美國失業(yè)率與股市起飛，金融市場(chǎng)真的無視經(jīng)濟(jì)基本面嗎？

本文源自微信公眾號(hào)“美股基金策略”。

美國創(chuàng)紀(jì)錄的失業(yè)率，創(chuàng)紀(jì)錄的股市反彈，為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的“反差”?

2020年4月的非農(nóng)數(shù)據(jù)，來的比往常要晚一周，但是終于還是發(fā)布了，結(jié)果當(dāng)然是失業(yè)率暴增!

其實(shí)之前我有內(nèi)容比較過預(yù)期的4月失業(yè)率與美國歷史上失業(yè)率的比較，而正式數(shù)據(jù)從上圖來看，很直觀，比次貸危機(jī)還高出一大截，而且用一個(gè)月就達(dá)到了次貸危機(jī)幾個(gè)月走完的路。但是，我們也看到了，股市大漲，奇怪嗎?還是此前反復(fù)提及的，金融市場(chǎng)講究預(yù)期，其實(shí)4月失業(yè)率會(huì)很驚人，這個(gè)從我們近一個(gè)多月反復(fù)提及的美國首次失業(yè)金申請(qǐng)數(shù)據(jù)就已經(jīng)可以預(yù)料了。

從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，特別和正常日子比較來看，都知道4月份就業(yè)數(shù)據(jù)肯定慘不忍睹，市場(chǎng)早已經(jīng)提前反應(yīng)，該跌的該震蕩的都走完一波了。而從非農(nóng)正式數(shù)據(jù)來看，盡管創(chuàng)下一個(gè)記錄，但是與預(yù)期基本符合，甚至還好一些，靴子落地，股市自然要慶祝一下。

從種族和性別來看，西班牙裔和黑人的失業(yè)率更高，男女失業(yè)比例均高于均值，特別是西班牙裔婦女的失業(yè)率更達(dá)到了20%，原因也可以想見，她們往往從事的是相對(duì)低端的工作，這些工作受公共衛(wèi)生事件更大，甚至大多就是涉及戶外、實(shí)體場(chǎng)地的工作，很可能瞬間群體性失業(yè)。

從受教育程度來看，在25歲以上勞動(dòng)人口中，受教育程度越低，失業(yè)率越高，高中以下教育程度勞動(dòng)力的失業(yè)率超過了20%，而本科學(xué)歷以上的勞動(dòng)者失業(yè)率低于10%。

對(duì)于公共衛(wèi)生事件對(duì)不同工作的影響，有上圖這樣的分析，即橫軸是這類工作居家正常進(jìn)行的可能性，顯然一般的餐廳無法讓廚師和服務(wù)生在自己家里給客戶提供服務(wù)，正常做菜提供外賣是一個(gè)替代方案。而在建筑行業(yè)，設(shè)計(jì)師還算一定程度上可以繼續(xù)在家中設(shè)計(jì)，但是建筑工人顯然只能徹底停擺。而圖中的橫軸是2018年這些工作的中位數(shù)時(shí)薪，我們可以看到IT行業(yè)、管理行業(yè)薪資更高，同時(shí)，他們受公共衛(wèi)生事件的影響相對(duì)較小，因?yàn)橄嚓P(guān)工作完全可以在家中進(jìn)行。就如近期披露財(cái)報(bào)的公司來看，互聯(lián)網(wǎng)公司受到的影響顯然較小，一些在線業(yè)務(wù)甚至而昂揚(yáng)向上。

我們可以看到，盡管受到公共衛(wèi)生事件影響，美股股市大幅下跌，快速進(jìn)入技術(shù)性熊市，但是從目前來看也真的只是“技術(shù)性”熊市，很快反彈開啟，不經(jīng)意間標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)回到技術(shù)性調(diào)整區(qū)域，而納斯達(dá)克指數(shù)更是年內(nèi)轉(zhuǎn)為正收益，這個(gè)過程中居功至偉的正是科技龍頭股，亞馬遜還很不客氣的來了個(gè)新高。

這就牽扯到一個(gè)如今充滿爭(zhēng)議的問題，為什么經(jīng)濟(jì)怎么差，股市好像還挺好，一些人甚至開始憧憬新高。從近期失業(yè)數(shù)據(jù)和財(cái)報(bào)披露中或許可以揭示一些答案，其實(shí)近一個(gè)月的股市“好”，首先是3月拋售之差反襯出來的，大家應(yīng)該還記得天天見證歷史的3月中市場(chǎng)的惶恐不安吧。但是也正是這個(gè)過程，市場(chǎng)的糟糕預(yù)期提前被消化了，畢竟這次經(jīng)濟(jì)上的危機(jī)與過去略有不同，是一次公共衛(wèi)生事件的暴力式的一次性重創(chuàng)，也因?yàn)檫@個(gè)原因，它可能的影響和連鎖反應(yīng)的邏輯也比較清晰，所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)3月份大家就已經(jīng)驚呼美國公共衛(wèi)生事件感染者數(shù)量將多么驚人啊，失業(yè)率將多么恐怖啊，相關(guān)行業(yè)影響將多么巨大啊。到了4月份，相關(guān)預(yù)期逐步落地，確實(shí)很糟糕，但是卻紛紛比預(yù)期的好那么一些，已經(jīng)在大跌中消化了各種末世場(chǎng)面的市場(chǎng)自然也就開始反彈。

是的，這就是今天的場(chǎng)面，美國首次失業(yè)登記人數(shù)和股市一起漲，看起來很矛盾，其實(shí)都有背后的邏輯。

而在此前市場(chǎng)暴跌后，糟糕情況消化以后，市場(chǎng)上一些積極的東西自然也會(huì)被關(guān)注，使得投資者有意在“V型反彈”下注。

比如標(biāo)普500指數(shù)的每股利潤的預(yù)期，一季度不好，二季度可能更糟，但是接下來兩個(gè)季度情況開始好轉(zhuǎn)，接著請(qǐng)注意到了2021年了，同比的基數(shù)就是糟糕的2020年，如果不出大的意外，那不就開始增長了嗎?既然預(yù)期都挑明了，有些投資者自然愿意提前下注。

另一個(gè)不可忽視的因素是各國政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策紛至沓來，比如美國從財(cái)政部到美聯(lián)儲(chǔ)便不斷出臺(tái)刺激政策，而且直接上硬菜，這個(gè)過程中受到的政治助力也比當(dāng)年次貸危機(jī)出臺(tái)刺激政策的中早期小多了。在這樣的情況下，一些投資者也會(huì)對(duì)后市有所期待，何況盡管股市大跌，進(jìn)而反彈，但是標(biāo)普500指數(shù)的分紅率與10年期國債的收益率依然維持一個(gè)較大的差額，這也可以吸引一些長期投資者。

當(dāng)然，我們也應(yīng)該看到，如前所述近期股市大幅反彈的領(lǐng)導(dǎo)者是局部板塊的局部公司，相當(dāng)多的行業(yè)依然反彈有限，其行業(yè)狀況也仍然面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，所以在選擇個(gè)股和行業(yè)指數(shù)方面需要注意時(shí)機(jī)，以及其不同的恢復(fù)周期，保持與你投資預(yù)期一致的耐心，這個(gè)過程中我認(rèn)為也大概率還是會(huì)發(fā)生深度調(diào)整。

(編輯：宇碩)