“油價(jià)雪崩”震驚市場(chǎng)！交易員已把目光轉(zhuǎn)向秋季

本文來(lái)自“萬(wàn)得資訊”。

隨著風(fēng)險(xiǎn)事件推動(dòng)全球需求暴跌，原油價(jià)格今年以來(lái)一路下行，4月20日美油5月合約首次跌至負(fù)值。另一方面，11月美油期貨合約價(jià)格仍運(yùn)行在30美元/桶上方，顯示出交易員對(duì)今年秋季需求提升的期望。

原油市場(chǎng)期貨溢價(jià)提升

4月20日，五月份交割的美油期貨合約價(jià)格收于負(fù)37.63美元/桶，這實(shí)際上意味著賣主必須向買主付錢才能脫手。6月美油期貨合約仍處于正區(qū)域，4月20日收于20.43美元/桶，而11月美油期貨合約收于約31.66美元/桶。

11月原油期貨合約價(jià)格保持在每桶30美元上方，與4月美股的反彈一樣，反映了投資者的樂(lè)觀情緒：即全球經(jīng)濟(jì)將在今年晚些時(shí)候反彈，并且燃料需求足夠吸收在限制政策出臺(tái)之前就已積累的過(guò)剩情況。然而，一些分析人士認(rèn)為，油價(jià)在每桶30美元左右仍低于許多生產(chǎn)商的盈虧平衡，這仍然表明經(jīng)濟(jì)前景堪憂。標(biāo)普全球普氏能源資訊(S&P Global Platts)的分析主管克里斯?米格利(Chris Midgley)表示:“這絕對(duì)是一場(chǎng)混亂。我討厭聽到誰(shuí)站在了錯(cuò)誤的一邊?！?/p>

當(dāng)前原油價(jià)格的暴跌，加上人們預(yù)計(jì)到今年秋季將有許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，導(dǎo)致了一種叫做“期貨溢價(jià)”的市場(chǎng)狀況，即未來(lái)某種商品的價(jià)格將比現(xiàn)在更高。SEB首席大宗商品分析師Bjarne Schieldrop表示:“目前布倫特原油和WTI原油的期貨溢價(jià)非常高，但期貨溢價(jià)也非常超前?！?/p>

期貨溢價(jià)市場(chǎng)意味著，原油交易員認(rèn)為原油價(jià)格未來(lái)將上漲，這鼓勵(lì)他們現(xiàn)在儲(chǔ)存石油，并在晚些時(shí)候出售。Schieldrop表示:“從曲線上看，我們目前在石油儲(chǔ)備方面面臨著一個(gè)大問(wèn)題?！彼赋?，市場(chǎng)的普遍觀點(diǎn)似乎是，全球經(jīng)濟(jì)的低谷和石油需求的低谷將在2020年4月到來(lái)。

他繼續(xù)表示，下半年，由于石油需求預(yù)計(jì)將強(qiáng)勁反彈，而庫(kù)存將大幅下降，產(chǎn)能問(wèn)題應(yīng)會(huì)“迅速消失”。Schieldrop補(bǔ)充道:“這就是為什么布倫特原油2021年平均價(jià)格保持在每桶40美元的原因。”

原油期貨溢價(jià)進(jìn)一步鼓勵(lì)原油存儲(chǔ)

原油期貨市場(chǎng)溢價(jià)為交易員提供了難得的機(jī)會(huì)，他們通過(guò)油輪等儲(chǔ)存設(shè)備存儲(chǔ)原油，并在未來(lái)價(jià)格上漲時(shí)出售。而這也意味著對(duì)原油儲(chǔ)存設(shè)備的需求提升，抬高了原油的儲(chǔ)存成本。

目前，原油的水運(yùn)及內(nèi)陸存儲(chǔ)方式都面臨成本提升。水運(yùn)存儲(chǔ)來(lái)看，大型原油運(yùn)輸船(能存儲(chǔ)200萬(wàn)桶的公海巨型油輪VLCC)的租賃率飛漲。Jefferies分析師Randy Giveans表示，VLCC六個(gè)月合同的平均日租金約為100,000美元，高于一年前的29,000美元。一年的合約每日約為72,500美元，而一年前為30,500美元?，F(xiàn)貨租船費(fèi)上漲了六倍，達(dá)到每天近15萬(wàn)美元。

隨著原油期貨合約之間的價(jià)差擴(kuò)大，日利率上升。Giveans說(shuō)，基本的數(shù)學(xué)原理是，六個(gè)月價(jià)差中的每一美元相當(dāng)于在這段時(shí)間內(nèi)每天可以為超大型油船支付10,000美元，而不會(huì)消除所有的油價(jià)漲幅。通常用來(lái)定價(jià)水基儲(chǔ)存原油的國(guó)際基準(zhǔn)布倫特原油5月期貨合約周一收于每桶25.70美元。11月交貨的合約結(jié)算價(jià)為每桶36.39美元。10.69美元的差額小于3月31日創(chuàng)下的記錄差價(jià)13.45美元，但足以證明有100,000美元的日費(fèi)率。

而內(nèi)陸原油儲(chǔ)存也面臨需求提升，擁有并經(jīng)營(yíng)管道和儲(chǔ)油設(shè)施的公司也可以從中受益。五月份交付的WTI原油周五的價(jià)格為每桶18.27美元，而2021年五月交割的價(jià)格在4月17日收于35.52美元。投資者可以通過(guò)購(gòu)買下個(gè)月交付的石油合約來(lái)鎖定17.25美元的價(jià)差，然后在一年后出售要交付的合同。

假設(shè)存儲(chǔ)所有者的每月成本為每桶10美分，就像Bernstein Research分析師在最近發(fā)給客戶的信中顯示的那樣，每桶的利潤(rùn)為16.05美元。

另一方面，內(nèi)陸原油儲(chǔ)存較水運(yùn)原油儲(chǔ)存更面臨壓力。高盛(Goldman Sachs)分析師在一份研究報(bào)告中表示，與WTI等內(nèi)陸原油價(jià)格相比，水運(yùn)原油可能處于“更有利的地位”——因?yàn)樗鼈兿鄬?duì)容易獲得油輪儲(chǔ)存。澳新銀行高級(jí)商品策略師丹尼爾·海恩斯(Daniel Hynes)表示：“美國(guó)的形勢(shì)十分嚴(yán)峻。很明顯，作為一個(gè)相對(duì)內(nèi)陸的市場(chǎng)，由于需求下降，我們看到了對(duì)存儲(chǔ)的真正壓力。我想，至少在下個(gè)月之前，對(duì)這種放松沒有任何希望。我認(rèn)為價(jià)格將繼續(xù)承受壓力?！?/p>

（編輯：林喵）