禁下逐步恢復(fù)，布倫特和WTI均漲10%以上，布倫特原油企上40美元一桶。經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，黃金捱沽，現(xiàn)貨金險(xiǎn)守1670關(guān)。

美國五月份非農(nóng)就業(yè)和失業(yè)率數(shù)字，是一個(gè)巨大的利好意外。雖然統(tǒng)計(jì)局表明數(shù)字統(tǒng)計(jì)中有錯(cuò)誤，這也是一個(gè)很好的數(shù)字。非農(nóng)數(shù)字本來就非常波動(dòng)，席卷全國的抗議活動(dòng)進(jìn)一步加大了潛在的統(tǒng)計(jì)誤差，所以要小心之后的下方修正。五月數(shù)據(jù)改善的一個(gè)重要原因是，聯(lián)邦政府的緊急救援到位，得到資助的公司請回了員工，幾乎所有就業(yè)上的增加，全部來自暫時(shí)失業(yè)人口重新領(lǐng)到工資，但是那些長期失去工作的人群仍然沒有找到工作。一個(gè)好的就業(yè)數(shù)字對提振市場信心有幫助，不過必須明白就業(yè)職務(wù)一旦消失，重新恢復(fù)需要之時(shí)間是以年計(jì)的，失去工作的人很有可能下一份工作報(bào)酬要低一截。隨著人流管制措施逐漸松綁，美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)會(huì)見到較大的反彈，那是從極端低位彈起來，距離正常化還有很大的距離。

歐洲在行動(dòng)。上周德法牽頭成立7500億歐元的衛(wèi)生事件緊急救援基金，本周ECB擴(kuò)大購債計(jì)劃6000億，并將行動(dòng)期限延長起碼一年。其實(shí)今年三月開始的購債計(jì)劃，現(xiàn)在還沒有買到預(yù)計(jì)金額的三分之一，歐洲貨幣當(dāng)局完全可以等到七月甚至九月的會(huì)議再作決定，但是拉加德還是決定快做、大做，以提高市場信心，化解意大利等國的財(cái)政困局。政策一出，南歐國家與德國國債的利差即刻縮小。歐洲在處理衛(wèi)生事件所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)滑坡上，速度之快是前所未見的，而且在招數(shù)上也有所創(chuàng)新。以歐盟名義發(fā)債實(shí)際上是將德法的信用貼到弱勢國身上，意大利可以借光德法的信用評級，這對于降低融資成本、減少市場波動(dòng)十分重要。更關(guān)鍵的是，歐洲在財(cái)政同盟上又邁出了一步，ECB需要對此保駕護(hù)航。

本周焦點(diǎn)：聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)會(huì)議。在美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了史無前例的經(jīng)濟(jì)停頓和慘烈的失業(yè)高潮之后，聯(lián)儲(chǔ)迎來了政策例會(huì)。筆者認(rèn)為，貨幣當(dāng)局會(huì)暫時(shí)不動(dòng)政策工具，等待更多數(shù)據(jù)來判斷經(jīng)濟(jì)與通脹走勢。會(huì)后鮑威爾的言論可能更重要，市場據(jù)此作出下半年政策前景的判斷。美國的核心CPI和中國的社會(huì)融資、工業(yè)生產(chǎn)，是本周最重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。