現(xiàn)貨黃金破千七大關(guān)，黃金ETF繼續(xù)走高，投資者還有機(jī)會(huì)入場(chǎng)嗎？

與全球股市的低迷形成鮮明對(duì)比的是，今年迄今，黃金的表現(xiàn)可謂是不負(fù)眾望。

在許多人看來(lái)，黃金是一個(gè)安全的避風(fēng)港，當(dāng)股市和其它大宗商品價(jià)格下跌之際，黃金卻在升值。

北京時(shí)間2020年4月13日，由于公共衛(wèi)生事件對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和美企盈利的打擊，投資者紛紛入手黃金避險(xiǎn)，周一現(xiàn)貨黃金價(jià)格飆升，突破1700美元關(guān)鍵位置，創(chuàng)自2012年3月以來(lái)紀(jì)錄新高。而在隨后的交易日內(nèi)，金價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)，截至14日收盤(pán)，報(bào)1726.2美元/盎司。

而隨著現(xiàn)貨金價(jià)走高，全球最大黃金ETF——美國(guó)SPDR Gold Trust(GLD.US)也迎來(lái)高光時(shí)刻。截至2020年4月14日，SPDR Gold Trust凈持倉(cāng)量達(dá)1009.69噸，較上一交易日(4月10日)增加15.5噸，增幅1.56%，為近7年以來(lái)首次突破1000噸。年初迄今，該ETF漲幅近14%，截至14日收盤(pán)，漲0.79%，報(bào)162.68美元，創(chuàng)自2013年以來(lái)最高。

創(chuàng)紀(jì)錄ETF需求推高金價(jià)

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2020年初至今，投資者已為美國(guó)上市黃金ETF投入資金約77億美元，其中，對(duì)SPDR Gold Trust和iShares Gold Trust (IAU.US)分別投入48億和18億。

此外，規(guī)模相對(duì)較小的SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM.US)、Aberdeen Standard Physical Gold Shares ETF (SGOL.US)和GraniteShares Gold Trust (BAR.US)也吸引了不少投資者的興趣。這些黃金ETF年化費(fèi)率在0.17%至0.18%之間，低于SPDR Gold Trust 4%的費(fèi)率，同時(shí)也低于iShares Gold Trust 0.25%的費(fèi)率。

對(duì)黃金ETF強(qiáng)勁的需求，將此類基金持有的實(shí)物金數(shù)量推升至創(chuàng)紀(jì)錄高位。據(jù)有關(guān)媒體公布的數(shù)據(jù)顯示，目前全球近9200萬(wàn)盎司的黃金由黃金支持的交易所基金(gold-back exchange-traded funds)持有，比2012年的峰值還要高出約1000萬(wàn)盎司。

此外，世界黃金協(xié)會(huì)(World Gold Council)報(bào)告稱，2020年Q1，ETF所購(gòu)買的黃金按美元計(jì)，價(jià)值達(dá)230美元，創(chuàng)下季度紀(jì)錄。

除了美國(guó)上市的黃金ETF之外，包括英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、中國(guó)在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家也有大量資金流入。

大量數(shù)據(jù)表明，黃金(尤其是黃金ETF)具有全球性吸引力。在2019年，黃金ETF的需求激增，全球?qū)S金的需求增長(zhǎng)了7.5%。今年，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，其它行業(yè)領(lǐng)域需求低迷舉且步維艱之際，黃金ETF的市場(chǎng)份額則有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

2020年金價(jià)展望

今年1月初，世界黃金協(xié)會(huì)在《金價(jià)展望2020》一文中提到，預(yù)計(jì)在過(guò)去幾年全球市場(chǎng)發(fā)展的背景下，2020年全年黃金的價(jià)格會(huì)繼續(xù)獲得支撐。其中，金融和地緣政治的不確定性，再加上低利率，可能會(huì)提振黃金投資需求。

要知道，金價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素之一，尤其是在短期和中期，是持有黃金相對(duì)于其他資產(chǎn)(如短期債券)的機(jī)會(huì)成本。但與債券不同的是，黃金不支付利息或股息，因?yàn)樗鼈冇行庞蔑L(fēng)險(xiǎn)。這種明顯的低收益率可能會(huì)讓一些投資者望而卻步。

然而，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)高達(dá)90%的主權(quán)債務(wù)實(shí)際利率為負(fù)的情況下，黃金的機(jī)會(huì)成本幾乎消失了。它甚至可能提供相對(duì)于債券可被視為正的“套利成本”。在過(guò)去四年中，債務(wù)總額與黃金價(jià)格之間存在著很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，這進(jìn)一步證明了這一點(diǎn)。

此外，由于低利率環(huán)境在短期內(nèi)不大可能改變，各國(guó)央行的凈黃金購(gòu)買量可能仍將保持強(qiáng)勁。從歷史數(shù)據(jù)上看，當(dāng)實(shí)際利率為負(fù)時(shí)，黃金的平均月回報(bào)率是長(zhǎng)期平均水平的兩倍。即使實(shí)際利率略微為正，也可能不會(huì)拉低金價(jià)。

不過(guò)，促使金價(jià)上漲的動(dòng)能和投機(jī)倉(cāng)位可能令金價(jià)波動(dòng)加劇。而金價(jià)的波動(dòng)、以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的預(yù)期，可能會(huì)在短期內(nèi)導(dǎo)致消費(fèi)者需求疲軟，但新興國(guó)家的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)改革將在長(zhǎng)期內(nèi)支撐需求。

從供需角度出發(fā)，黃金的表現(xiàn)可以用四大驅(qū)動(dòng)因素來(lái)加以解釋：

1. 經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張：增長(zhǎng)時(shí)期非常有利于長(zhǎng)期保值資產(chǎn)投資，將影響長(zhǎng)期回報(bào)率;

2. 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性：市場(chǎng)低迷往往會(huì)提振作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金投資需求，提升對(duì)沖和多樣化選擇;

3. 機(jī)會(huì)成本：競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)，如債券、貨幣、及其它資產(chǎn)的價(jià)格影響投資者對(duì)黃金的態(tài)度;

4. 動(dòng)能：資本流動(dòng)、市場(chǎng)定位和價(jià)格趨勢(shì)會(huì)刺激或抑制黃金的表現(xiàn)。

隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、美國(guó)陷入衰退、新興國(guó)家市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)改善，世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為2020年全年金價(jià)仍會(huì)表現(xiàn)積極。

同時(shí)，據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，基金經(jīng)理的黃金凈多頭倉(cāng)位為157005，較此前數(shù)據(jù)有小幅增長(zhǎng)，凈多頭意味著多頭多于空頭，表明分析師預(yù)計(jì)黃金的投資情緒將會(huì)繼續(xù)升溫。

Price Futures Group資深市場(chǎng)分析師Phil Flynn表示，預(yù)計(jì)基金將開(kāi)始回歸做多市場(chǎng)，目前，凈多頭倉(cāng)位表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)定，而基金經(jīng)理們關(guān)注的是所有旨在提振經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的財(cái)政和貨幣刺激措施，這將對(duì)黃金價(jià)格有支撐作用。

RBC財(cái)富管理公司George Gero也表示預(yù)計(jì)市場(chǎng)多頭的基金將會(huì)逐漸增加，他表示：“預(yù)計(jì)黃金會(huì)出現(xiàn)更大的波動(dòng)，但這些波動(dòng)會(huì)推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)?！?/p>