在極端情況下黃金ETF是否具有避險(xiǎn)屬性？

本文來自微信公眾號(hào)“Global Market Detector”。

近期紐約黃金期貨與倫敦現(xiàn)貨價(jià)格之間的差距仍在拉大，這表明人們對(duì)黃金實(shí)物的未來供應(yīng)心存擔(dān)憂。

盡管投資者繼續(xù)尋求黃金作為避風(fēng)港，但由于與衛(wèi)生事件的原因，仍難以在全球范圍內(nèi)運(yùn)送金條，這使期貨價(jià)格變得更高（空頭被逼倉）。隨著美聯(lián)儲(chǔ)最新的兜底政策，金價(jià)創(chuàng)下了新的周期高點(diǎn)。

前所未有的貨幣和財(cái)政刺激措施，債券的負(fù)收益率以及持續(xù)長期低利率使資本大量涌入黃金。美聯(lián)儲(chǔ)（和財(cái)政部）前所未有的行動(dòng)已經(jīng)開始引起人們對(duì)美國主權(quán)信用的懷疑。

實(shí)際上，自美聯(lián)儲(chǔ)開始對(duì)回購市場(chǎng)進(jìn)行“非QE”行動(dòng)以來，過去11個(gè)月中，幾乎所有的黃金ETF的持倉量均激增...

大量資本流入ETF加上近期的紐約倫敦黃金背離，DoubleLine Capital首席執(zhí)行官Gundlach警告投資者應(yīng)慎重涌入黃金ETF：“別以為你會(huì)拿到實(shí)物黃金”

盡管在美國上市“GLD(GLD.US)”等黃金ETF與實(shí)物黃金掛鉤，但個(gè)人投資者獲得實(shí)物黃金的過程并不像出售ETF那樣簡單。

實(shí)際上，黃金ETF并沒有給投資者帶來黃金敞口。GLD在招股說明書中指出：“ GLD代表信托的權(quán)益?！?strong>當(dāng)你投資黃金ETF時(shí)，實(shí)際上是在購買受托人的份額，你是信托的股東，而不是黃金持有人。因此，GLD代表對(duì)黃金的書面權(quán)利，而不是實(shí)際擁有黃金本身。這否定了你持有黃金ETF的主要原因-危機(jī)中的避險(xiǎn)作用。如果出現(xiàn)極端情景，經(jīng)濟(jì)崩潰伴隨金融體系的崩潰，那么受托人將以現(xiàn)金而不是實(shí)物黃金來解決投資者的索償要求。

真正具有諷刺意味的是，黃金價(jià)格可能會(huì)飛漲，而ETF可能同時(shí)破產(chǎn)。考慮到這些問題，長期投資者最好避免使用黃金ETF。Gundlach說，“紙黃金”ETF不過是投機(jī)工具，買家應(yīng)該意識(shí)到，持有這種證券并不等于擁有金條。

“如果實(shí)物黃金短缺，每個(gè)人都想將他們的紙黃金進(jìn)行實(shí)物交割會(huì)怎樣？”Gundlach說。將GLD份額換成實(shí)物黃金的過程“不在正常交易范圍內(nèi)”。該基金的受托人紐約梅隆銀行不會(huì)與公眾交易，而只會(huì)與中間人-“授權(quán)參與者”交易，“授權(quán)參與者”是那些將資產(chǎn)引入和退出該基金的交易員。他說，投資者將必須與GLD的一位授權(quán)參與者合作才能獲得黃金。

與實(shí)物金條不同，ETF是具有交易對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。當(dāng)協(xié)議中的另一方可能違約或未能履行其義務(wù)時(shí)，存在交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，黃金的主要好處之一就是成為唯一一種同時(shí)不是其他人負(fù)債的金融資產(chǎn)。因此，這些ETF是很差的替代品。

世界主權(quán)儲(chǔ)備基金向來持有實(shí)物黃金而非“紙黃金”以規(guī)避對(duì)手方的違約風(fēng)險(xiǎn).....

(編輯：李國堅(jiān))