到抄底港股的時候了嗎？左邊價值，右邊境界

本文為國金證券分析師江華偉先生（職業(yè)證書編號：S1130517050003）供稿，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

最近美股暴跌引起了歐洲、亞太市場，甚至我們的A股，港股都跟著下跌，這個時候擺在我們投資人面前的一個問題，要不要抄底?

我們現(xiàn)在要不要趁低估值來抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這就是第1個話題。左邊價值，意思是：從價值投資的角度來講，這個時候估值是非常便宜的，左邊交易者，這個時候應(yīng)該買入了，這叫左邊價值，但是我們都知道，市場還在下跌的趨勢當(dāng)中，盡管估值已經(jīng)非常吸引了，但恐慌情緒還在蔓延，如果我們現(xiàn)在就介入了仍會繼續(xù)下跌，我們會面臨浮虧，如果你是一個機(jī)構(gòu)的話，能不能接受得了這個浮虧，如果你是個人投資者加了杠桿的話，繼續(xù)下跌，能不能打爆你的杠桿?也就是說呢，做左邊交易的人，他面臨這么一個問題，就是他看中了一個好的資產(chǎn)，也已經(jīng)很便宜了，結(jié)果由于市場情緒，而導(dǎo)致便宜的東西還會繼續(xù)便宜。

我們量化的來講一下，現(xiàn)在的恒生指數(shù)的估值低到了什么程度呢?

現(xiàn)在恒生指數(shù)的股息率差不多是4.7%。這是一個什么概念呢?恒生指數(shù)在過去幾十年以來，它的股息率大概率(68%的概率)都處在百分之2.76%到3.96%之間，超出3.96%的就表明估值吸引了，跌破了2.76%，就表明估值太高。

4.7%是什么程度?歷史上曾經(jīng)發(fā)生過股息率到五點幾的，分別是哪些年呢?在1987年的大股災(zāi)發(fā)生過，到了百分之五點幾，97年98年亞洲金融危機(jī)那個階段，恒生指數(shù)的股息率也到達(dá)過百分之5點5左右，還有2008年金融海嘯到達(dá)過這個5.5。當(dāng)市場恐慌情緒達(dá)到極致的時候，再優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，都會被拋售，那么做左邊交易的人就很就很困難了，比如說我們現(xiàn)在買入了這個恒生指數(shù)的ETF的話，盡管非常便宜，那么假如再發(fā)生剛剛提到的三次大股災(zāi)同樣的情形，恒指還得跌18%。

右邊境界是指什么呢?

如果說“低估值的時候買入，高估值的時候賣出”是投資的戰(zhàn)略考量的話，那么“買漲不買跌”就是職業(yè)投資人的戰(zhàn)術(shù)素養(yǎng)。右邊境界，就是指從戰(zhàn)術(shù)上來講，要等到止跌回升，形成上升趨勢，方才進(jìn)場。這個要求投資人見多識廣，心態(tài)平和，有耐心，不沖動，他知道現(xiàn)在估值便宜，但是他不會盲目的過早介入，他一定要等到止跌了，然后形成了右邊的趨勢才進(jìn)場，這是一個很高的境界。右邊趨勢形成時，價格肯定要高一些，并且呢，要不斷地反復(fù)地去驗證，需要足夠的耐心，盡管價格買的高了一點，但它的優(yōu)勢明顯，不會面臨非常大的浮虧。但它的缺陷也是明顯的，即右邊趨勢的確認(rèn)過程很困難，一不小心，就把左邊的小山峰誤判為右邊的突破，導(dǎo)致套牢，另外，當(dāng)右邊趨勢真的形成之后，盈利空間就少了很多。

左右沒有對錯，只有風(fēng)格差異。左邊者，謹(jǐn)記不要杠桿，用閑置資金，分批建倉，做長遠(yuǎn)打算，賺空間的錢。右邊者，謹(jǐn)小慎微，耐心等待，但趨勢一旦確立，要獲取高利潤，需適當(dāng)加杠桿，賺勝率的錢。

聲明：本報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，不構(gòu)成投資建議。國金證券不對因使用本報告所引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。