神州租車(00699)評級遭連續(xù)下調，流動性脆弱引發(fā)擔憂

本文源自“久期財經(jīng)”。

4月7日，瑞幸咖啡(LK.US)涉嫌財務造假事件持續(xù)發(fā)酵，在連續(xù)大跌的暴擊下，瑞幸咖啡股東此前質押股票慘遭爆倉。

據(jù)高盛報告稱，瑞幸咖啡董事長陸正耀先生控制的Haode Investment Inc.出現(xiàn)股票質押違約，涉及金額5.18億美元。貸款人開始對7635萬份瑞幸咖啡ADS采取強制平倉措施，相關機構可能因此損失超過一億美元。

然而，城門失火殃及池魚，陸正耀先生同時也是神州租車(00699)股東及董事會主席的身份，這令這家知名的汽車租賃公司也持續(xù)受到牽連。

存量美元債價格暴跌

此前報道中提及，神州租車存量的兩只美元債在4月3日瑞幸咖啡“爆雷”之際也受拖累下跌。根據(jù)本網(wǎng)站行情顯示，這兩只美元債目前仍然在持續(xù)的下跌。

具體來看，由神州租車發(fā)行的CARINC 6 02/11/21，發(fā)行規(guī)模3億美元，息票率6%，到期日為2021年2月11日，ISIN：XS1266590089。截至目前發(fā)稿時間報46.3美分，下跌32.648美分，目前收益率為134.223%。

數(shù)據(jù)來源：久期財經(jīng)

另外一只由神州租車發(fā)行的CARINC 8 7/8 05/10/22，發(fā)行規(guī)模3.72億美元，息票率8.875%，到期日為2022年5月10日，ISIN：XS1991398352。截至目前發(fā)稿時間報35.896美分，下跌24.836美分，目前收益率73.292%。

數(shù)據(jù)來源：久期財經(jīng)

神州租車評級遭連續(xù)下調

盡管神州租車是一家獨立上市公司，與瑞幸咖啡沒有直接關系，但該公司與瑞幸咖啡的關聯(lián)已引發(fā)投資者對其公司治理的擔憂。神州租車也因此在近兩日連續(xù)遭兩家國際評級機構下調評級。

4月6日，穆迪將神州租車的企業(yè)家族評級和高級無抵押評級從“B1”下調至“B2”，并將評級列入降級觀察名單。展望由“負面”調整為列入觀察名單。

穆迪副總裁兼高級信貸官Gerwin Ho表示：“下調評級和列入降級觀察名單反映了穆迪的擔憂，即瑞幸咖啡的聲明可能會損害神州租車獲得資金和運營的機會?！?/p>

穆迪在報告中稱，由于瑞幸咖啡和神州租車共享董事長一職，上述行動也影響了神州租車高層在實施公司戰(zhàn)略時可能面臨的潛在挑戰(zhàn)。穆迪還表示，評估將集中于瑞幸咖啡的聲明對神州租車聲譽的影響，進而對公司獲得資金和業(yè)務運營的影響。

4月7日，標普將神州租車的發(fā)行人信用評級以及其未償美元債的發(fā)行評級連降兩級，從“B+”下調至“B-”，并將發(fā)行人信用評級列入負面影響評級觀察列表。

標普認為，隨著股價和債券價格的大幅下跌，神州租車進入資本市場的機會大幅減少。此外，該公司與銀行的關系可能會受到考驗。

值得注意的是，標普在報告中提到，神州優(yōu)車集團(UCAR Group)的股票質押可能會觸發(fā)神州租車美元票據(jù)的控制權變更條款。如果神州優(yōu)車集團被迫出售其截至2019年6月的5.05億已質押股份(占已發(fā)行股份的24%)，則神州租車也將面臨其未償美元票據(jù)控制權變更條款的觸發(fā)風險。截至2019年6月，這些質押股份是14億元人民幣銀行貸款的抵押品。

此外，如果神州優(yōu)車集團(29.76%)和聯(lián)想控股股份有限公司(Legend Holdings Corporation，簡稱“聯(lián)想控股”，03396.HK)(26.59%)的對神州租車的合并持股比例從目前的56.35%降至35%以下，則可能觸發(fā)控制權變更條款。

據(jù)久期財經(jīng)了解，“控制權變更條款” 是一種投資者保護機制，該條款的觸發(fā)可能會引發(fā)債券的強制贖回。

融資渠道或受損，流動性壓力增加

上述兩家評級機構均對神州租車后續(xù)進入資本市場和獲得資金的能力表示擔憂，其流動性在當前充滿挑戰(zhàn)的運營和融資環(huán)境下尤其脆弱。

標普估計，在截至2021年3月的12個月內(nèi)，該公司的流動資金來源/流動資金用途的覆蓋率為0.8倍-0.9倍。

神州租車主要流動資金來源包括:

截至2020年3月底，現(xiàn)金及短期投資約27億元人民幣。

在截至2021年3月31日的12個月里，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為18億元人民幣。

神州租車主要流動資金用途包括:

在截至2021年3月31日的12個月內(nèi)，有50億-60億元人民幣債務到期，包括2020年4月的10億元人民幣的可回售熊貓債券，以及2021年2月到期的21億人民幣的美元票據(jù)。

總資本支出總額為1億- 2億元人民幣。

與瑞幸咖啡“劃清界限”

4月7日早間，神州租車在港交所公告稱，公司并無持有瑞幸咖啡的任何美國存托股份或其他證券，并無參與瑞幸咖啡的任何商業(yè)交易。

公告還稱，盡管陸正耀先生為瑞幸咖啡股東及主席，其已于2016年4月辭任公司首席執(zhí)行官職位并改任非執(zhí)行董事，此后并無參與集團的日常管理。此外，瑞幸咖啡的首席運營官劉劍先生已于2015年起不再于公司擔任部門總監(jiān)一職。

同時，神州租車已向聯(lián)交所申請自4月7日上午九時正起恢復股份買賣。

據(jù)悉，神州租車港股在今日早盤的漲幅一度高達47.96%。截至今日收盤，報2.630港元，漲幅34.18%。該股在4月3日暴跌逾50%，并在盤中停牌。

風暴中心的瑞幸咖啡仍面臨著股東質押股票慘遭爆倉，及其高層被投資者提起集體訴訟等一系列的打擊。

與瑞幸咖啡劃清界限，并在復牌后股價反彈的神州租車似乎”重獲“了投資者的信心。然而，在瑞幸咖啡“爆雷”的高光之下，神州租車潛在的流動性風險以及其母公司神州優(yōu)車集團的質押股份也同樣值得投資者的關注。

(編輯：宇碩)