打響財(cái)報(bào)季第一槍！聚焦美國銀行股財(cái)報(bào)的四大關(guān)鍵點(diǎn)

本文來自“英為財(cái)情”，作者莫寧。

一季度表現(xiàn)在標(biāo)普11大板塊中排倒數(shù)第二的金融股即將揭開這個(gè)財(cái)報(bào)季的帷幕。本周二盤前開始，摩根大通(JPM.US)、富國銀行(WFC.US)、美國銀行(BAC.US)、花旗(C.US)、高盛(GS.US)、紐約梅隆銀行(BK.US)等將悉數(shù)披露業(yè)績。

可以肯定的是，銀行股的一季度成績單絕對不會好看。但由于公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致“能見度”變低，就連華爾街也無法作出靠譜的預(yù)測，一些分析師直接放棄更新預(yù)期。投資者已經(jīng)為最壞的情況做好準(zhǔn)備，年初迄今KBW銀行指數(shù)累跌33.6%，同期標(biāo)普500跌13.7%。

這個(gè)季度，投資者最關(guān)注的將包括銀行的核心貸款業(yè)務(wù)，低利率的影響，是否會下調(diào)股息，以及市場波動下的交易業(yè)務(wù)。

銀行如何看待這次危機(jī)？貸款損失準(zhǔn)備金是關(guān)鍵

資產(chǎn)質(zhì)量永遠(yuǎn)是衡量一家銀行最重要的指標(biāo)之一，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期尤為如此。

在去年年底，銀行的拖欠貸款和沖銷額處于2008年金融危機(jī)之后最低的水平附近。因此，即便存在公共衛(wèi)生事件的影響，一季度銀行貸款的違約率可能仍然比較低。

但要警惕的是，許多銀行會提供貸款償還寬限計(jì)劃，這可能會掩蓋一些問題，尤其是酒店業(yè)、旅游業(yè)、餐飲業(yè)的貸款。如果封鎖狀態(tài)持續(xù)數(shù)月，這些貸款最終還是違約，或會導(dǎo)致銀行的不良貸款驟升。一個(gè)值得關(guān)注的問題是，銀行在還貸的問題上還能寬限多久?

同時(shí)，為了應(yīng)對潛在的貸款損失增加，銀行的貸款損失準(zhǔn)備金也預(yù)計(jì)增長。KBW稱，經(jīng)濟(jì)衰退期間的貸款損失往往會在失業(yè)率達(dá)到頂峰后的六個(gè)月左右達(dá)到最大。銀行是否采取保守的態(tài)度，為可能逼近的經(jīng)濟(jì)滑坡做好萬全準(zhǔn)備？抑或是它們相信大多數(shù)貸款問題都只是暫時(shí)的，恢復(fù)只是遲早的事?

換言之，這個(gè)指標(biāo)在一定程度上將暗示銀行認(rèn)為公共衛(wèi)生危機(jī)會有多嚴(yán)重。當(dāng)然，這當(dāng)中還有“當(dāng)前預(yù)期信用損失”(CECL)會計(jì)規(guī)則的影響，從今年1月起，大銀行將引入這些規(guī)則，即便沒有公共衛(wèi)生事件，準(zhǔn)備金也會增加。

貸款損失準(zhǔn)備金的上調(diào)將直接影響銀行的盈利。富國銀行認(rèn)為，銀行在2020年上半年將不得不積累準(zhǔn)備金(因?yàn)轭A(yù)期二、三季度情況會十分嚴(yán)峻)，促使該行自公共衛(wèi)生事件爆發(fā)以來第四次下調(diào)了銀行股的盈利預(yù)期，比起公共衛(wèi)生事件前的估計(jì)低了40%。

美聯(lián)儲下調(diào)150個(gè)基點(diǎn)后，銀行的凈利差將大受沖擊

利率下降也將影響盈利。上個(gè)月，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率下調(diào)150個(gè)基點(diǎn)至接近零的水平，試圖提振已經(jīng)顯示出疲軟跡象的美國經(jīng)濟(jì)體。利率的下滑會限制銀行可以收取的貸款利息，衡量銀行貸款業(yè)務(wù)盈利能力的指標(biāo)凈利差料將下滑。

根據(jù)巴克萊的說法，由于利率的變化主要發(fā)生在季度末，所以對銀行凈利差的影響將在第二季度或之后變得更為明顯。

為了反映失業(yè)率、貸款損失的上升以及利率下降等幾個(gè)疊加因素的影響，KBW分析師在3月31日將普遍銀行在2020年和2021年的盈利中位數(shù)分別下調(diào)58%和50%。

對于華爾街的六大行，該機(jī)構(gòu)給出2020年每股盈利(EPS)預(yù)期分別為摩根大通4.34美元、美國銀行1.36美元、花旗集團(tuán)1.86美元、富國銀行0.90美元、高盛集團(tuán)10.65美元、摩根士丹利2.12美元。

股票回購已經(jīng)暫停，銀行還能繼續(xù)派發(fā)股息嗎?

股息問題也非常關(guān)鍵。美國大型銀行的投資者都習(xí)慣于獲得穩(wěn)定的季度股息，但在公共衛(wèi)生事件特殊時(shí)期，派息操作能否為繼?

上個(gè)月，美國八家最大的銀行已經(jīng)宣布，為了滿足客戶的需求，將暫停回購，令投資者擔(dān)心下一個(gè)被削的就是股息。

歐洲的銀行已經(jīng)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力，要求它們在公共衛(wèi)生事件期間停派股息，但華爾街眼下對于美國的銀行繼續(xù)派發(fā)股息還是比較樂觀的。不過，要注意，摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)此前在致股東年度信中說，如果局面極度不利，失業(yè)率上升至14%、季度GDP下降35%且沒有反彈，該行將“考慮”暫停派息。

財(cái)報(bào)唯一的亮點(diǎn)？交易收入或有強(qiáng)勁表現(xiàn)

銀行股的財(cái)報(bào)也不會全是壞消息，亮點(diǎn)還是有的。市場在一季度經(jīng)歷了極大的波動——3月份納斯達(dá)克平均每日交易量達(dá)到五年均值的兩倍以上——這對銀行的交易業(yè)務(wù)來說最好不過。

英為財(cái)情此前曾報(bào)道，截至3月底，摩根大通的股票衍生口交易創(chuàng)造了約15億美元的收入，是這部分業(yè)務(wù)正常收入水平的兩倍，而且?guī)缀跸喈?dāng)于去年同期整個(gè)交易部門的所有收入。3月11日，花旗的CFO也表示，預(yù)計(jì)交易收入的增長將達(dá)到個(gè)位數(shù)中位的幅度。

根據(jù)Coalition的數(shù)據(jù)，全球12家最大銀行的股票和固定收益業(yè)務(wù)至少增長20%至30%。而且，業(yè)內(nèi)人士稱，銀行高管一般都會在公開聲明中留有一些余地，花旗的交易收入增幅有望比CFO所聲稱的高出5%-10%。

總結(jié)

銀行股的一季度財(cái)報(bào)，其意義將超過銀行業(yè)務(wù)本身。投資者更希望通過它們的財(cái)報(bào)來觀察公共衛(wèi)生事件對美股企業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的影響，最值得關(guān)注的將是銀行的核心貸款業(yè)務(wù)，包括其貸款寬限以及貸款損失準(zhǔn)備金。

而對于銀行本身，失業(yè)率的上升、公共衛(wèi)生事件的沖擊以及利率的下滑，預(yù)計(jì)將令其今年EPS出現(xiàn)下滑，市場的預(yù)期也料將在一季度財(cái)報(bào)出爐后再度大幅調(diào)整。而市場極端波動下的交易業(yè)務(wù)，可能是銀行財(cái)報(bào)唯一的亮點(diǎn)。

（編輯：林喵）