希望教育（01765）已成港股第二大高教集團 現(xiàn)金充裕，未來仍有并購及自建計劃

本文轉(zhuǎn)自微信公號“安信國際” 分析師：王強

本文為安信國際近期發(fā)布的關(guān)于希望教育(01765)的研究報告，內(nèi)容摘要如下。

2019年凈利潤大幅上漲193%，超預(yù)期。2019 年公司收入13.31 億元，同比增長29%;凈利潤4.90 億元，同比增長193%;經(jīng)調(diào)整凈利潤5.01 億元，同比增長57%。2019年業(yè)績增長超預(yù)期。

主要內(nèi)容

2020年業(yè)績增長動力十足。截至2019年底公司運營14 所學(xué)校，包含5所本科、7所大專、2所技師學(xué)校?？偟脑谛Ｉ藬?shù)為14萬人，同比增長62%，是港股第二大高教集團。

我們認為2020年公司業(yè)績?nèi)詴^續(xù)保持快速增長，主要因為

1、政策利好，高職擴招百萬、專升本擴招等有利于優(yōu)質(zhì)民辦高教招生。目前公司的學(xué)校整體利用率為82%，可容納能力強。

2、2019年新并購4所學(xué)校貴州大學(xué)科技學(xué)院、蘇州托普信息職業(yè)學(xué)院、鶴壁汽車工程職業(yè)學(xué)院、銀川能源學(xué)院，四季度完成并表，對2019年業(yè)績貢獻小，2020年將產(chǎn)生全年業(yè)績貢獻。公司預(yù)期銀川能源學(xué)院、昆山托普學(xué)院、鶴壁汽車學(xué)院未來三年復(fù)合增長分別達到60%、88.6%、89%。未來原有學(xué)校和新并購學(xué)校都將成為公司的增長引擎。

3、2020年2月公布收購馬來西亞英迪學(xué)校，完成海外擴張第一步。預(yù)計2020下半年可以并表。

現(xiàn)金充裕，未來仍有并購及自建計劃。截至2019年底公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物16.9 億元，結(jié)構(gòu)性存款10.0 億元，計息銀行及其他借款26.0 億元，較上年增加4.65 億元，資產(chǎn)負債率57.9%，較上年增加8.1 個百分點。除去并購?fù)?，公司計劃自建重慶數(shù)字產(chǎn)業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院、江西樟樹中醫(yī)藥職業(yè)學(xué)院等多所學(xué)校。

目標(biāo)價2.4港元，買入評級。我們維持公司目標(biāo)價2.4港元，較現(xiàn)價有30%上漲空間，對應(yīng)20-21年預(yù)測市盈率分別為21倍和17.6倍，維持買入評級。

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