中金：維持新高教集團(tuán)(02001)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 上調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.2港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布報(bào)告稱，維持新高教集團(tuán)(02001)2020和2021年收入預(yù)測不變。考慮到河南學(xué)校剩余股權(quán)收購，該行將2020和2021年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測分別上調(diào)6%和9%，維持其“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)27%至5.2港元(基于13倍2020 年經(jīng)調(diào)整市盈率，主要考慮新疆學(xué)校訴訟已得到解決)，較當(dāng)前股價(jià)有27%的上行空間。公司目前交易于10倍2020年經(jīng)調(diào)整市盈率。

該行表示，2020年5月8日，新高教集團(tuán)宣布進(jìn)一步收購洛陽科技職業(yè)學(xué)院(下稱河南學(xué)校)剩余45%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊笮赂呓碳瘓F(tuán)將持有河南學(xué)校全部股權(quán)。

根據(jù)公告，本次收購河南學(xué)校剩余股權(quán)交易對(duì)價(jià)為3.848億元，將分五期支付。收購價(jià)格對(duì)應(yīng)整體估值為8.551億元，即13.7倍2019年經(jīng)調(diào)整市盈率，在2019年超過80%的凈利潤增速下，較初次收購對(duì)應(yīng)的估值倍數(shù)(20.8倍2018年經(jīng)調(diào)整市盈率)有所折讓。此外，得益于學(xué)生人數(shù)增加，生均收購成本由此前的3.94萬元下降至3.17萬元，交易估值具備吸引力。

得益于首次收購后新高教集團(tuán)高效的運(yùn)營整合措施，河南學(xué)校的經(jīng)營管理能力和盈利能力均有大幅提升，在校生規(guī)模由2017/2018學(xué)年的8765人大幅增至2019/2020 學(xué)年的27008 人，2019年調(diào)整后凈利潤較2017年顯著增長361%。

完成此次收購后，管理層認(rèn)為公司將通過以下舉措進(jìn)一步發(fā)揮集團(tuán)化辦學(xué)優(yōu)勢(shì)：繼續(xù)增加土地及教學(xué)相關(guān)投入；調(diào)整生源結(jié)構(gòu)，將生均學(xué)費(fèi)較低的中職學(xué)生生源向高職學(xué)生調(diào)整；優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)預(yù)算管理。管理層預(yù)計(jì)，河南學(xué)校盈利水平還將穩(wěn)步提升，也預(yù)計(jì)2020年河南學(xué)校凈利潤將至少出現(xiàn)30%的同比增長。