愛帝宮（00286）：聚焦月子業(yè)績暴增，布局行業(yè)絕對(duì)龍頭

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，擁有月子服務(wù)行業(yè)第一品牌的愛帝宮于2020年3月30日發(fā)布年度業(yè)績，2019年，深圳愛帝宮實(shí)現(xiàn)了快速增長，營收同比增長52%至6.58億元，并且由于整體入住率持續(xù)攀升，毛利率相較2018年上升4.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出43.8%的歷史新高水平，毛利總額同比增長92.1%至28.85億元，公司錄得稅后利潤同比大幅增長58%至1.05億元，業(yè)績超預(yù)期。

與此同時(shí)，公司宣布聚焦月子服務(wù)行業(yè)，制定“內(nèi)生+外延”的發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)全國市場實(shí)施全面覆蓋，雙重提振發(fā)展模式全力開挖這座“金礦”，正如十年前的愛爾眼科攀登行業(yè)龍頭一樣，月子服務(wù)行業(yè)屬于愛帝宮的時(shí)代已經(jīng)漸漸拉開帷幕。

盈利能力優(yōu)秀的同時(shí)，月子服務(wù)業(yè)務(wù)更是一臺(tái)開足馬力的“造血”機(jī)器。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，經(jīng)營全面向好的月子中心業(yè)務(wù)，于2016-2018年分別錄得1366.3萬元、8764.1萬元和1.71億元的經(jīng)營現(xiàn)金凈流入，造血能力呈指數(shù)級(jí)提升。2019年全年經(jīng)營現(xiàn)金流數(shù)據(jù)雖然暫時(shí)并未看到，但截止2019年12月31日，深圳愛帝宮的留有銀行及現(xiàn)金結(jié)余0.538億元，結(jié)構(gòu)性存款本金1.46億元以及2.09億元預(yù)收款項(xiàng)，足以看到現(xiàn)金流也是持續(xù)的強(qiáng)勁增長。

外延、內(nèi)生雙重提振

向外看，母嬰護(hù)理服務(wù)總需求、月子中心滲透率以及龍頭集中度的同步提升，為愛帝宮外延提供了最佳時(shí)機(jī)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，首先是婚育高峰期下的需求增長具備穩(wěn)定基礎(chǔ)，雖然在2016年全面二孩政策紅利刺激逐漸消退后，國內(nèi)2018年出生人口數(shù)量出現(xiàn)了下滑，但是受世紀(jì)80-90年代第三次人口出生高峰的影響，目前正值20歲-29歲生育旺盛期婦女形成的第四次高峰時(shí)期。尤其在2018年出生率突然下滑之后，部分地區(qū)開始出臺(tái)更加積極的生育政策，例如延長產(chǎn)假時(shí)間、提高生育補(bǔ)助、支持公共哺乳室建設(shè)等，進(jìn)一步促進(jìn)了二孩生育意愿的釋放，因此目前人口出生數(shù)量近些年并不需要過度擔(dān)憂。

其次，消費(fèi)升級(jí)疊加“4+2+1”的家庭結(jié)構(gòu)背景下，月子中心滲透率還在同步提升。數(shù)據(jù)顯示，隨著城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和消費(fèi)水平的提高，新生兒父母健康意識(shí)的提升，對(duì)產(chǎn)后母嬰服務(wù)的需求逐漸增加，月子中心“一條龍”式的母嬰服務(wù)受到新一代產(chǎn)婦的歡迎，以專業(yè)的護(hù)理迎合了新一代產(chǎn)婦的需求。再加上中國實(shí)行了多年的計(jì)劃生育政策，使得目前4個(gè)老人+2個(gè)父母+1個(gè)小孩的家庭模式較為普遍，在絕大多數(shù)中國當(dāng)今家庭里會(huì)呈現(xiàn)出六個(gè)大人共同撫養(yǎng)一個(gè)孩子的現(xiàn)象，寶寶成為家庭消費(fèi)的中心。目前月子中心消費(fèi)群體已經(jīng)從一線城市迅速滲透到二三線城市，市場滲透率以雙位數(shù)速度在增長，月子服務(wù)已成為健康服務(wù)業(yè)中最具剛性需求的環(huán)節(jié)。

然而，處于發(fā)展初期的月子服務(wù)行業(yè)，集中度極低、企業(yè)數(shù)量眾多但又良莠不齊確實(shí)是行業(yè)現(xiàn)狀，目前行業(yè)存在大量的行業(yè)整合機(jī)會(huì)，尤其在2020年春節(jié)的公共衛(wèi)生事件影響下，服務(wù)品質(zhì)門檻提高的同時(shí)還淘汰了不少尾部企業(yè)，加速了行業(yè)整合態(tài)勢，這些為愛帝宮外延擴(kuò)張?zhí)峁┝藰O佳的外部環(huán)境。

而向內(nèi)看，公司聚焦月子服務(wù)，意味其他業(yè)務(wù)將剝離。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司在財(cái)報(bào)中也明確表示，“于未來，公司將通過持續(xù)聚焦經(jīng)營，進(jìn)一步擴(kuò)大在月子服務(wù)行業(yè)的市場占有及領(lǐng)先優(yōu)勢”，上市公司層面除月子服務(wù)業(yè)務(wù)外，原有業(yè)務(wù)公司已逐步剝離，包括天然健康食品雖銷售額錄得同比增長，但公司已毅然大幅縮減其業(yè)務(wù)，同時(shí)明確表示將以股東利益最大化為目標(biāo)，適時(shí)退出其它產(chǎn)業(yè)投資。特別注意到羅浮山項(xiàng)目預(yù)期2020年會(huì)取得銷售，按公司披露的土地成本樓面地價(jià)不足500元，但預(yù)期銷售均價(jià)1-2萬不等，估計(jì)會(huì)為公司帶來相當(dāng)大的短期利潤增長及現(xiàn)金回收，這對(duì)公司接下來的聚焦經(jīng)營提供很好的資金支撐。

另一方面，公司披露將優(yōu)先布局高端月子服務(wù)市場，將加速“愛帝宮”品牌全國布點(diǎn)，重點(diǎn)布局一線及新一線城市；預(yù)期公司將按過往新建為主，此將會(huì)是“內(nèi)生”式增長的主要引擎。

“內(nèi)生+外延”發(fā)展模式下的愛帝宮，其業(yè)績兼具短期爆發(fā)能力和長期增長動(dòng)力，具備很強(qiáng)的追蹤價(jià)值，而且對(duì)比其各方面發(fā)展的相似度，愛帝宮或許會(huì)走上愛爾眼科黃金十年的道路。

龍頭屬性展露無疑

與愛爾眼科09年面對(duì)的行業(yè)性機(jī)遇類似，愛帝宮同樣要采取全面覆蓋的經(jīng)營模式。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，愛爾眼科將公司體內(nèi)、體外眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)由上自下分為中心、省會(huì)、地市、縣四個(gè)等級(jí)，針對(duì)不同資源等級(jí)市場設(shè)立不同層級(jí)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，打通各地市場，以“橫向成片，縱向成網(wǎng)”猶如毛細(xì)血管一般向全國省市布局，擴(kuò)張公司網(wǎng)絡(luò)輻射區(qū)域，擴(kuò)大受眾人群，使患者便于就近進(jìn)行治療。該模式實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部技術(shù)資源共享，公司下級(jí)醫(yī)院可獲得上級(jí)醫(yī)院的技術(shù)支持；公司資源配置獲得最優(yōu)化，對(duì)不同情況的患者進(jìn)行分級(jí)治療，疑難患者可以從下級(jí)醫(yī)院轉(zhuǎn)診至上級(jí)醫(yī)院，保障上、下級(jí)醫(yī)院醫(yī)療資源能夠得到充分的使用，改變了我國現(xiàn)有眼科醫(yī)療資源區(qū)域集中的現(xiàn)狀。

而愛帝宮方面，隨著越來越多的懷孕媽媽產(chǎn)后選擇月子服務(wù)，消費(fèi)群體也由高端人群擴(kuò)大到中等收入人群。愛帝宮品牌定位高端，主要消費(fèi)對(duì)象多為社會(huì)名流，行業(yè)精英等高收入人群，為此，公司將開創(chuàng)新的品牌，將在全國范圍內(nèi)開設(shè)針對(duì)中等收入人群的舒適型月子中心，以實(shí)現(xiàn)對(duì)高端及普通類型的月子服務(wù)的全面覆蓋。

全面覆蓋經(jīng)營模式背后，考驗(yàn)的是企業(yè)綜合實(shí)力。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，愛爾眼科當(dāng)初能夠鋪開全面覆蓋經(jīng)營模式，其背后是頂尖的技術(shù)實(shí)力和長期資本保駕護(hù)航，而愛帝宮則同樣擁有大多數(shù)同行不具備的持續(xù)盈利造血能力和品牌效應(yīng)。在月子中心還未有公共衛(wèi)生事件沖擊的時(shí)候，行業(yè)中原本盈利的企業(yè)就不足30%，盈虧持平以及虧損的企業(yè)占了大多數(shù)，尤其是規(guī)模型月子中心依舊難以盈利。數(shù)據(jù)顯示，目前可對(duì)比的上市規(guī)模的月子中心，分別是喜喜母嬰（836015.OC）、喜之家（832128.OC）、福座母嬰（835167.OC）及大美母嬰（835645.OC）4個(gè)新三板上市企業(yè)，以及港股主板稀缺標(biāo)的愛帝宮了，然而四家新三板上市企業(yè)均是虧損狀態(tài)，唯獨(dú)長期盈利的愛帝宮具備持續(xù)擴(kuò)張的資本實(shí)力。

規(guī)模效應(yīng)的良性循環(huán)，使得龍頭愛帝宮會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，重資產(chǎn)投入和消費(fèi)者逐步提升的品質(zhì)需求在一步步推升行業(yè)門檻，月子中心屬于十分考驗(yàn)基礎(chǔ)設(shè)施、銷售團(tuán)隊(duì)和服務(wù)團(tuán)隊(duì)的行業(yè)，愛帝宮在持續(xù)提升規(guī)模的時(shí)候?qū)⒂行Х謸?dān)各項(xiàng)費(fèi)用，從而大幅抬升目前的利潤率水平，從而進(jìn)一步加速擴(kuò)張腳步。目前經(jīng)歷十多年發(fā)展的愛帝宮，擁有五家直營月子中心，435間月子房，分別位于深圳、北京及成都三地，公司2018年在中國內(nèi)地的月子中心行業(yè)市占率已經(jīng)是位列行業(yè)第一的4.3%，在深圳市場占有率更達(dá)到30%以上，之后將進(jìn)入品牌效應(yīng)提升和市占率增長加速時(shí)期。

就目前而言，聚焦月子服務(wù)的愛帝宮，正憑借著十多年打造出的獨(dú)有優(yōu)勢加速成為行業(yè)的絕對(duì)龍頭，可以說公司已經(jīng)正站在愛爾眼科十年股價(jià)36倍漲幅的起點(diǎn)位置，做好了踏上長牛征程的準(zhǔn)備。