業(yè)績(jī)會(huì)實(shí)錄 | 滇池水務(wù)(03768)：收并購(gòu)不僅限于東南亞 也考慮歐美等技術(shù)型公司

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，4月3日，滇池水務(wù)(03768)舉行2019年度線上業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，滇池水務(wù)董事長(zhǎng)郭玉梅、總經(jīng)理陳昌勇、副總經(jīng)理羅云、財(cái)務(wù)總監(jiān)楊陽(yáng)出席了本次會(huì)議。

截至2019年12月31日，公司實(shí)現(xiàn)收入約18.34億元人民幣，同比增長(zhǎng)28.2%，年度股東權(quán)益應(yīng)占溢利上升5.7%至人民幣3.68億元。其中，年報(bào)期內(nèi)，該公司再生水供應(yīng)量同比增長(zhǎng)約33%。該公司預(yù)計(jì)，隨著再生水業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭亦將繼續(xù)。

當(dāng)前，環(huán)保行業(yè)已進(jìn)入政策深耕期、產(chǎn)業(yè)融合提速期、科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)期、市場(chǎng)格局分化期。2020年是公司負(fù)責(zé)滇池治理“三年攻堅(jiān)”項(xiàng)目的關(guān)鍵年。管理層表示，滇池水務(wù)將立足云南昆明，放眼國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)定位致力于成為生態(tài)環(huán)境保護(hù)治理綜合服務(wù)商，依托國(guó)內(nèi)生態(tài)環(huán)境保護(hù)治理市場(chǎng)及一體化延伸和海外資本市場(chǎng)，學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家前沿的環(huán)保技術(shù)并優(yōu)化迭代進(jìn)而應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)化，積極參與全球生態(tài)環(huán)境保護(hù)治理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，力爭(zhēng)成為有一定國(guó)際影響力的跨國(guó)環(huán)保上市公司。

面對(duì)新趨勢(shì)帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，公司將在五年戰(zhàn)略規(guī)劃的框架下，推動(dòng)本公司全面創(chuàng)新加速與人力資源優(yōu)化，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管控，創(chuàng)新融資模式，健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立多元化投資體系，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建大環(huán)保投資格局，實(shí)施縱向一體化戰(zhàn)略，深耕現(xiàn)有業(yè)務(wù)及市場(chǎng)，兼顧橫向一體化戰(zhàn)略，加大南亞及東南亞市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)力度。

進(jìn)行初步國(guó)際化的同時(shí)，全面建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化管理體系，提升管理效率。公司將結(jié)合現(xiàn)有業(yè)務(wù)資源，通過(guò)提供生態(tài)環(huán)境保護(hù)治理規(guī)劃與水質(zhì)凈化處理項(xiàng)目架構(gòu)設(shè)計(jì)、投資合作、運(yùn)營(yíng)維護(hù)為一體的生態(tài)環(huán)境保護(hù)治理綜合服務(wù)，持續(xù)關(guān)注環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目及相關(guān)市場(chǎng)并購(gòu)機(jī)會(huì)，努力打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步提升本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及整體價(jià)值。

以下為智通財(cái)經(jīng)APP整理的業(yè)績(jī)會(huì)問(wèn)答環(huán)節(jié)實(shí)錄：

問(wèn)：可否大概介紹公司今后的業(yè)務(wù)規(guī)劃情況?

答：公司的總體規(guī)劃秉承“一元為主、相關(guān)多元發(fā)展”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，一元還是我們水的產(chǎn)業(yè)鏈，污水處理為我們的主戰(zhàn)場(chǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸至自來(lái)水，以及水資源的開(kāi)發(fā)與利用;下游延伸至再生水及固廢處置等領(lǐng)域。

從總的規(guī)劃角度來(lái)講，我們?cè)诮衩鲀赡甑耐顿Y重點(diǎn)集中在幾個(gè)方面：1.繼續(xù)拓展污水處理市場(chǎng)。今年一些民營(yíng)企業(yè)可能會(huì)選擇兌現(xiàn)一部分資產(chǎn)，也是我們收并購(gòu)的一個(gè)良好的時(shí)機(jī)。我們會(huì)重點(diǎn)收并購(gòu)一些污水處理方面的資產(chǎn)，包括一些非上市民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)和已上市公司資產(chǎn)。

2.繼續(xù)拓展再生水領(lǐng)域。我們因具備一些先進(jìn)技術(shù)，使得再生水品質(zhì)能夠達(dá)到流域環(huán)境質(zhì)量的要求，我們稱(chēng)之為高品質(zhì)再生水。我們已與滇池流域的四個(gè)縣區(qū)形成了良好的合作關(guān)系，項(xiàng)目主要集中在河道治理、以及高品質(zhì)再生水的補(bǔ)充。項(xiàng)目為一次性投入，今后會(huì)有長(zhǎng)效收益，集中建設(shè)期會(huì)在今明兩年。

3. 衍生的污泥和固體廢棄物領(lǐng)域。污泥是污水處理的副產(chǎn)品，我們現(xiàn)在擁有的技術(shù)可以將污泥進(jìn)行資源化利用。下一步將在兩個(gè)方面進(jìn)行開(kāi)發(fā)利用，一是通過(guò)對(duì)污泥的無(wú)害化處理，利用其中的有機(jī)質(zhì)和對(duì)土地有益成分，結(jié)合礦山、荒山治理，作為林業(yè)基質(zhì)營(yíng)養(yǎng)土等使用。二是我們對(duì)污泥進(jìn)行脫水、深度干化以后，與水泥窯摻燒做成建材，這是我們今后主打的兩個(gè)污泥處理子方向。

另外，我們還會(huì)結(jié)合公司戰(zhàn)略，通過(guò)收并購(gòu)?fù)卣挂恍┌l(fā)達(dá)地區(qū)固體廢棄物處理項(xiàng)目。同時(shí)，公司也會(huì)繼續(xù)投資于新技術(shù)開(kāi)發(fā)，主要圍繞污水處理、提質(zhì)增效、智慧水務(wù)、智能化工廠及污泥資源化利用等相關(guān)領(lǐng)域的科技創(chuàng)新。

問(wèn)：公司2019年為何會(huì)增加借款，是資金壓力加大還是有其他用途?

答：今明兩年是公司發(fā)展的一個(gè)高峰期，我們?nèi)谫Y額度增加的同時(shí)，投資的額度也在增加。我們的投資項(xiàng)目建設(shè)完成后，也會(huì)體現(xiàn)在公司收入的增長(zhǎng)上。所以我們?cè)黾咏杩畈⒉皇且驗(yàn)楣举Y金緊張。運(yùn)營(yíng)資金是基本可以由我們的現(xiàn)金流支持的，借款大部分是用于項(xiàng)目的投資。

問(wèn)：公司目前拓展了老撾業(yè)務(wù)，未來(lái)是否有其他國(guó)家的拓展計(jì)劃?

答：老撾是我們目前已經(jīng)建成的第一個(gè)海外項(xiàng)目，公司于今年計(jì)劃拓展更多的海外項(xiàng)目。不僅限于東南亞國(guó)家的實(shí)體工程建設(shè)，也包括歐美國(guó)家一些技術(shù)型公司的收并購(gòu)。受到全球公共衛(wèi)生事件的影響，相關(guān)進(jìn)程可能會(huì)后延，但是是不會(huì)停下來(lái)的。

問(wèn)：公司在海外并購(gòu)上項(xiàng)目的衡量標(biāo)準(zhǔn)是什么?

答：第一是內(nèi)部收益率。第二是利潤(rùn)率不低于行業(yè)平均水平。此外，我們還會(huì)重點(diǎn)考量項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，包括投資所屬地的政策法律、政策環(huán)境。

問(wèn)：公司再生水項(xiàng)目是否有在昆明以外地區(qū)開(kāi)展的想法?包括在東南亞是否有計(jì)劃?

答：再生水的基礎(chǔ)是污水處理，這也是我們?yōu)槭裁磸?qiáng)調(diào)再生水的主戰(zhàn)場(chǎng)也是在昆明地區(qū)和滇池流域。實(shí)際上我們其他地區(qū)的污水處理項(xiàng)目也有配套一些再生水的利用，如我們?cè)诮K的工業(yè)廢水項(xiàng)目其實(shí)就有再生水的回用。毫無(wú)疑問(wèn)，我們會(huì)隨著污水處理市場(chǎng)的拓展繼續(xù)在國(guó)內(nèi)的其他城市、包括東南亞地區(qū)拓展我們的再生水市場(chǎng)。

問(wèn)：公司應(yīng)該在去年8月已經(jīng)在追蹤一些發(fā)達(dá)地區(qū)固廢項(xiàng)目的投入，今年在云南以外是否有相關(guān)的發(fā)展項(xiàng)目?

答：我們?cè)谌ツ旮櫫艘恍┌l(fā)達(dá)地區(qū)的固廢項(xiàng)目。隨著目前市場(chǎng)的變化，我們手頭上也有一些新項(xiàng)目的儲(chǔ)備，相信在今年晚些時(shí)候條件成熟的情況下，會(huì)有一些項(xiàng)目的落地。

問(wèn)：未來(lái)有無(wú)新的專(zhuān)利技術(shù)，以加強(qiáng)業(yè)務(wù)能力?

答：新技術(shù)的研發(fā)孵化和轉(zhuǎn)化應(yīng)用也是公司投資的一個(gè)重點(diǎn)方向，公司自成立以來(lái)一直在積極跟進(jìn)新技術(shù)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用。我們除了與國(guó)內(nèi)頂級(jí)的機(jī)構(gòu)、科研院所合作，也與海外如歐美的一些頂級(jí)機(jī)構(gòu)合作，公司在這方面是從來(lái)沒(méi)有放松過(guò)的。每年公司都會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的成熟情況落地及應(yīng)用一批新技術(shù)，進(jìn)一步降低公司的運(yùn)營(yíng)成本，提升運(yùn)營(yíng)效率。

問(wèn)：環(huán)境污染日趨嚴(yán)重，公司如何確保再生水的高品質(zhì)?

答：我們所擁有的技術(shù)可以應(yīng)對(duì)現(xiàn)有的環(huán)境治理。針對(duì)不同類(lèi)型的廢水，我們會(huì)有相應(yīng)的技術(shù)，因此嚴(yán)重的環(huán)境污染對(duì)治污企業(yè)來(lái)說(shuō)并不可怕。

再生水的品質(zhì)更多地取決于其處理工藝以及應(yīng)用的類(lèi)別。例如，如果再生水需要回用于景觀，我們會(huì)采用相應(yīng)的工藝將其處理至國(guó)家針對(duì)景觀用水的標(biāo)準(zhǔn)?？偟膩?lái)講，不管目前的環(huán)境污染如何復(fù)雜，我們都可以通過(guò)自身充足的技術(shù)儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)這些變化，以保證水的品質(zhì)。

問(wèn)：公司再生水業(yè)務(wù)今年增長(zhǎng)較快，管理層對(duì)未來(lái)該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期是多少?或者說(shuō)，未來(lái)兩年內(nèi)公司最主要的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)是哪一項(xiàng)業(yè)務(wù)?

答：再生水業(yè)務(wù)確實(shí)在過(guò)去三年，包括我們預(yù)計(jì)在未來(lái)的三到五年都會(huì)是公司的增長(zhǎng)速度較高的板塊，同時(shí)我們預(yù)期污水處理業(yè)務(wù)會(huì)保持相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)，污泥和固廢板塊也會(huì)取得較好的增長(zhǎng)。目前，污泥和固廢板塊在報(bào)表中仍體現(xiàn)在成本端，有可能在今年會(huì)實(shí)現(xiàn)從成本向收入的轉(zhuǎn)變，未來(lái)幾年在污泥和固廢板塊應(yīng)該會(huì)有一個(gè)比較好的發(fā)展空間。

問(wèn)：公司的毛利率從2016年的46.5%下降到35%，請(qǐng)問(wèn)未來(lái)的毛利率是不是還有下跌的空間?管理層會(huì)不會(huì)對(duì)于毛利率有一個(gè)改善的方案?

答：首先公司的綜合毛利率確實(shí)有所下跌，從2018年的37%到現(xiàn)在的34.8%。但是在這個(gè)里面是有一個(gè)美麗的誤會(huì)。首先，公司的核心業(yè)務(wù)，即污水處理業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)毛利率是增長(zhǎng)的。2019年公司核心業(yè)務(wù)出水處理的毛利率是42.1%，較2018年增長(zhǎng)1%，說(shuō)明公司在運(yùn)營(yíng)方面的收入和成本控費(fèi)用的控制能力在提升。第二，公司的第二大核心業(yè)務(wù)再生水和自來(lái)水供應(yīng)的毛利率從在18年的7.3%大幅提升到了19年的18.9%，增長(zhǎng)了11.6%。這兩塊核心業(yè)務(wù)都得到了非常好的增長(zhǎng)。

綜合毛利率下降的主要原因包括：第一，其他業(yè)務(wù)分部的毛利率從26.1%降到21%，主要原因是在2019年，我們的熱電業(yè)務(wù)得到了較快的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入一個(gè)億。我們熱電業(yè)務(wù)的毛利率雖然在行業(yè)內(nèi)處于一個(gè)較高的水平，但是仍然低于20%，這就導(dǎo)致了整體的毛利率被攤薄;第二，公司在其他分部以及水供給分部中有一部分建造收入，目前的建造還只處于在建設(shè)階段，我們?cè)谠撾A段是得到了跟同行業(yè)相比非常正常的一個(gè)項(xiàng)目收益回報(bào)，但是它確實(shí)低于了我們的污水處理的運(yùn)營(yíng)毛利率，這也導(dǎo)致了整體毛利率被攤薄。毛利率的階段性的下降只是出現(xiàn)在我們的項(xiàng)目集中建設(shè)期，不影響公司后續(xù)的整體毛利率。我們投資的這一類(lèi)建設(shè)項(xiàng)目在投入運(yùn)營(yíng)以后，它的毛利率水平是會(huì)保持正常的。

公司也一直在研究怎樣保證一定的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和利潤(rùn)水平，包括投資項(xiàng)目的質(zhì)量。下一步我們將從這三方面入手：第一，在相關(guān)的產(chǎn)業(yè)當(dāng)中做比較研究。大陸的水務(wù)行業(yè)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了一個(gè)超過(guò)30年的整體規(guī)?；l(fā)展階段，成本和利潤(rùn)空間都已經(jīng)變得相對(duì)穩(wěn)定和透明，要增加更大的利潤(rùn)空間會(huì)有各方面的壓力。而固廢業(yè)務(wù)正處于一個(gè)成長(zhǎng)期，不同的投資項(xiàng)目、資源化利用的方式、技術(shù)水平都會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)率出現(xiàn)比較大的差別，有較大的發(fā)展空間。所以我們下一步會(huì)持續(xù)追蹤固廢這樣一個(gè)市場(chǎng)和利潤(rùn)空間都相對(duì)較大的領(lǐng)域，通過(guò)新技術(shù)的運(yùn)用投資一些利潤(rùn)率較高的項(xiàng)目;第二，持續(xù)跟蹤水務(wù)及其他已投資領(lǐng)域的新技術(shù)，重點(diǎn)是做新技術(shù)的轉(zhuǎn)化應(yīng)用，通過(guò)新技術(shù)的轉(zhuǎn)化應(yīng)用來(lái)提升公司的利潤(rùn)水平，降低公司的運(yùn)營(yíng)成本;第三，通過(guò)一些智慧智能化的技術(shù)手段的應(yīng)用，精細(xì)化的管理，綜合降低公司的成本水平，提升我們的管理質(zhì)量，同時(shí)也提升我們的管理效率。這一措施不單單會(huì)影響公司的毛利率，而且會(huì)提升公司整個(gè)的經(jīng)營(yíng)水平和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

問(wèn)：由于公共衛(wèi)生事件的影響，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一些周期性的變化，是否有一些收并購(gòu)的機(jī)會(huì)，尤其是在歐洲、東南亞這些國(guó)家?

答：我們?cè)诟M(jìn)一些國(guó)內(nèi)上市公司的項(xiàng)目，但事實(shí)上我們更關(guān)心資本市場(chǎng)以外的收并購(gòu)機(jī)會(huì)。全球資本市場(chǎng)還處于一個(gè)不確定性非常強(qiáng)的動(dòng)蕩時(shí)期，因此從穩(wěn)健的角度來(lái)講，我們目前主要還是在針對(duì)非上市的一些企業(yè)在做前期的洽談，而不是說(shuō)一定要抱著一種激進(jìn)的態(tài)度去進(jìn)行抄底。

問(wèn)：公司產(chǎn)能增長(zhǎng)較慢的原因在哪里?

答：作為污水處理的企業(yè)，應(yīng)該講就是一方面它很穩(wěn)健，另外一方面取得業(yè)務(wù)方面或者是利潤(rùn)方面的爆發(fā)式增長(zhǎng)相對(duì)較難。因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)就決定了它本身會(huì)采取一個(gè)穩(wěn)健積極的發(fā)展勢(shì)態(tài)。對(duì)于我們來(lái)講的話，我覺(jué)得目前的業(yè)務(wù)發(fā)展、市場(chǎng)拓展跟公司內(nèi)部的人員、技術(shù)、資金還是匹配比較好的。就是說(shuō)我們可能不會(huì)在短期內(nèi)取得大規(guī)模的突破，而可能會(huì)是保持一個(gè)相對(duì)持久的持續(xù)健康的發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

問(wèn)：公司的派息比例下降到34.7%，但是為什么沒(méi)有保持在前幾年的50%?

答：簡(jiǎn)單回顧一下公司上市三年以來(lái)的派息情況。2017年公司派息是一億五千七百六十四萬(wàn)，比例是50.2%;2018年派息一億七千六百三十九萬(wàn)，比例是50.6%;2019年的派息政策是一億兩千八百六十四萬(wàn)，比例是34.9%。公司在擬定2019年利潤(rùn)分配派遣方案的時(shí)候，實(shí)際上是充分研究了在我們香港市場(chǎng)掛牌的公共事業(yè)板塊，有關(guān)上市公司的體系政策，充分借鑒了他們的一些辦法，同時(shí)也結(jié)合公司的實(shí)際情況，擬定的派息政策，后續(xù)我們將會(huì)跟進(jìn)未來(lái)發(fā)展情況、市場(chǎng)情況、營(yíng)商環(huán)境、資本市場(chǎng)情況、公司實(shí)際運(yùn)作情況來(lái)綜合考慮公司后續(xù)的一些股息政策。

問(wèn)：融資成本和應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較多，如何理解?

答：融資成本應(yīng)該準(zhǔn)確的講，應(yīng)該是年度融資的財(cái)務(wù)費(fèi)用的總額。實(shí)際上我們的融資成本是下降的，我們綜合的融資利率已經(jīng)降到了4.8%， 2019年度比2018年度大概降了50個(gè)基點(diǎn)左右。隨著現(xiàn)在市場(chǎng)寬松政策的實(shí)施，我們2020年度的一季度的利息成本繼續(xù)在下降。

融資成本總額的增長(zhǎng)主要實(shí)因?yàn)閮蓚€(gè)因素：第一，公司因發(fā)展需要增加了借款，導(dǎo)致融資成本出現(xiàn)了相應(yīng)的增加;第二，在2019年，融資財(cái)務(wù)成本里面列示了4100多萬(wàn)元的就是匯兌損失，但是我們也通過(guò)交叉貨幣掉期交易取得了4600多萬(wàn)元的收益，兩者相抵之后，實(shí)際上公司的融資成本還降低了500萬(wàn)元。但是確確實(shí)實(shí)從報(bào)表列式來(lái)看，它體現(xiàn)了一個(gè)項(xiàng)目的增加，一個(gè)項(xiàng)目的減少。所以但是總體來(lái)看可能也是有點(diǎn)誤會(huì)。

應(yīng)收賬款增長(zhǎng)的主要原因是因?yàn)楣镜臓I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。公司營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)增長(zhǎng)了到18億，增長(zhǎng)了28%。針對(duì)這一情況，進(jìn)入了一季度之后，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)大面積啟動(dòng)的情況下，公司已經(jīng)多次組織相關(guān)的會(huì)議，采取相關(guān)的措施清收應(yīng)收賬款。