騰訊(00700)：背水一戰(zhàn)? Q1數(shù)據(jù)表態(tài)不大可能

《騰訊的背水一戰(zhàn)》廣為流傳之際，騰訊(00700)以超預(yù)期的業(yè)績(jī)做出強(qiáng)烈反擊。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，騰訊2020年第一季度的收入為1080.65億(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)26%，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下的股東凈利潤(rùn)為270.79億，同比大增29%，較彭博預(yù)期的256億高出近6%。

超預(yù)期的業(yè)績(jī)使得騰訊5月14日的股價(jià)跳空高開(kāi)3.35%，但由于大市的拖累以及短期資金的浮盈兌現(xiàn)，騰訊股價(jià)高開(kāi)低走，截至收盤時(shí)漲0.23%。

短期的股價(jià)變動(dòng)難掩騰訊真實(shí)價(jià)值，從各業(yè)務(wù)的發(fā)展情況來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)游戲大超市場(chǎng)預(yù)期，廣告業(yè)務(wù)在社交廣告的帶動(dòng)下異常堅(jiān)挺，金融科技、云及企業(yè)服務(wù)雖然因公共衛(wèi)生事件的爆發(fā)受到一定影響，但在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)下，支付活動(dòng)的日均商業(yè)交易額已在四月最后一周恢復(fù)至2019年底水平，云及企業(yè)服務(wù)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境也明顯改善。

整體而言，騰訊依舊是確定性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

網(wǎng)絡(luò)游戲遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期

該季度內(nèi)，騰訊增值服務(wù)的收入為489.74億元，同比增長(zhǎng)27.47%。增值服務(wù)主要包括兩大部分，網(wǎng)絡(luò)游戲和社交網(wǎng)絡(luò)。事實(shí)上，網(wǎng)絡(luò)游戲是騰訊該季度內(nèi)最亮眼的業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)收入為372.98億元，同比增長(zhǎng)31%，超出市場(chǎng)中最樂(lè)觀的預(yù)期。

而在網(wǎng)絡(luò)游戲中，手游的增長(zhǎng)最為迅猛，手游收入(包括社交網(wǎng)絡(luò)中的手游收入)為347.56億元，同比增長(zhǎng)64%，環(huán)比增長(zhǎng)34%，這主要得益于《和平精英》、《王者榮耀》等游戲以及海外游戲《PUBG Mobile》、《Clash of Clans》在公共衛(wèi)生事件期間受到用戶追捧。而端游實(shí)現(xiàn)收入為117.95億元，同比下滑15%，這主要是因?yàn)榫W(wǎng)吧的停運(yùn)導(dǎo)致端游《地下城與勇士》表現(xiàn)疲軟。

社交網(wǎng)絡(luò)的收入為251.31億元，同比增長(zhǎng)23%，這主要得益于游戲虛擬道具的銷售以及音樂(lè)、視頻在內(nèi)的數(shù)字內(nèi)容服務(wù)的收入增長(zhǎng)。公共衛(wèi)生事件爆發(fā)后，用戶對(duì)音樂(lè)、視頻等流媒體內(nèi)容的需求也有明顯上升，報(bào)告期內(nèi)，騰訊收費(fèi)增值服務(wù)賬戶數(shù)量同比增長(zhǎng)19%至1.97億個(gè)，其中，騰訊視頻服務(wù)會(huì)員數(shù)同比增長(zhǎng)26%至1.12億，音樂(lè)服務(wù)會(huì)員數(shù)同比增長(zhǎng)50%至4300萬(wàn)。

可以看到，增值服務(wù)27.47%的收入增速主要得益于網(wǎng)絡(luò)游戲的帶動(dòng)，社交網(wǎng)絡(luò)的增速相對(duì)正常。但值得注意的是，由于游戲遞延收入的存在，當(dāng)期的收入并不能完全反映網(wǎng)絡(luò)游戲的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，在確認(rèn)收入時(shí)，企業(yè)是可對(duì)遞延收入進(jìn)行適當(dāng)調(diào)節(jié)的。因此，結(jié)合遞延收入情況才是騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲的真實(shí)面貌。

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，該季度內(nèi)，騰訊的遞延收入為837.16億人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)37.35%，較2019年第四季度時(shí)高出了近227億，較2019年第一季度時(shí)高出近70%。如此高的遞延收入增長(zhǎng)，為后續(xù)幾個(gè)季度網(wǎng)絡(luò)游戲的快速增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

社交廣告引領(lǐng)網(wǎng)絡(luò)廣告高增長(zhǎng)

網(wǎng)絡(luò)廣告可謂是此次業(yè)績(jī)的“意外之喜”。由于公共衛(wèi)生事件的爆發(fā)，停工停產(chǎn)、居家隔離對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成了嚴(yán)重影響，而廣告行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)變化的先行指標(biāo)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)該季度內(nèi)的廣告業(yè)務(wù)會(huì)受到一定程度影響。但事實(shí)上，網(wǎng)絡(luò)廣告卻是三大主要業(yè)務(wù)中增速最快的。

報(bào)告期內(nèi)，騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告收入為177.13億元，同比增長(zhǎng)32.41%。逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的原因主要有以下幾個(gè)方面：

其一，廣告市場(chǎng)需求出現(xiàn)明顯分化，居家令期間雖然快銷品、汽車及旅游的廣告開(kāi)支有所下降，但游戲、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、在線教育等廣告開(kāi)支有所上升。

其二，居家令期間用戶在騰訊系A(chǔ)PP內(nèi)的使用時(shí)間增加，為廣告主提供了具備吸引力的廣告投放效率;

其三，騰訊增加了微信朋友圈廣告的曝光量，且視頻廣告在朋友圈的曝光量超三分之一，使得社交及其他廣告的收入同比環(huán)比均錄得增長(zhǎng)。

其四，媒體廣告中雖然因?yàn)榫C藝節(jié)目的延拍以及NBA的停播導(dǎo)致贊助廣告收入同比、環(huán)比出現(xiàn)下跌，但由于頭部劇集受歡迎以及用戶對(duì)新聞及信息需求的增加，使得視頻和新聞平臺(tái)的信息流廣告收入錄得同比和環(huán)比增長(zhǎng)。

事實(shí)上，增加微信對(duì)廣告的曝光量一直是騰訊對(duì)抗廣告行業(yè)疲軟的利器，除了朋友圈外，公眾號(hào)文章、搜一搜、看一看、小程序等仍有增加廣告投放的潛力。且在該季度內(nèi)，微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)一舉突破12億大關(guān)，環(huán)比增長(zhǎng)3.2%，堅(jiān)如磐石的流量底盤為增加廣告投放奠定了基礎(chǔ)。

雖然微信為了用戶體驗(yàn)在該舉措上一直較為克制，但這不代表微信沒(méi)有這個(gè)潛力和空間，隨著時(shí)間的推移，廣告在微信上的曝光增加是可以預(yù)見(jiàn)的。當(dāng)然，該過(guò)程將會(huì)受到用戶體驗(yàn)的掣肘。

金融科技及企業(yè)服務(wù)增速有望回升

金融科技及企業(yè)服務(wù)的表現(xiàn)雖與增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告相比有所遜色，但卻穩(wěn)住了局勢(shì)。該季度內(nèi)，金融科技及企業(yè)服務(wù)的收入為217.89億元，同比增長(zhǎng)21.51%，較2019年第四季度時(shí)39%的增速有一定程度的下滑。

金融科技服務(wù)方面，受居家令的影響，用戶的支付活動(dòng)和提現(xiàn)均有所減少，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)收入環(huán)比下滑。但理財(cái)平臺(tái)在該季度內(nèi)穩(wěn)步發(fā)展，資產(chǎn)保有量同比、環(huán)比均增長(zhǎng)。

由于理財(cái)平臺(tái)及貸款等利潤(rùn)率較高的業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，以及騰訊對(duì)市場(chǎng)推廣及補(bǔ)貼的開(kāi)支進(jìn)行控制，使得金融科技服務(wù)在收入環(huán)比下降的同時(shí)仍保持了穩(wěn)定的利潤(rùn)率。

且據(jù)騰訊的一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，至四月份的最后一周，金融科技服務(wù)的日均商業(yè)交易額已恢復(fù)至2019年底的水平?？梢灶A(yù)見(jiàn)，金融科技服務(wù)后續(xù)增速回升的概率較高。

而在云及其他企業(yè)服務(wù)方面，受公共衛(wèi)生事件爆發(fā)的影響，云業(yè)務(wù)的項(xiàng)目交付及客戶獲取有所延遲，導(dǎo)致收入環(huán)比下降。

但這其中也帶來(lái)了新的機(jī)遇。面對(duì)線上辦公需求的爆發(fā)，騰訊加強(qiáng)了騰訊會(huì)議的安全性，新增了多項(xiàng)功能方便用戶進(jìn)行討論及會(huì)議管理，這使得騰訊會(huì)議取得了突破性成功，且在2020年三月，國(guó)際版VooV Meeting推出，欲打開(kāi)海外市場(chǎng)。

與此同時(shí)，騰訊加強(qiáng)了企業(yè)微信與微信的互通，進(jìn)一步優(yōu)化了零售、教育及公共領(lǐng)域的行業(yè)解決方案，推動(dòng)了日活躍賬戶數(shù)的明顯上升。

作為下個(gè)十年的戰(zhàn)略重點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)頗受騰訊重視。自2018年調(diào)整組織架構(gòu)宣布全面進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以來(lái)，騰訊在B端取得了不錯(cuò)成果，騰訊云與阿里云的收入差距有所縮窄，且在游戲、金融、政府等領(lǐng)域取得了突破，這也在一定程度上打擊了騰訊無(wú)TO B基因的言論。

而該季度云及企業(yè)服務(wù)收入的下滑主要是受到了公共衛(wèi)生事件的影響，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯改善，該業(yè)務(wù)增速有望回升，但也應(yīng)該注意到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

縱觀該份業(yè)績(jī)，游戲與社交廣告力挽狂瀾，帶動(dòng)騰訊業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期，這也從側(cè)面說(shuō)明，雄霸游戲與社交兩大賽道的騰訊，即使有新的對(duì)手出現(xiàn)，其中短期內(nèi)的底層邏輯仍然堅(jiān)固，至少當(dāng)前仍未見(jiàn)動(dòng)搖，而下個(gè)十年的關(guān)鍵，便看其如何對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行深耕。

作為確定性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，騰訊仍值得期待。