被低估的SaaS概念股：兌吧(01753)PB僅1.5倍 大股東增持，并延長禁售期3年

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，4月6日，兌吧(01753)連續(xù)發(fā)布兩則公告，控股股東承諾禁售期延長至上市后3年、核心管理層承諾禁售期延長至上市后2年、同時(shí)員工持股平臺(tái)將在未來一個(gè)月內(nèi)增持最多450萬股。

兌吧控股股東Xiaoliang Holding承諾其持股禁售期延長2年至2022年5月7日，目前持有公司42.19%(4.54億股)股份。兌吧核心管理團(tuán)隊(duì)成員間接持有的兌吧股份以及持股平臺(tái)中尚未授出的兌吧股份共計(jì)5.33%(5737萬股)股份將延長禁售鎖定期至2021年5月7日。控股股東和核心管理團(tuán)隊(duì)表示此舉基于對公司長期發(fā)展的信心。

同時(shí)，兌吧現(xiàn)有股東Kewei Holding Limited及Duiba Kewei (BVI) Limited，作為員工持股平臺(tái)將用平臺(tái)自有資金自4月6日起計(jì)1個(gè)月內(nèi)在公開市場購買不超過450萬股公司普通股。購買股份基于對公司價(jià)值的認(rèn)同，并將用于人才激勵(lì)，有利于公司的持續(xù)經(jīng)營及長遠(yuǎn)發(fā)展。

據(jù)某投行人士推測，兌吧此次增持股份上限確定為450萬股，很可能是為了避免觸發(fā)聯(lián)交所《公司收購、合并及股份回購守則》下的要約責(zé)任。

按照公告及招股書披露，此次擬增持股份的兩個(gè)員工持股平臺(tái)屬于兌吧控股股東一致行動(dòng)人，參照兌吧上市日至今的股權(quán)比例變化，若控股股東加一致行動(dòng)人的持股比例在2020年10月之前超過50.83%，將觸發(fā)相關(guān)要約責(zé)任?！吧鲜泄救缫|發(fā)相關(guān)要約責(zé)任，需按合規(guī)要求經(jīng)聯(lián)交所事前審批，否則后果將非常嚴(yán)重?！鄙鲜鋈耸拷榻B。

日前，兌吧剛披露2019年財(cái)報(bào)，四年收入漲幅超40倍，連續(xù)三年凈利復(fù)合增速超過69%，持股平臺(tái)增持及控股股東和管理層延長禁售鎖定期，再次表明兌吧管理層踐行高質(zhì)量可持續(xù)增長戰(zhàn)略的決心。

SaaS高增長為兌吧長期價(jià)值保駕護(hù)航

增持股份顯示了兌吧管理層對公司未來發(fā)展的信心以及對公司價(jià)值的認(rèn)同。兌吧2019年實(shí)現(xiàn)收入16.52億元，同比增長45.3%，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為3.4億人民幣，同比增長65.7%。得益于業(yè)績的高質(zhì)量增長，兌吧報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額為2.41億元，而去年同期為流出740萬元，實(shí)現(xiàn)指數(shù)級增長。且截至2019年12月31日，兌吧的現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)12.94億人民幣。充沛的現(xiàn)金儲(chǔ)備為業(yè)務(wù)經(jīng)營提供了強(qiáng)有力保障。

4月6日公告當(dāng)天兌吧收盤價(jià)為2.11港元，市值僅為22.73億港元，目前估值無論和公司業(yè)績、資產(chǎn)相比，還是在同行業(yè)可比公司中都處于低位。

從業(yè)績到經(jīng)營現(xiàn)金流，再到現(xiàn)金儲(chǔ)備，顯示兌吧兼具高成長性和高質(zhì)量資產(chǎn)，由于小非的減持疊加大市、廣告行業(yè)整體下滑的沖擊，影響了兌吧當(dāng)前的估值。

以2019年的經(jīng)調(diào)整凈利潤3.4億人民幣計(jì)算，當(dāng)前市值對應(yīng)的PE不足7倍。在經(jīng)調(diào)整凈利潤增速高達(dá)65%的情況下，已明顯低估。若以PS估值法對標(biāo)其他SaaS企業(yè)，兌吧2019年的PS估值也僅有1.4倍，遠(yuǎn)低于SaaS行業(yè)中平均5倍的PS估值。

即使以最保守的PB估值來看，當(dāng)前市值對應(yīng)的PB僅有1.52倍，這對于一個(gè)現(xiàn)金儲(chǔ)備優(yōu)異，業(yè)績?nèi)蕴幱诟咚僭鲩L中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，低估已十分明顯。

面對宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)增長的極大不確定性，兌吧沒有選擇以價(jià)換量，而是踐行高度聚焦利潤和效率的高質(zhì)量增長戰(zhàn)略，始終圍繞提升行業(yè)效率、幫助企業(yè)提高收益、為客戶創(chuàng)造價(jià)值，自2014年創(chuàng)業(yè)伊始，兌吧就布局了To B的SaaS業(yè)務(wù)，2018年中開始SaaS業(yè)務(wù)的變現(xiàn)，進(jìn)入2020年，疫情蔓延反而激增了企業(yè)客戶的需求，兌吧的SaaS業(yè)務(wù)進(jìn)入了抗周期的高增長通道。

兌吧董事長陳曉亮表示：“我們的愿景是在未來5-10年里，成為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代可以代表行業(yè)的公司，通過我們的產(chǎn)品和服務(wù)真正幫助企業(yè)提高效益。

2019年兌吧用戶運(yùn)營SaaS業(yè)務(wù)新簽合同(包括續(xù)簽合同)的總價(jià)值猛增342.9%至4340萬元。簽約及續(xù)費(fèi)客戶數(shù)量保持攀升同時(shí)簽約單價(jià)持續(xù)提高。2019年度新簽約(含續(xù)約)合約數(shù)量同比增長72%至649，單份合約平均金額達(dá)約人民幣6.7萬元同比增長158%。

2019年兌吧SaaS業(yè)務(wù)積極發(fā)掘與零售、餐飲、銀行及新媒體等行業(yè)頂尖品牌的合作機(jī)會(huì)，已積累眾多主流、優(yōu)質(zhì)客戶，兌吧管理層在2019業(yè)績交流會(huì)上指出：“參照SaaS可比公司流失率僅為1.4%，隨著每年SAAS客戶群體的擴(kuò)大，流失率有望保持在較低的水平?！?/p>

作為用戶運(yùn)營SaaS系統(tǒng)及互動(dòng)效果廣告行業(yè)的行業(yè)細(xì)分龍頭，享有規(guī)模性效應(yīng)讓其獲得競爭壁壘，廣告業(yè)務(wù)將為兌吧中短期盈利能力提供強(qiáng)有力保證，SaaS業(yè)務(wù)有望為兌吧長遠(yuǎn)價(jià)值提供高成長性支撐。

管理層延長鎖定彰顯發(fā)展信心

此次兌吧控股股東名下所有直接和間接持股，以及9名核心管理層名下所有持股，均自動(dòng)延長禁售鎖定期，是在以實(shí)際行動(dòng)向股東、投資者傳達(dá)公司堅(jiān)信高質(zhì)量增長戰(zhàn)略下的長期價(jià)值：想要成就偉大的事業(yè)，「方向正確」、「看長期」和「懂得堅(jiān)持」是必要條件。

“兌吧是一家非常年輕的公司，我們擁有一支飽含熱情的團(tuán)隊(duì)，雖然過去創(chuàng)業(yè)的每一年我們都遇到了諸多挑戰(zhàn)，但我們從未畏懼，并且在不斷克服困難當(dāng)中獲得了很好的成長?！眱栋啥麻L陳曉亮表示。

公告顯示兌吧此次增持股份將用于人才股份激勵(lì)，分配予公司優(yōu)秀人才以肯定其貢獻(xiàn)，有利于公司的持續(xù)經(jīng)營及長遠(yuǎn)發(fā)展。兌吧將人才激勵(lì)作為核心機(jī)制貫穿于企業(yè)的戰(zhàn)略、組織、人才以及運(yùn)營等各個(gè)領(lǐng)域。

通過員工持股平臺(tái)實(shí)現(xiàn)共創(chuàng)共享，留住人才、吸引人才，激勵(lì)人才持續(xù)創(chuàng)新，為公司發(fā)展提供創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的生命力在于創(chuàng)新，持續(xù)的創(chuàng)新輸出是整個(gè)企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)最大的價(jià)值創(chuàng)造，企業(yè)才能確保行走在不斷向上的道路上，商業(yè)生態(tài)的可持續(xù)發(fā)展才能實(shí)現(xiàn)。

盡管今年大部分行業(yè)都受疫情影響，兌吧依然在外部條件變化和新技術(shù)更迭中做到了適應(yīng)不同場景化的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。兌吧在SaaS產(chǎn)品系統(tǒng)方面已經(jīng)把全線的運(yùn)營運(yùn)營解決方案完成產(chǎn)品化，實(shí)現(xiàn)了非常高的可復(fù)制性，并且在2020年推出了兩個(gè)創(chuàng)新的SaaS產(chǎn)品體系。

一個(gè)是面向電商之外的銀行、汽車經(jīng)銷、保險(xiǎn)等行業(yè)，兌吧搭建了直播營銷的產(chǎn)品服務(wù)體系幫助企業(yè)獲客，讓直播營銷成為企業(yè)銷售的必備手段;

一個(gè)是為淘寶賣家提供用戶運(yùn)營全案，基于兌吧過去5年在用戶運(yùn)營的積累，為淘寶賣家提供運(yùn)營策略和產(chǎn)品服務(wù)，幫助淘寶賣家輸出更好的用戶運(yùn)營策略，導(dǎo)向gmv轉(zhuǎn)化的提升。

在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，相較美國，中國仍有巨大空間。美國Microsoft、Oracle、SAP等7家巨頭仍保持著長足的發(fā)力，在細(xì)分市場SaaS行業(yè)，美國的Salesforce、Docker等公司貢獻(xiàn)7000億美金左右的市值。兌吧核心管理層的系列舉措，充分表達(dá)了對于公司發(fā)展前景的充足信心，同時(shí)也為公司未來幾年的業(yè)績增長提供了動(dòng)力。