瑞銀：下調百威亞太(01876)目標價至22.64港元 予“中性”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，瑞銀發(fā)表的研究報告稱，百威亞太(01876)首季收入及EBITDA分別為9.56億美元及1.71億美元，以固定匯率計分別同比跌39%及68%，而市場原先預期EBTIDA將跌50%，意味著3月份EBITDA收縮情況較1至2月嚴重，主要因為店鋪重開情況慢過預期，特別是夜場，而內地零售商也有渠道去庫存情況。期內內地銷量跌46.5%，高于行業(yè)的34%，該行認為由于公司店內渠道特別是夜場的覆蓋面較廣，故市占有所流失。該行將公司2020/21件EBITDA預測削8.6%及7.4%，以現(xiàn)金流折現(xiàn)率計，目標價由24.8港元降至22.64港元，予“中性”評級。

該行認為盡管店鋪渠道重開，但第二季前景將較困難，預計第二季公司盈利將繼續(xù)受壓，但幅度預計較首季有所減輕，主要因為去年韓國市場加價及中國渠道庫存增加等均令基數(shù)較高。該行相信公司的復蘇步伐將慢過其他內地同業(yè)，因為夜場重開情況慢過餐廳，加上公司在高端及沿海城市覆蓋較廣，這些地方或面對境外傳入個案，預計將帶來風險。

該行指出公司平均銷售單價升3%，而內地方面則升2%，如撇除渠道去庫存的因素則升6%，主要因為公司繼續(xù)產(chǎn)品高端化進程，而其創(chuàng)新營銷策略及多元化的產(chǎn)品組合等，配合到店渠道重開，預計將帶動公司于今年下半年全面復蘇，但香港同業(yè)的競爭仍然是主要風險，該行認為他們也正投資高端產(chǎn)品，但喜力最近推出味道較淡的星銀啤酒估計也可帶動喜力在內地的銷量。