招商證券國際：新高教河南項目利好估值上升 持續(xù)提升目標價至5.3港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券國際發(fā)布報告稱，將新高教集團(02001)2020/2021財年的預(yù)測核心凈利潤分別上調(diào)5%和11%，目標價從4.9港元調(diào)升至5.3港元，基于12倍未來12個月的前瞻市盈率(維持不變)。該行表示，維持其“買入”評級，并認為近期的并購是新高教的執(zhí)行能力的有力印證，有利于逐漸修復(fù)投資者的預(yù)期，從而驅(qū)動估值上調(diào)。新高教目前的估值相比于可比公司(行業(yè)中非第一梯隊)的13倍2020財年市盈率而言有20%的折讓。相比于第一梯隊公司的平均25倍的2020財年市盈率，也有59%的折讓。

該行表示，新高教宣布以3.84億元人民幣收購河南學校剩余45%的股權(quán)，將控股比例增加到100%。新高教先前于2018年1月收購了河南學校55%的股權(quán)，總代價為3.95億元人民幣，并在2018年10月完成并表。進一步收購的股權(quán)對價將分為5個部分從現(xiàn)在到2021年末期間進行支付。

河南學校2019年的調(diào)整后凈利潤為6200萬元人民幣，該行預(yù)計，這次的進一步收購可以貢獻額外約4%的20財年核心凈利潤。進一步收購的估值為13.7倍靜態(tài)市盈率，該行認為這一估值是富有吸引力的，并且低于首次收購的20倍市盈率。除此之外，公司透露在過去兩年內(nèi)已經(jīng)在以下方面得到了提升：河南學校未經(jīng)審計的稅后凈利潤從2018年的2200萬元人民幣增加到2019年的4600萬元人民幣；總學生人數(shù)在2019/20學年同比增長28%至2.7萬人。

該行稱，河南學校前景良好，河南學校(洛陽科技職業(yè)學院)成立于2013年，是一所職業(yè)院校，同時也是洛陽市唯一一所民辦高等教育機構(gòu)。目前的學生人數(shù)為2.7萬人，學校容量為3萬人，對應(yīng)90%的學校利用率。管理層表示未來的學生人數(shù)增長將會受到新建宿舍的支撐?？傮w而言，學?，F(xiàn)有土地可以支持4.5萬人的容量，長期來看學校也可以購買附近的土地來進一步擴建。