中信證券：華潤燃氣(01193)零售氣量增速符合預(yù)期 維持 “買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布報告稱，華潤燃氣(01193)2019年零售氣量增速15.4%，核心業(yè)績增速18.8%，符合預(yù)期。展望2020年，盡管面臨公共衛(wèi)生事件與低油價影響，公司氣量增速仍有望持續(xù)跑贏行業(yè)，寧波與太原稀缺優(yōu)質(zhì)項目收購提供新的增長點。預(yù)計2020-2022年業(yè)績?yōu)?6.4/65.3/ 74.5億港元，對應(yīng)動態(tài)PE16/14/12 倍，維持“買入”評級與目標價 46.2 港元。

該行稱，2019年公司核心業(yè)績增速19%，符合預(yù)期。2019 年收入558.4億港元，同比+9.1%；股東應(yīng)占溢利50.4億港元，同比+13.3%；剔除匯率影響后，核心業(yè)績同比+18.8%，符合預(yù)期；擬全年派息0.87港元/股，派息率38%，與上年持平。

氣量持續(xù)增長，毛差整體穩(wěn)定。該行表示，預(yù)計公司2020年售氣量增速將同比回落，但受益于優(yōu)異的在手項目與外延并購，預(yù)計增速仍將跑贏行業(yè)。受配氣價格監(jiān)審影響，公司指引2020年毛差同比輕微下行。

接駁量小幅增長，接駁費如預(yù)期下滑。公司2019Y新增接駁居民327.6萬戶，同比增長1.9%；戶均接駁費2710元/戶，同比下滑6.3%，主要是受到接駁費監(jiān)審影響。公司2019Y接駁相關(guān)業(yè)務(wù)合計收入112.5億港元，同比增長6.0%；合計分項溢利46.6億港元，同比增長10.0%。該行稱，公司指引2020年接駁量280-300萬戶，較2019年度指引300萬戶邊際下行。

公司2019年資本開支約46億港元，其中城燃并購開支7億港元。2020年，公司指引資本開支75億港元，其中城燃并購開支35億港元。公司 2020年有望持續(xù)推進寧波與太原2個稀缺優(yōu)質(zhì)城燃項目并購，帶動業(yè)績持續(xù)增長?？紤]到公司2019年85億港元的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額以及132億港元的在手現(xiàn)金，該行預(yù)計公司并購的資金壓力有限。