西南證券：三桶油資本支出短期動態(tài)調(diào)整，看好七年行動計(jì)劃中長期持續(xù)性，關(guān)注中海油服(02883)等

本文來自微信公眾號“西南證券研究所”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

能源保供政策護(hù)航，2019年三桶油資本支出均大幅增加：三桶油2019年均大幅增加，中石油(00857)、中石化(00386)均超額完成勘探與開發(fā)板塊年初計(jì)劃支出值，中海油(00883)資本支出達(dá)計(jì)劃區(qū)間上限。中石油2019年全年資本支出達(dá)2968億元，同比+15.9%，完成了年初計(jì)劃支出值的98.7%。其中，勘探與生產(chǎn)板塊資本支出達(dá)2301億元，同比+17.3%，完成了年初計(jì)劃支出值的100.84%；中石化2019年全年資本支出達(dá)1471億元，同比+24.6%，完成了年初計(jì)劃支出值的107.9%。其中，勘探與開發(fā)板塊資本支出達(dá)617億元，同比+46.2%，完成了年初計(jì)劃支出值的103.5%；中海油2019年全年資本支出達(dá)796億元，同比+28.2%，年初計(jì)劃值為700-800億元，達(dá)到了計(jì)劃區(qū)間上限。

衛(wèi)生事件及油價(jià)劇烈波動沖擊，2020年資本支出將動態(tài)優(yōu)化調(diào)整：考慮到衛(wèi)生事件及油價(jià)大幅波動沖擊，三桶油初步資本計(jì)劃值將動態(tài)調(diào)整。中石油年初計(jì)劃批準(zhǔn)值達(dá)2950億元，較2019年實(shí)際值調(diào)減0.6%，并表示將按自由現(xiàn)金流為正的原則，進(jìn)行一定程度的動態(tài)調(diào)整；中石化初步計(jì)劃2020年資本支出達(dá)1434億元，較2019年實(shí)際值調(diào)減2.5%，未來將根據(jù)市場變化，動態(tài)優(yōu)化調(diào)整投資項(xiàng)目；中海油2020年初步計(jì)劃資本支出預(yù)算850-950億元，較2019年實(shí)際支出值調(diào)增6.8%到19.3%，公司表示將按照目前油價(jià)新形勢，對原計(jì)劃進(jìn)行一定程度調(diào)減。

能源保供政策基于國家安全需要，看好七年行動計(jì)劃中長期持續(xù)性。本輪周期油服行業(yè)實(shí)質(zhì)性反轉(zhuǎn)因素源于2018年起國內(nèi)能源保供政策的持續(xù)加碼推進(jìn)，而政策的內(nèi)生邏輯源于能源自給化率的持續(xù)下滑。政策驅(qū)動下，油公司積極響應(yīng)提出了保供增產(chǎn)的具體時(shí)間表——七年行動計(jì)劃。2020年是國內(nèi)油氣七年行動計(jì)劃第二年，仍處于起步階段。另一方面，國內(nèi)原油產(chǎn)量較2億噸紅線仍有差距，且過去幾年產(chǎn)量仍在下滑，天然氣也較目標(biāo)有較大距離，看好“七年行動計(jì)劃”中長期可持續(xù)性。

國內(nèi)油田咬定產(chǎn)量目標(biāo)不放松，先預(yù)撥后清算的財(cái)政補(bǔ)貼為頁巖氣開發(fā)提供持久動力。目前國內(nèi)各大油田公司紛紛表態(tài)，堅(jiān)決完成產(chǎn)量目標(biāo)不放松。西南油氣田明確提出要實(shí)現(xiàn)“三個(gè)全面、四個(gè)持續(xù)”目標(biāo)任務(wù)，要堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)今年300億方產(chǎn)量、100億方頁巖氣產(chǎn)量和100億方新建產(chǎn)能的工作目標(biāo)。長慶油田也發(fā)出開源節(jié)流動員令，提出將扎實(shí)開展開源節(jié)流、降本增效專項(xiàng)工作，堅(jiān)決完成全年6000萬噸油氣生產(chǎn)任務(wù)。此外，非常規(guī)氣開發(fā)領(lǐng)域，先預(yù)撥后清算的每年20-30億財(cái)政補(bǔ)貼也將為短期油價(jià)波動下的頁巖氣開發(fā)提供持久動力。

投資建議：油價(jià)的劇烈波動對油服行業(yè)造成了一定沖擊，但目前國內(nèi)產(chǎn)量距增產(chǎn)目標(biāo)仍有較大差距，看好“七年行動計(jì)劃”中長期持續(xù)性。持續(xù)首推油服設(shè)備龍頭杰瑞股份，此外推薦博邁科，關(guān)注中海油服(02883)、海油工程等。港股關(guān)注華油能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)劇烈波動風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動風(fēng)險(xiǎn)、市場推廣不及預(yù)期。

(編輯：李國堅(jiān))