國盛證券：短視頻侵蝕長視頻用戶時長，流媒體搶奪有線電視份額，視頻平臺提ARPPU值希望與壓力并存

本文來自國盛證券。

摘要

基于本次1,078名長視頻用戶調(diào)研數(shù)據(jù)和各平臺歷史數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為：2019年全行業(yè)去重后付費會員數(shù)已達(dá)2.1億的相對高位，但距離全行業(yè)付費滲透率60%(或2.6億會員)的天花板仍有一定空間。

這意味著：(1)未來單純依靠拉新的會員增長將有所放緩。本次調(diào)研共273名用戶未訂閱付費會員，其中表示未來打算訂購VIP服務(wù)的僅占24.2%。不常使用長視頻(55.3%)是未成為付費會員的主要原因;

(2)過去有付費行為但暫時退訂的用戶將是增長重點。28.9%的用戶是有過付費行為，但由于沒有好看內(nèi)容或沒有優(yōu)惠活動而取消，這兩類用戶未來計劃再次購買VIP服務(wù)的意愿較高，分別達(dá)49.1%和38.6%;

(3)渠道下沉有望成為未來付費會員增量。由于會員付費與收入、地區(qū)強(qiáng)相關(guān)，伴隨著低線城市用戶收入水平的提升和付費意識的增強(qiáng)，下沉渠道有望帶來更多付費用戶。此外，用戶平均訂閱平臺數(shù)量的提升(調(diào)研數(shù)據(jù)顯示平均單個付費用戶訂購1.6個平臺，2019年5月愛奇藝披露為1.2個)和收緊賬號共享行為也將促進(jìn)付費用戶的轉(zhuǎn)化。

現(xiàn)階段視頻平臺(計劃)采用的提ARPPU值措施中，用戶接受程度從高到底分別為減少優(yōu)惠>直接提價>VVIP超前點映。

從調(diào)研數(shù)據(jù)看：(1)促銷活動并非用戶訂閱會員的核心考量因素。79.5%的付費會員為觀看VIP視頻內(nèi)容訂閱會員，因為聯(lián)名、贈送和優(yōu)惠活動而訂閱VIP的用戶僅占比18.6%。

(2)小幅提升會員價格成為可能，但壓力與希望并存。對于直接提高會員價格，45.6%的用戶表示不接受、提價就退訂。但也有54.4%的用戶接受視頻平臺會員價格的提升。其中，小幅提價10%接受度最高，占比為38.4%;

(3)短期內(nèi)超前點播接受度不高。VIP用戶中僅有8.7%的受訪者表示購買過VVIP超前點映，但表示完全不贊同此類做法和覺得沒有必要的用戶占比65.9%;

(4)通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容拉長平均訂閱期限，對提高ARPPU值意義重大。愛奇藝會員平均訂閱時長已從早期的3個月拉長到8個月。

短視頻在崛起過程中一定程度上侵蝕了長視頻的用戶使用時長，目前短視頻使用時長占比(15%)已超過在線視頻(11%)。調(diào)研數(shù)據(jù)也反映出同樣的結(jié)論，39%的用戶使用長視頻的時間有所縮短，其中有45.1%的用戶因為更喜歡短視頻而相應(yīng)減少了長視頻的使用時長。但是，內(nèi)容仍為驅(qū)動長視頻用戶使用的關(guān)鍵因素，超過半數(shù)(58.3%)的用戶因為沒有喜歡的劇集或綜藝而減少長視頻使用時長。

從用戶需求的底層邏輯來看，我們認(rèn)為長短視頻實際上滿足了用戶的不同維度需求，兩者呈現(xiàn)為“互補(bǔ)關(guān)系”。在用戶時長有天花板的情形下，短期內(nèi)短視頻的高速發(fā)展將對長視頻造成一定影響，但從中長期來看，兩者使用時長份額會逐漸趨于穩(wěn)定。長視頻仍是使用人數(shù)最多、最主流的娛樂方式。68.6%的用戶選擇長視頻作為最常用的娛樂方式，占比遠(yuǎn)高于短視頻(45.8%)和游戲(44.9%)。

投資建議：綜上，我們認(rèn)為媒介傳輸技術(shù)從有線電視向流媒體視頻轉(zhuǎn)變，打破了電視時代的24小時線性排播模式和內(nèi)容的分發(fā)瓶頸，用戶時間和用戶付費從電視端向網(wǎng)絡(luò)端轉(zhuǎn)移的趨勢是不可逆的過程，流媒體視頻平臺將成為未來最重要的內(nèi)容整合平臺和內(nèi)容分發(fā)渠道。建議關(guān)注芒果超媒和愛奇藝(IQ.US)。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，用戶增長不及預(yù)期，樣本數(shù)量不足或抽樣方法可能導(dǎo)致的結(jié)果偏差

引言：付費會員破億后的增長點何在?

國內(nèi)頭部視頻平臺付費會員數(shù)量已進(jìn)入“破億時代”。截止2019年底，愛奇藝及騰訊視頻會員數(shù)量分別為1.07和1.06億，付費滲透率均約19.3%。在宏觀經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致的廣告收入下行背景下，會員收入對視頻平臺更具重要意義。但是，付費會員破億后，一方面2019年會員凈增加數(shù)和增速有所放緩(愛奇藝及騰訊視頻2019年分別凈增加1950萬和1700萬會員，而2018年分別為3660萬和3300萬);另一方面，視頻平臺也面臨著短視頻對用戶時長和廣告預(yù)算的搶奪。因此，本篇報告我們希望結(jié)合用戶調(diào)研數(shù)據(jù)，回答市場擔(dān)憂的三個問題：(1)付費用戶數(shù)量和滲透率還有多少增長空間;(2)提ARPPU值的可能性及潛在路徑;(3)短視頻對長視頻的沖擊到底有多大?

為探究上述問題，我們于2020年4月展開了視頻平臺付費意愿調(diào)研分析。本次調(diào)研主要以線上形式進(jìn)行，累計回收1,078份問卷，經(jīng)過邏輯篩除后，有效樣本數(shù)量為896份。調(diào)研對象主要為核心消費人群，性別及城市分布相對均衡。從年齡劃分來看，樣本主要集中在19-28歲的年齡區(qū)間，占比達(dá)64.4%，為線上娛樂消費主力軍，29-45歲年齡段占比達(dá)到24.4%。從城市分布來看，調(diào)研對象主要來自于一線城市和東部城市，占比分別達(dá)39.8%和31.1%。此外，還有21.21%和7.81%的調(diào)研用戶來自中西部地區(qū)及港澳臺，樣本分布涵蓋了全國不同地區(qū)。調(diào)研對象收入水平多位于萬元以內(nèi)，其中月收入5000元以下樣本占比為46.6%，月收入5000-10000元樣本占比為31.3%。

1 付費用戶和滲透率還有多少增長空間?

1.1 誰在為視頻平臺VIP買單?

在896個有效樣本中，共623名受訪者(占比69.5%)訂購了的付費會員。其中，訂購愛奇藝和騰訊視頻的用戶最多，占比分別為48.7%和46%，優(yōu)酷次之(36.7%)，垂直領(lǐng)域視頻平臺芒果TV和B站占比分別為17%和19.7%。付費會員中，僅訂閱一個視頻平臺會員的用戶占比53.9%，但購買2家及以上視頻平臺付費會員的用戶達(dá)到46.1%。

基于調(diào)研數(shù)據(jù)的用戶畫像，我們認(rèn)為視頻平臺付費用戶具有如下特征：

付費意愿與收入水平、所在城市強(qiáng)相關(guān)

從月收入水平來看，收入越高，訂購多個視頻平臺的占比更高。月收入20000元以上的用戶訂購2個及3個以上平臺會員的占比分別為25.6%和24.4%，在所有組別中最高。同時，在月收入5000以下到20000的區(qū)間內(nèi)，收入水平越低，不訂購視頻平臺會員的占比越高，其中5000元以下組別非視頻平臺會員的用戶占比達(dá)37.2%。從城市分布上看，79%的一線城市受訪者訂閱了付費會員，且訂購3個及以上會員的受訪者占比達(dá)到18.5%，高于平均水平。

連續(xù)包月和包年成為主要訂閱模式，付費用戶訂閱粘性較強(qiáng)

根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，目前訂閱用戶中，35.8%的用戶采用連續(xù)包年方式訂閱，另有33.9%的用戶采用連續(xù)包月的方式訂閱。相較于單獨按月購買(調(diào)研占比25.5%)，連續(xù)包月及包年有助于提升老會員的留存率和平均訂閱期限，對視頻平臺付費用戶滲透率和ARPPU值具有重要意義。

單個用戶訂閱多個平臺會員的情形開始普遍

根據(jù)調(diào)研樣本，目前視頻付費會員平均訂閱1.6個平臺(見圖表7)。由于調(diào)研樣本半數(shù)集中于一線城市，實際平均值會相對低于1.6。愛奇藝于2019年5月表示，從后臺數(shù)據(jù)來看，平均一個人有1.2個付費賬號。

1.2 國內(nèi)付費用戶天花板測算

當(dāng)前階段，用戶付費是流媒體視頻平臺最重要的收入來源。因此，為了明確行業(yè)用戶付費的長期市場空間，我們需要思考的是，用戶付費率的天花板在哪里?

付費滲透率上限的分母應(yīng)為家庭數(shù)，美國付費滲透率天花板為70%

以美國市場為例，截止2018年底Netflix國內(nèi)付費用戶數(shù)5849萬人(2019年調(diào)整披露口徑后未單獨披露美國市場數(shù)據(jù))，以3.28億人口基數(shù)計算，付費率僅18%。但是，考慮到流媒體視頻平臺一云多屏、一個Netflix賬戶可供1-4臺設(shè)備同時觀看的模式，計算付費率時使用家庭數(shù)為分母更為合理。截止2019年底美國家庭數(shù)共約1.29億，以此測算Netflix在美國的付費率為45.3%，付費會員數(shù)量仍有一定增長空間，Netflix管理層預(yù)期美國付費用戶數(shù)區(qū)間為6000萬-9000萬。若以9000萬的上限計算，則Netflix付費滲透率的上限約為70%。我們認(rèn)為9000萬目標(biāo)與美國單個有線電視頻道訂閱用戶數(shù)吻合，目前美國DisneyChannel等各大有線電視頻道的訂閱用戶數(shù)均在9000萬左右。

我們認(rèn)為國內(nèi)付費滲透率上限約為60%，付費用戶數(shù)上限可達(dá)2.6億

2016年，國內(nèi)有線電視用戶總數(shù)達(dá)到2.52億的歷史巔峰，其后受流媒體視頻、IPTV/OTT的沖擊并開始下滑。有線電視用戶滲透率巔峰為56.8%。若以家庭數(shù)為基數(shù)對標(biāo)Netflix和美國，考慮到人均收入、付費習(xí)慣和有線電視滲透率，我們認(rèn)為國內(nèi)付費滲透率上限約在60%。

國內(nèi)視頻行業(yè)去重付費用戶數(shù)預(yù)計已達(dá)2.1億，仍有一定增長空間

截止2019年底，愛奇藝、騰訊視頻和芒果TV分別擁有付費會員1.07億、1.06億和1837萬。從用戶調(diào)研數(shù)據(jù)看，36.7%用戶訂閱了優(yōu)酷VIP會員，占比高于芒果TV但低于愛奇藝和騰訊視頻?；诖耍覀兗俣ǎ?1)優(yōu)酷付費率亦介于13.7%和19.3%之間(MAU基數(shù)下，見圖表2)，假定為15%;(2)國內(nèi)平均單個用戶訂閱1.4個平臺(取2020年4月調(diào)研數(shù)據(jù)要和2019年5月愛奇藝披露數(shù)據(jù)平均值);(3)截止2019年底，優(yōu)酷MAU為3.9億。

綜上，我們測算2019年全行業(yè)不去重付費會員數(shù)已達(dá)2.9億，去重后為2.1億，已經(jīng)達(dá)到相對高位，但距離全行業(yè)付費滲透率天花板仍有一定空間。

1.3 未來付費用戶增長的主要來源

在國內(nèi)去重付費用戶已達(dá)2.1億左右的相對高位基礎(chǔ)上，未來付費用戶增速是否會放緩?增長主要來自哪里?結(jié)合1.1中的付費用戶畫像特征，以及調(diào)研數(shù)據(jù)中273個非付費用戶(占比30.5%)的行為分析，我們認(rèn)為未來單平臺及全行業(yè)付費用戶的增長，將主要來自于：

(1)純靠拉新的會員增長有一定空間但增速會逐漸放緩。本次調(diào)研共有273個受訪者未訂購視頻平臺付費會員。不常使用長視頻(55.3%)為受訪者未訂閱付費會員的主要原因。273位非會員中，表示未來打算訂購VIP服務(wù)的僅占比24.2%。分類型看，由于沒有長視頻使用習(xí)慣、價格高度敏感或觀看盜版片源的用戶未來購買會員的意愿更低，將其轉(zhuǎn)化為付費用戶的難度較高。

(2)過去有付費行為但暫時退訂的用戶，將是未來增長的重點。如圖表14所示，過去有過付費行為，但由于沒有好看的內(nèi)容或沒有優(yōu)惠活動后退訂的用戶，未來打算繼續(xù)購買VIP會員的占比較高，分別達(dá)49.1%和38.6%。過去接受過付費模式但暫時退訂的用戶，是未來巨大的潛在付費群體。

(3)渠道下沉有望成為未來付費會員增量。由于會員付費與收入、地區(qū)強(qiáng)相關(guān)(圖表9、10)，伴隨著低線城市用戶收入水平的提升和付費意識的增強(qiáng)，下沉渠道有望帶來更多付費用戶。

(4)平臺內(nèi)容差異化下平均訂閱數(shù)量有望提升。單個用戶訂購多個平臺會員的情形逐漸普及后，平均訂閱數(shù)量的增加將拉高單平臺的付費用戶天花板。從調(diào)研數(shù)據(jù)看，在訂閱會員中，56.8%的受訪者表示如果其它平臺有喜歡的內(nèi)容，考慮短期新增訂購。

(5)收緊共享賬號有望促進(jìn)付費用戶轉(zhuǎn)化。共享付費賬號的行為在會員中較為普遍，約74%的訂閱者表示會與家人或朋友共享會員，其中共享人數(shù)在2人及以上的占比達(dá)47.5%。而使用貢獻(xiàn)賬號的用戶未來的付費意愿亦較高，僅次于有過付費行為的用戶(圖表14)。相較于Netflix不同等級會員可供1-4個設(shè)備觀看的模式，目前愛奇藝可最多支持5臺設(shè)備和2個并發(fā)流，并未區(qū)分會員等級及并發(fā)流數(shù)量，共享行為的管理相對寬松。因此，若未來對賬號共享行為有所收緊，有望促進(jìn)一部分會員轉(zhuǎn)化。

2 用戶如何看待提價及VVIP超前點映?

提高ARPPU值對視頻平臺中長期盈利極為重要。從本次用戶調(diào)研中，我們發(fā)現(xiàn)用戶對不同模式的提ARPPU值措施看法不同，按接受程度從高到底分別為減少優(yōu)惠>直接提價>VVIP超前點映。

促銷活動并非用戶訂閱會員的核心考量因素

79.5%的付費會員為觀看VIP視頻內(nèi)容訂閱會員，因為聯(lián)名、贈送和優(yōu)惠活動而訂閱VIP的用戶僅占比18.6%。此外，僅28.4%的用戶表示會在優(yōu)惠結(jié)束后取消會員，但52.5%的訂閱者表示不一定會在促銷結(jié)束后取消會員，而會依據(jù)平臺內(nèi)容決定未來是否訂閱，剩余19.1%的用戶并不會因為優(yōu)惠結(jié)束而取消會員。

小幅提升會員價格成為可能，但壓力與希望并存

對于直接提高會員價格，45.6%的用戶表示不接受、提價就退訂。但也有54.4%的用戶接受視頻平臺會員價格的提升。其中，小幅提價10%接受度最高，占比為38.4%。

短期內(nèi)超前點播接受度不高

對于《陳情令》、《慶余年》等熱播劇推出的超前點播付費模式，VIP用戶中僅有8.7%的受訪者表示購買過此項業(yè)務(wù)，但表示完全不贊同此類做法和覺得沒有必要的用戶占比65.9%。目前愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻和芒果TV均已推出超前點播付費模式，VVIP逐漸常態(tài)化，但短期內(nèi)接受程度有限。從用戶畫像上看，購買了VVIP服務(wù)的用戶集中于一線城市和東部地區(qū)城市，以及月收入5000元以上的的用戶群體。

通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容拉長平均訂閱期限，對提高ARPPU值意義重大

除上述三種提價措施外，拉長會員的平均訂閱期限是更加常規(guī)但也更有意義的提ARPPU值方式。愛奇藝會員平均訂閱時長已從早期的3個月拉長到8個月，平均訂閱時長的增加顯示老用戶更高的訂閱粘性，也對整體ARPPU值的提高和會員收入的增加具有積極意義。而從用戶調(diào)研數(shù)據(jù)看，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是吸引付費和留存的關(guān)鍵(圖表18、19)。

3 短視頻對長視頻的沖擊有多大?

3.1 短視頻流量爆發(fā)，在線視頻使用時長增長放緩

根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，短視頻自2017年以來處于爆發(fā)式成長期，2019年6月行業(yè)月活躍用戶數(shù)達(dá)到8.21億人，同比增速高達(dá)32.4%;在移動互聯(lián)網(wǎng)典型行業(yè)中，自2017年起在線視頻使用時長占比即無顯著提升，2019年8月在線視頻使用時長占比為11%，而短視頻在此階段則實現(xiàn)了占比從0%到15%的高速增長;不可否認(rèn)的是，短視頻在崛起過程中一定程度上侵蝕了長視頻的用戶使用時長，目前短視頻用戶使用時長占比已超過在線視頻。

結(jié)合前述調(diào)研數(shù)據(jù)也反映出同樣的結(jié)論，在896名有效受訪者中，39%的用戶使用長視頻的時間有所縮短，其中有45.1%的用戶因為更喜歡短視頻而相應(yīng)減少了長視頻的使用時長，說明短視頻對長視頻的時長份額有所影響。此外，內(nèi)容仍為驅(qū)動長視頻用戶使用應(yīng)用的關(guān)鍵因素，超過半數(shù)(58.3%)的用戶因為沒有喜歡的劇集或綜藝而減少長視頻使用時長。此外，游戲/小說和直播等也是搶奪長視頻使用時長的重要原因?？梢钥吹?，在流量紅利見頂，用戶時長有天花板的情形下，長視頻、短視頻和游戲/小說/直播等不同娛樂方式間在相互分流用戶時長。

3.2 預(yù)計時長占比將趨于穩(wěn)定，長視頻仍是最主流和大眾的娛樂方式

從用戶需求的底層邏輯來看，長短視頻實際上滿足了用戶的不同維度需求，兩者呈現(xiàn)為“互補(bǔ)關(guān)系”。我們認(rèn)為，短期內(nèi)短視頻的高速發(fā)展將對長視頻造成一定影響，但從中長期來看，短視頻所帶來的沖擊將會逐漸減少，兩者使用時長份額會逐漸趨于穩(wěn)定。

在線視頻(長視頻)的本質(zhì)是影視內(nèi)容分發(fā)的網(wǎng)絡(luò)端新渠道，相對傳統(tǒng)有線廣播電視渠道，具有高效率和靈活度的特性。傳統(tǒng)有線電視用戶規(guī)模呈逐年下滑趨勢，而網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模逐年增長。作為渠道變遷過程中的內(nèi)容整合平臺，愛優(yōu)騰等長視頻擔(dān)負(fù)了分發(fā)傳統(tǒng)影視內(nèi)容、滿足用戶便攜性影視娛樂需求的重要任務(wù)，會持續(xù)在用戶互聯(lián)網(wǎng)使用時長中占據(jù)一席之地。

從使用場景和內(nèi)容價值兩維度來分析長短視頻，我們可以發(fā)現(xiàn)兩種形態(tài)實質(zhì)上“互補(bǔ)”地滿足了用戶需求，長期來看，短視頻對長視頻的時長沖擊會逐步趨緩。短視頻滿足了人們碎片化時間、視頻社交的娛樂場景，而長視頻能更好地在合家歡、長段時間沉浸化娛樂場景發(fā)揮作用。此外，由于內(nèi)容的長度和形式限制，高效率低成本生產(chǎn)短視頻成為可能，但也產(chǎn)生了內(nèi)容質(zhì)量較低和內(nèi)容同質(zhì)化嚴(yán)重的問題;長視頻制作周期較長成本較高，高內(nèi)容價值能滿足用戶的特定化需求，也更有機(jī)會塑造IP發(fā)展內(nèi)容衍生產(chǎn)品。從調(diào)研數(shù)據(jù)看，長視頻仍是使用人數(shù)最多、最主流的娛樂方式。896份效調(diào)研問卷中，68.6%的用戶選擇長視頻作為最常用的娛樂方式，占比遠(yuǎn)高于短視頻(45.8%)和游戲(44.9%)。

4 投資建議

基于本次用戶調(diào)研數(shù)據(jù)中和各平臺歷史數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為：

(1)2019年全行業(yè)不去重付費會員數(shù)已達(dá)2.9億，去重后為2.1億，已經(jīng)達(dá)到相對高位，但距離全行業(yè)付費滲透率60%(或2.6億會員)的天花板仍有一定空間。未來單純依靠拉新的會員增長將有所放緩，過去有付費行為但暫時退訂的用戶和下沉渠道用戶將是增長重點。此外，通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容吸引單個用戶訂購多個平臺將拉高單平臺付費用戶天花板。

(2)現(xiàn)階段視頻平臺(計劃)采用的提ARPPU值措施中，按接受程度從高到底分別為減少優(yōu)惠>直接提價>VVIP超前點映。從調(diào)研數(shù)據(jù)看：(1)小幅提升會員價格成為可能，但壓力與希望并存。對于直接提高會員價格，45.6%的用戶表示不接受、提價就退訂。但也有54.4%的用戶接受視頻平臺會員價格的提升。其中，小幅提價10%接受度最高，占比為38.4%;(2)短期內(nèi)超前點播接受度不高。VIP用戶中僅有8.7%的受訪者表示購買VVIP超前點映，但表示完全不贊同此類做法和覺得沒有必要的用戶占比65.9%;(3)通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容拉長平均訂閱期限，對提高ARPPU值意義重大。愛奇藝會員平均訂閱時長已從早期的3個月拉長到8個月。

(3)短視頻在崛起過程中一定程度上侵蝕了長視頻的用戶使用時長，目前短視頻用戶使用時長占比(15%)已超過在線視頻(11%)。調(diào)研數(shù)據(jù)也反映出同樣的結(jié)論，39%的用戶使用長視頻的時間有所縮短，其中有45.1%的用戶因為更喜歡短視頻而相應(yīng)減少了長視頻的使用時長。但是，內(nèi)容仍為驅(qū)動長視頻用戶使用的關(guān)鍵因素，超過半數(shù)(58.3%)的用戶因為沒有喜歡的劇集或綜藝而減少長視頻使用時長。從用戶需求的底層邏輯來看，我們認(rèn)為長短視頻實際上滿足了用戶的不同維度需求，兩者呈現(xiàn)為“互補(bǔ)關(guān)系”。在用戶時長有天花板的情形下，短期內(nèi)短視頻的高速發(fā)展將對長視頻造成一定影響，但從中長期來看，兩者使用時長份額會逐漸趨于穩(wěn)定。長視頻仍是使用人數(shù)最多、最主流的娛樂方式。68.6%的用戶選擇長視頻作為最常用的娛樂方式，占比遠(yuǎn)高于短視頻(45.8%)和游戲(44.9%)。

綜上，我們認(rèn)為媒介傳輸技術(shù)從有線電視向流媒體視頻轉(zhuǎn)變，打破了電視時代的24小時線性排播模式和內(nèi)容的分發(fā)瓶頸，用戶時間和用戶付費從電視端向網(wǎng)絡(luò)端轉(zhuǎn)移的趨勢是不可逆的過程，流媒體視頻平臺將成為未來最重要的內(nèi)容整合平臺和內(nèi)容分發(fā)渠道。建議關(guān)注芒果超媒和愛奇藝。

風(fēng)險提示

(一)行業(yè)競爭加劇風(fēng)險

目前流媒體視頻行業(yè)仍處于持續(xù)投入、激烈競爭階段，三大綜合性視頻平臺與芒果TV、B站等垂直視頻平臺均在大力投入內(nèi)容爭奪用戶。若后續(xù)行業(yè)存在新進(jìn)入者，或各平臺內(nèi)容投入持續(xù)加大，將對公司帶來沉重的成本壓力。

(二)用戶增長不及預(yù)期風(fēng)險

用戶的增長受到行業(yè)監(jiān)管、競爭情況等要素影響，目前視頻行業(yè)用戶增速放緩，競爭激烈，存在用戶增長不及預(yù)期風(fēng)險。

(三)樣本數(shù)量不足或抽樣方法可能導(dǎo)致的結(jié)果偏差

本篇報告的數(shù)據(jù)、測算及結(jié)論基于4月進(jìn)行的問卷調(diào)查，雖然涵蓋了1000位以上用戶及不同地區(qū)、不同收入群體，但樣本數(shù)量仍相對較小，可能存在由于樣本數(shù)量不足或抽樣方法不嚴(yán)謹(jǐn)導(dǎo)致的結(jié)果偏差。

（編輯：羅蘭）