中國再保險(01508)2019年業(yè)績點評：人身再保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更優(yōu)，財險直保質(zhì)量齊升

本文來自微信公眾號“ 欣琦看金融”，作者：劉欣琦、嚴(yán)哲銘。

導(dǎo)讀：

中國再保險(01508)2019年凈利潤和ROE指標(biāo)大幅提升，人身再保險業(yè)務(wù)中，短期保障型業(yè)務(wù)占比提升至30.8%，再保業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，直保業(yè)務(wù)盈利能力和市場份額齊升。

投資要點：

維持目標(biāo)價1.86港元每股，維持增持評級：公司2019年歸母凈利潤60.49億元，同比大幅增長62.19%，ROE從2018年4.9%提升至7.32%，業(yè)績表現(xiàn)整體超預(yù)期。維持公司2020-2022年歸母凈利潤預(yù)測為71.41億元、83.66億元和98.31億元，維持目標(biāo)價1.86港元每股，維持“增持”評級。

財產(chǎn)再賠付率受非洲豬瘟影響，短期保障型業(yè)務(wù)高速發(fā)展：2019年，公司財產(chǎn)再業(yè)務(wù)綜合成本率101.76%，同比上升2.38%，主要為非洲豬瘟所致，若剔除非洲豬瘟影響則綜合成本率99.32%，與2018年持平。受益于保險行業(yè)整體轉(zhuǎn)型保障業(yè)務(wù)，公司人身再業(yè)務(wù)中境內(nèi)保障型再保險業(yè)務(wù)占比大幅提升，2019年分保費收入占比提升至30.8%，較2018年同期上升7.1%，短期保障型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)分后COR為97.478%，承保能力更強(qiáng)，整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

大地財險承保扭虧為盈，直保業(yè)務(wù)市場份額提升：2019年大地財險總保費收入達(dá)到487.3億元，已占集團(tuán)總保費收入33.2%。受費用率下降推動，2019年綜合成本率降至99.89%，實現(xiàn)承保端盈利，2019年在財產(chǎn)險直保市場份額達(dá)到3.7%，較2018年同期上升0.1%，直保業(yè)務(wù)的質(zhì)量和市場份額雙雙提升。

催化劑：短期保障型業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升，改善再保險業(yè)務(wù)承保盈利能力。

風(fēng)險提示：公共衛(wèi)生事件對直保業(yè)務(wù)影響超預(yù)期，減少分保收入;股市大幅下跌，影響投資端收益。

（編輯：張金亮）