美聯(lián)儲是破產(chǎn)Hertz(HTZ.US)債券的持有者 美國公司正面臨大規(guī)模破產(chǎn)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，3月23日(標(biāo)普500跌至2237點(diǎn)的周期低點(diǎn)的那一天)，美聯(lián)儲宣布將購買投資級公司債券，震驚了資本市場，將Rubicon納入二級市場干預(yù)范圍，甚至連本·伯南克( Ben Bernanke)都不敢這么做。幾周后，即4月9日，美聯(lián)儲宣布將不僅從“墮落天使”("fallen angel" )發(fā)行人那里購買垃圾債券，從而使利率翻了一番(這一聲明是在一個(gè)季度內(nèi)將創(chuàng)紀(jì)錄的1500億美元投資級債券降級至垃圾債券的幾天后發(fā)布的，開始了人們期待已久的“墮落天使”海嘯)，但也將購買HYG和JNK等垃圾債券ETF。

這是美聯(lián)儲二級市場公司信貸條款表上關(guān)于此話題的表述：

融資基金還可能購買在美國上市的ETF，其投資目標(biāo)是為美國公司債券提供廣泛的市場入口。 ETF持有的主要是那些主要投資目標(biāo)是投資于美國投資級公司債券的ETF，其余的是那些主要投資目標(biāo)是投資于美國高收益公司債券的ETF。

當(dāng)然，這一消息鼓舞了遭受重創(chuàng)的市場，足以讓JNK和HYG等垃圾債券ETF飆升。

一個(gè)月后，包括債券國王杰夫·岡德拉赫(Jeff Gundlach)在內(nèi)的關(guān)于美聯(lián)儲何時(shí)真正開始購買公司債券ETF的詢問激增后，美聯(lián)儲意識到，它將無法再引導(dǎo)市場，將不得不將資金放在其條款清單所在的位置，5月11日，紐約聯(lián)儲表示將“于5月12日開始購買交易所交易基金(ETF)”。

盡管美國中央銀行表示其購買ETF的重點(diǎn)將集中在以IG為中心的ETF，但紐約聯(lián)儲還透露，它將也開始購買垃圾債券ETF：

如條款書中所述，SMCCF可能會購買在美國上市的ETF。 ETF的投資目標(biāo)是為美國公司債券提供廣泛的市場入口。 ETF持有的主要投資目標(biāo)是美國投資級公司債券的ETF，其余的投資目標(biāo)是美國高收益公司債券的ETF。

上周四，有報(bào)告表示，作為美聯(lián)儲記錄資產(chǎn)負(fù)債表的一部分(首次超過7萬億美元)，美聯(lián)儲透露，它還持有18億美元的公司信貸基金資產(chǎn)，該項(xiàng)目包括購買投資等級(LQD)和垃圾債券ETF(HYG，JNK等)這兩項(xiàng)資產(chǎn)。

兩天前，鮑威爾(Powell)在參議院銀行業(yè)委員會的證詞中為美聯(lián)儲購買垃圾債券的計(jì)劃辯護(hù)，該委員會詢問購買垃圾債券如何“幫助普通群眾”。鮑威爾指出，美聯(lián)儲允許從所謂的“墮落天使”那里購買債券，以確保兩個(gè)貸款市場之間沒有“懸崖”(盡管正如我們先前指出的那樣，已經(jīng)形成了明顯的差距)，他表示，我們想在投資級市場運(yùn)作良好的地方站穩(wěn)腳跟，但是杠桿市場則不行，非投資級市場則行不通。

他還表示，我們采取了非常有限的措施來支持這些市場的功能，包括購買ETF，這對改善那里的市場功能起到了作用。

鮑威爾總結(jié)道，我們不會全面地購買垃圾債券”。這顯然是正確的，他只是在購買具有垃圾債券成分的ETF。

這就是美聯(lián)儲直接操縱和干預(yù)市場運(yùn)行的首次重大考驗(yàn)。

盡管美聯(lián)儲的H.4.1聲明沒有細(xì)分ETF持有的18億美元中有多少會分配給投資級，有多少是給垃圾債券，但是可以肯定地說，其中至少有1美元分配給了垃圾債券ETF。

對于鮑威爾來說，這將是一個(gè)問題，因?yàn)閷YG和JNK持有的股票快速了解后發(fā)現(xiàn)，這些垃圾債券ETF在眾多其他證券中擁有剛剛違約的租賃巨頭Hertz(HTZ.US)的幾只債券。

以下是HYG持有的HTZ債券：它們在4支債券中的面值總計(jì)略超過5000萬美元(在總共1000多種債券中，總計(jì)233億美元的債券中)。

JNK：在ETF總資產(chǎn)總值115.5億美元中，三個(gè)CUSIP的名義價(jià)值略低于3000萬美元。

是的，對于那些提出要求的人來說，兩個(gè)ETF都持有去年11月發(fā)行的臭名昭著的Hertz債券，該債券將在支付單張息票之前違約。

推斷來講，美聯(lián)儲目前對這兩種ETF的持股并不多，并且我們假設(shè)大部分ETF購買針對的是投資級別LQD ETF;事實(shí)是，截至目前，美聯(lián)儲通過貝萊德(BlackRock)，HYG和JNK持有違約債券，一旦其破產(chǎn)，美聯(lián)儲便成為Hertz呈請后股權(quán)的一部分。

這意味著除非美聯(lián)儲以某種方式設(shè)法剝離構(gòu)成其HYG和JNK持有的Hertz債券，否則美國中央銀行就將是Hertz破產(chǎn)程序的利益相關(guān)者，并且假設(shè)其沒有清算，一旦公司在不久的將來破產(chǎn)，中央銀行最終就只能按比例持有其呈請后的股權(quán)。

沒人知道未來將會發(fā)生什么：美聯(lián)儲會在公司的未來中扮演重要角色嗎?美聯(lián)儲能否通過債轉(zhuǎn)股來擁有股票?當(dāng)其他成百上千的垃圾債券違約，而美聯(lián)儲最終擁有數(shù)十億美元的請?jiān)笗鴤淇脊善焙?，會發(fā)生什么呢?

我們不知道，我們懷疑華爾街或國會中也沒有人知道。不過，我們可以肯定的是，美聯(lián)儲本身并不知道，因?yàn)樗跒榉€(wěn)定債券市場而進(jìn)行的爭奪中忘記了一旦公司申請破產(chǎn)(當(dāng)然，在美聯(lián)儲的條款單中沒有討論一旦持有公司債券會發(fā)生什么情況)默認(rèn)情況下，美聯(lián)儲遲早會成為股東。

值得注意的是，歐洲央行曾在2017年12月面臨類似的境地，它當(dāng)時(shí)持有破產(chǎn)的Steinhoff的債券，但當(dāng)時(shí)馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)迅速清算了債券，市場假裝沒有發(fā)生任何事情。鮑威爾面臨的問題是，只要看一下HYG和JNK的持股情況，就會發(fā)現(xiàn)數(shù)十家甚至數(shù)百家公司將在數(shù)月甚至數(shù)周內(nèi)申請破產(chǎn)，這表明Hertz的破產(chǎn)只是一場破產(chǎn)洪流的開始，美聯(lián)儲將成為破產(chǎn)法庭上的關(guān)鍵角色，鮑威爾將不得不解釋為什么會這樣現(xiàn)在是破產(chǎn)公司的股東。

我們期望鮑威爾最早在本周五美聯(lián)儲主席舉行另一場視頻會議時(shí)回答所有這些問題。