華西證券：研發(fā)持續(xù)加大投入 中國生物制藥(01177)創(chuàng)新藥迎來收獲 維持“買入”評級

本文來自華西證券。

事件概述

中國生物制藥(01177)公布2020年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入62.22億元(+0.2%)，歸母凈利潤8.34億元(-14.6%);扣除權(quán)益投資及金融產(chǎn)公允價值損益、應(yīng)占無形資產(chǎn)年度攤銷費用及可轉(zhuǎn)換債券的公允價值利潤和實際利息，調(diào)整后的歸母凈利潤8.62億元(+0.6%)。

?腫瘤線持續(xù)高增長，集采負面影響年內(nèi)將基本體現(xiàn)

一季度公司腫瘤線收入19.84億元(+61.2%)，占比整體收入31.9%，安羅替尼在新適應(yīng)癥驅(qū)動下持續(xù)放量;阿比特龍、吉非替尼在集采中標后增長迅速，達沙替尼、硼替佐米、來那度胺等仿制藥驅(qū)動抗腫瘤板塊持續(xù)高增長。恩替卡韋、瑞舒伐他汀等產(chǎn)品集采所受負面影響在今年擴面全面執(zhí)行情況下將基本全部體現(xiàn)，公司仿制藥產(chǎn)品線布地奈德、西格列汀、達比加群酯等大品種批量獲批，抵消集采影響的同時保證仿制藥板塊穩(wěn)定增長。

?研發(fā)持續(xù)加大投入，創(chuàng)新藥迎來收獲

公司持續(xù)加大研發(fā)投入，加速向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，2020年一季度研發(fā)費用9.94億元(其中資本化費用約0.2億元)，占營收15.98%。公司創(chuàng)新藥迎來收獲期，重組人凝血八因子、與康方合作的PD-1單抗派安普利上市申請已獲受理，阿達木、曲妥珠、利妥昔、貝伐等biosimilar預計也將在今明兩年陸續(xù)上市申報。

投資建議

受公共衛(wèi)生事件影響調(diào)整公司盈利預測，預計公司2020-2022年收入282/343/433億元，分別同比增長16%/22%/26%，歸母凈利潤33/41/52億元，分別同比增長24%/23%/26%，當前股價對應(yīng)2020-2022年P(guān)E分別為46/37/30倍，維持“買入”評級。

風險提示

創(chuàng)新藥醫(yī)保談判價格大幅下降、新藥研發(fā)及進度不及預期、仿制藥集采未中標或價格大幅下降風險。