美股成長(zhǎng)股基金完爆價(jià)值股基金創(chuàng)紀(jì)錄，價(jià)值股的定義需要重估嗎？

本文來(lái)源于微信公眾號(hào)“美股基金策略”，作者：王延巍。

強(qiáng)勢(shì)，美ETF周入近120億美元；尷尬，價(jià)值股基金年內(nèi)暴跌20%，到底怎樣的股票才是“價(jià)值股”？

在剛剛過(guò)去的一周，美股繼續(xù)呈現(xiàn)高波動(dòng)狀態(tài)，但是從整周結(jié)果來(lái)看并未有大的波瀾，與此同時(shí)，國(guó)際政治方面暗流涌動(dòng)，也引發(fā)了投資者對(duì)局部市場(chǎng)的不安。而在這個(gè)時(shí)候，美國(guó)投資者似乎比較淡定，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的ETF一周凈流入高達(dá)119.85億美元。

從具體品類來(lái)看，還是近兩個(gè)月的主流趨勢(shì)，那就是資金流向美元資產(chǎn)，美國(guó)股票類ETF凈流入近36億美元，而美國(guó)固收類ETF繼續(xù)數(shù)周的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，凈流入78.87億美元，投資者的避險(xiǎn)需求依然強(qiáng)烈。

就具體ETF資金流入來(lái)看，我們從上周前十可以看到投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好似乎呈現(xiàn)一種各取所需的態(tài)勢(shì)，包括在債券類ETF中，盡管前十占據(jù)五只，但是既有中短期債券基金，也有高收益率，甚至偏垃圾債風(fēng)格的ETF。

上周吸金龍頭是QQQ，納斯達(dá)克100指數(shù)的成分股可謂吹響了近期美國(guó)股市大反彈的號(hào)角，亞馬遜、Facebook等多只科技股甚至創(chuàng)出歷史新高，投資者對(duì)受公共衛(wèi)生事件相對(duì)較小的此類公司的代表指數(shù)青睞有加也是自然而然的事情。

就今年以來(lái)表現(xiàn)來(lái)看，QQQ的收益已經(jīng)遠(yuǎn)高于掛鉤標(biāo)普500指數(shù)的SPY，由于科技股本身也是SPY中的第一大權(quán)重板塊，這也側(cè)面反映出美國(guó)市場(chǎng)各個(gè)板塊的分化，在科技股高歌猛進(jìn)的同時(shí)，很多行業(yè)依然艱難，相關(guān)股票距離此前高位依然有相當(dāng)距離。

相較于國(guó)債收益率更高的可投資級(jí)公司債基金LQD，以及高收益率債券（垃圾債）基金JNK、HYG本周都躋身前十，且凈流入都超過(guò)了10億美元，目前這三只ETF的近12個(gè)月股息分別為3.2%、5.99%，5.54%。

從今年以來(lái)的這三只ETF的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，顯然LQD表現(xiàn)更佳，結(jié)合股息同樣如此，畢竟其掛鉤的都是信用評(píng)級(jí)較好的公司，相對(duì)國(guó)債“風(fēng)險(xiǎn)”高一些，但是在公司債中又是優(yōu)良品種。

而就3月下旬以來(lái)的市場(chǎng)反彈來(lái)看，垃圾債反彈更加強(qiáng)勁，還記得此前介紹過(guò)的一個(gè)歷史概率嗎？那就是市場(chǎng)大拋售后的一周，垃圾債常常會(huì)有很強(qiáng)的反彈。當(dāng)然，就債券投資而言，可投資級(jí)別公司債還是一個(gè)相對(duì)國(guó)債潛在收益更高，相對(duì)于垃圾債風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更小的平衡性更好的品種。

上周，白銀基金SLV凈流入5.64億美元，黃金基金GLD凈流入4.23億美元，雙雙進(jìn)入前十。

由于人們常常將金銀并稱，所以很多朋友常常誤以為白銀與黃金同樣具有避險(xiǎn)特征，這個(gè)很久前就介紹過(guò)，白銀的工業(yè)屬性還是很強(qiáng)，稀有性沒(méi)那么強(qiáng)，金融避險(xiǎn)的共識(shí)可沒(méi)黃金那么強(qiáng)。所以，白銀比黃金波動(dòng)更大，但是常常會(huì)呈現(xiàn)比黃金慢幾拍的相似趨勢(shì)，或許這也是白銀近期也受到投資者關(guān)注的原因之一。

再來(lái)看看過(guò)去ETF一周凈流出的情況，SPY凈流出21.86億美元遙遙領(lǐng)先，當(dāng)然，這相較于其龐大的體量也只不過(guò)是不到1%的變化。

與此同時(shí)，多只國(guó)際市場(chǎng)的ETF躋身凈流出前十，其中引人關(guān)注的是一只全球高收益率基金FIHD，竟然凈流出超7億美元，規(guī)模僅僅剩下了8600萬(wàn)美元，簡(jiǎn)直就是連鍋端。而主打在港藍(lán)籌股的FXI由于眾所周知的原因，伴隨港股的震蕩也呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，伴隨超4億美元的流出是其規(guī)模12%的縮減。IEFA這樣的非美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)基金更不用再提，一直是近期資金凈流出的熱點(diǎn)基金啊。

說(shuō)到投資風(fēng)格，在今年這樣的特殊市場(chǎng)情況下，價(jià)值股VS成長(zhǎng)股，出現(xiàn)了什么情況？最新情況是，兩者的差距進(jìn)一步拉大，但是結(jié)果卻可能是你沒(méi)有預(yù)料到的成長(zhǎng)股進(jìn)一步將價(jià)值股拋在身后。

以掛鉤羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)的IWF與掛鉤羅素1000價(jià)值指數(shù)的IWD對(duì)比來(lái)看，今年以來(lái)IWF已經(jīng)收益轉(zhuǎn)正為1.31%，而IWD同期卻暴跌20%，差距是顯而易見(jiàn)的，這也是1999年以來(lái)，成長(zhǎng)指數(shù)與價(jià)值指數(shù)差距最大的記錄。

從上圖展現(xiàn)的羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)各個(gè)年份收益與同年羅素1000價(jià)值指數(shù)的收益差值歷史記錄來(lái)看，上一次成長(zhǎng)股完勝價(jià)值股的高點(diǎn)是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，但是緊接著就是互聯(lián)網(wǎng)泡沫爆裂，此后連續(xù)數(shù)年成長(zhǎng)股大都輸于成長(zhǎng)股。而在次貸危機(jī)之后，則明顯是成長(zhǎng)股當(dāng)?shù)?，價(jià)值股弱勢(shì)。

對(duì)于這種狀況的發(fā)生，有一種解讀我認(rèn)為有些道理，那就是可能這背后是我們傳統(tǒng)的“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”股的定義是不是需要重新考慮，一提價(jià)值股你想到了什么？藍(lán)籌？現(xiàn)金流充沛？分紅比例不斷增加？這個(gè)說(shuō)好聽(tīng)些是穩(wěn)健的價(jià)值股，但是換個(gè)角度總是讓人想到固化的老態(tài)龍鐘的行業(yè)。所以，亞馬遜的盈利數(shù)據(jù)曾經(jīng)不那么搶眼，但是你能說(shuō)亞馬遜的價(jià)值不如一些分紅積極的制造業(yè)股票？

對(duì)比一下IWD和IWF的主要持倉(cāng)股票，你會(huì)覺(jué)得后者的價(jià)值不如前者嗎？比如IWD中的石油公司，它們真的很穩(wěn)?。克鼈兎旨t比例一度很高，就比一度分紅不積極的科技股更“便宜”嗎？事實(shí)上，一些主動(dòng)管理型的主打價(jià)值投資的基金，已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整自己對(duì)“價(jià)值股”的定義，并得到了投資者的認(rèn)同。而作為掛鉤指數(shù)的基金，則還需遵循當(dāng)前指數(shù)的傳統(tǒng)價(jià)值股定義，而一個(gè)指數(shù)的定義調(diào)整又往往是一件大事，何況各類價(jià)值指數(shù)掛鉤的基金產(chǎn)品的資金量依然很大。我們會(huì)等到市場(chǎng)倒逼基金行業(yè)重新評(píng)估“價(jià)值股”定義的那天嗎？或者是有一天市場(chǎng)風(fēng)向再變，讓今天對(duì)價(jià)值股嗤之以鼻的人們見(jiàn)識(shí)到，姜，還是老的辣？

（編輯：鄭雅郡）