中金公司(03908)2019年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：海外業(yè)務(wù)領(lǐng)跑行業(yè)，并表試點(diǎn)前景廣闊

本文來(lái)源微信公眾號(hào)“蓮花山士丹利金融研究”，作者招商證券分析師鄭積沙、劉雨辰

2019年，中金公司(03908)實(shí)現(xiàn)收入及其他收益227.8億元，同比增長(zhǎng)23%;凈利潤(rùn)42億，同比+21%;扣非后歸母凈利潤(rùn)39億，同比+22%;歸母凈資產(chǎn)483億元，較上年末+15%。公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.6%，同比提升0.8PCT。

總體概覽：2019年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增，我們認(rèn)為主要因素如下：1、收費(fèi)類業(yè)務(wù)均同比增長(zhǎng)，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效初顯，投行業(yè)務(wù)不改國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，海外市場(chǎng)布局加大;2)股市震蕩上行+衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模放大后，權(quán)益類投資收益同比大幅增長(zhǎng);3)積極拓寬融資渠道，經(jīng)營(yíng)杠桿率提升9%至6倍。

收費(fèi)類業(yè)務(wù)：財(cái)富管理轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，投行業(yè)務(wù)境內(nèi)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固

1、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入39億，同比+17%，增長(zhǎng)源于 1)2019年A股市場(chǎng)股基日均成交額同比+35%至5598億，整體市場(chǎng)環(huán)境改善下公司境內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比大增，創(chuàng)下新高;2)公司積極加大國(guó)際金融市場(chǎng)布局，在互聯(lián)互通市場(chǎng)的客戶覆蓋率和市場(chǎng)份額繼續(xù)保持領(lǐng)先并穩(wěn)步提升，境內(nèi)客戶的港股業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額保持在10%以上;3)海外業(yè)務(wù)收入多元化，全年美股交易收入同比增長(zhǎng)25%、中金英國(guó)作為首批GDR跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)提供A股和GDR之間轉(zhuǎn)換。優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)以及中金財(cái)富的業(yè)務(wù)融合為公司進(jìn)行財(cái)富管理轉(zhuǎn)型奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)，2019年公司財(cái)富管理客戶數(shù)同比+9%至327萬(wàn)戶(其中高凈值客戶數(shù)同比+34%至19395戶)，客戶資產(chǎn)總值同比+43%至18391億元(其中高凈值客戶資產(chǎn)規(guī)模同比+35%至4603億)。

2、投行業(yè)務(wù)收入44億，同比+34%。增長(zhǎng)源于1)A股及H股市場(chǎng)IPO項(xiàng)目及規(guī)模均排名第一，A股市場(chǎng)18單項(xiàng)目規(guī)模601億，同比+63%，市占率24%;H股市場(chǎng)項(xiàng)目16單共計(jì)IPO 81億美元，龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。2)境內(nèi)債承規(guī)模6660億元，排名提升至第三名;境外承銷規(guī)模77億美元，中資發(fā)行人投資級(jí)美元債承規(guī)模保持中排名第一。3)公司并購(gòu)業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)并保持領(lǐng)先，境內(nèi)592億美元、跨境并購(gòu)438億美元，國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)份額14%排名保持第一。投行業(yè)務(wù)境內(nèi)領(lǐng)先不改，境外積極展業(yè)。

3、資管業(yè)務(wù)收入20億，同比+13%。增長(zhǎng)源于1)公司持續(xù)推進(jìn)主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，資管規(guī)模2451億元，同比大增51%，管理產(chǎn)品數(shù)量381支，絕大部份是主動(dòng)管理產(chǎn)品。2)中金基金規(guī)模同比+39%至279億元，其中公募業(yè)務(wù)規(guī)模同比大增55%至238億元。3)中金資本境內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模同比+12%至2793億元，已發(fā)展成中國(guó)私募股權(quán)投資領(lǐng)域最大的業(yè)務(wù)平臺(tái)之一。

資金類業(yè)務(wù)：壓縮買入返售資產(chǎn)規(guī)模，權(quán)益類投資收益大幅增長(zhǎng)

1、利息收入48億，同比+4%。1)融資融券利息收入同比-2%至15億元;2)買入返售金融資產(chǎn)利息收入7億，同比-9%，主要是股票質(zhì)押式回購(gòu)利息收入減少。整體買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模同比-27%。3)利息支出同比+21%至59億元，主要系債務(wù)融資增加所致。

2、投資收益70億，同比+53%。1)2019年股市行情震蕩上行，客戶交易活躍，疊加公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模增加，公司權(quán)益類投資收益凈額同比大幅增長(zhǎng)，同比+175%至18億元。2)債權(quán)投資收益基本持平，同比-0.2%至29億元。3)其他投資產(chǎn)生的收益同比+144%至7億，其中大宗商品、貨幣、利率合約項(xiàng)目下的衍生金融工具收益有所增加。

中金公司擁有獨(dú)特的外資背景，海外業(yè)務(wù)布局全面領(lǐng)先。2月公司公布A股發(fā)行計(jì)劃，募集資金聚焦金融科技及國(guó)際化戰(zhàn)略，目前進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)公司補(bǔ)充資本金后綜合實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。另外公司納入首批并表監(jiān)管試點(diǎn)券商，公司資本運(yùn)用空間加大，有助于提升杠桿，抬升ROE水平。

風(fēng)險(xiǎn)因素：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)、創(chuàng)新政策低于預(yù)期、監(jiān)管政策明顯趨嚴(yán)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（編輯：劉瑞）