高盛：下調(diào)百威亞太(01876)目標(biāo)價(jià)至25.9港元 予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，高盛發(fā)表報(bào)告中表示，百威亞太(01876)首季EBITDA同比跌68%，稍低于該行預(yù)期，主要因?yàn)楣驹谝箞?chǎng)及高端渠道覆蓋面較廣，而平均銷售單價(jià)提升主要是因?yàn)槠放平M合有所改善，但對(duì)渠道組合則不利。公司于3月份積極控制生產(chǎn)及渠道庫存，該行估計(jì)首季或有產(chǎn)品重置的成本，故拖累了內(nèi)地市場(chǎng)毛利率表現(xiàn)。

公司的展望反映第二季將有穩(wěn)定復(fù)蘇，而復(fù)蘇的步伐在各地區(qū)及各渠道都有不同，現(xiàn)時(shí)有四分一的夜場(chǎng)渠道已重開，考慮到百威渠道庫存水平健康，該行預(yù)計(jì)，隨著夜場(chǎng)重開及餐廳流量增加，規(guī)模增長(zhǎng)將重拾升勢(shì)。該行稱，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及基本面不變，加上有較高端的產(chǎn)品組合及渠道執(zhí)行能力，相信有勝鞏固在高端市場(chǎng)的地位，而4月份銷量跌幅有所收窄，配合成本管控措施于第二季實(shí)施，預(yù)計(jì)利潤(rùn)跌幅也將較細(xì)。

在韓國(guó)市場(chǎng)方面，公司指出環(huán)比全渠道市占有所提升，但考慮到競(jìng)爭(zhēng)加劇及整體需求減弱，預(yù)計(jì)需要兩個(gè)季度才能見到穩(wěn)定的表現(xiàn)。該行還稱，平均銷售單價(jià)的增長(zhǎng)并不顥著，這意味著公司仍要提供較大折扣以搶占市場(chǎng)份額，但正面來看韓國(guó)封城情況有改善，預(yù)計(jì)可帶動(dòng)餐廳渠道的復(fù)蘇加快。

該行將公司2020年EBITDA預(yù)測(cè)降6%以反映首季表現(xiàn)及匯率方面的負(fù)面因素，但就將2021-2022年EBITDA預(yù)測(cè)升1%-2%，并認(rèn)為年內(nèi)情況趨穩(wěn)，加上高端化及渠道擴(kuò)張可帶動(dòng)公司表現(xiàn)在2021年反彈，目標(biāo)價(jià)由26港元降至25.9港元，予“買入”評(píng)級(jí)。